小企业融资方式创新之探悉

陈一洪

小企业融资方式创新之探悉

陈一洪

融资渠道创新

小型微型企业贷款专项金融债：2011年，银监会下发文件，支持商业银行发行专项用于小型微型企业贷款的金融债（以下简称“小微金融债”），符合条件的银行通过发行小微金融债募得资金，专项用于小微企业贷款的发放，该政策激励有利于银行拓宽小微企业放贷资金来源渠道。加大对小微客户的融资支持。另外，该债项所对应的单户授信总额500万元（含）以下的小企业贷款，可不纳入存贷比考核范围，在计算资本充足率时，银行可申请将单户500万元（含）以下的小企业贷款视同零售贷款计提风险权重，以上措施有利于缓解银行存贷比压力、贷款增量约束和资本约束。据《经济日报》报道，截至2013年6月末，银监会已批复40家银行小微金融债的发债申请，总额达4240亿元，比2012年同期2620亿元水平相比，批复额度增加了约62%。

信贷资产证券化：银行将流动性较低但能产生未来现金流的信贷资产打包，转变为可在金融市场上销售和流通的证券。信贷资产证券化有利于改善银行流动性，先行回笼资金，提高资产负债管理的灵活性，“卖”出部分贷款后，可腾挪出部分信贷空间，满足更多小微企业的融资需求。2012年信贷资产证券化重启，北京银行、哈尔滨银行、台州银行进入首批试点名单，额度分别为10亿、5亿、5亿元。

区域集优票据：区域集优债务融资模式是依托地方政府主管部门和人民银行分支机构，共同遴选符合条件的地方企业，由中债信用增进投资股份有限公司提供担保，联合银行、地方担保公司和其他中介机构为企业做债务融资服务方案，并提供全产品线金融增值服务的业务模式。区域集优票据是中小企业集合票据的一种创新，中小企业集合票据是指若干个具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行、约定在一定期限内还本付息的债务融资工具，与一般的中小企业集合票据相比，区域集优模式最大的区别在于政府的支持和出面参与，由政府出资设立中小企业直接融资发展基金，提供专项风险缓释措施，当发行企业和担保机构无法偿付到期资金时，由该基金偿付，本质上为发行区域集优票据提供政府担保，该模式目前在试水阶段。2011年，广东佛山、山东潍坊两地中小企业区域集优票据成功发行，募集资金5.39亿元，惠及11家中小微企业。

中小企业私募债：中小微企业在境内市场以非公开方式发行的、发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍、期限在1年（含）以上，对发行人没有净资产和盈利能力门槛要求，完全市场化的公司债券，有“中国版垃圾债”之称。私募债发行不设行政许可，发行前由承销商将发行材料向证券交易所备案；可满足企业中长期资金需求；资金成本方面，据报道，首批中小企业私募债发行利率为9.5%，加上担保费用1%，券商承销费用1%，律师、审计等其他费用0.5%，整体融资成本大致在12%左右，与银行贷款成本相当，远低于民间借贷成本；对发行的市场约束较高；投资人群体比较有限，据上交所试点办法，参与私募债券认购和转让的合格投资者主要包括以下四类：经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等，上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等。

“新三板”市场融资：“新三板”扩容是指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，由于挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故称为“新三板”。“新三板”作为场外市场，是多层次资本市场的组成部分之一，为处于不同成长阶段的中小微企业提供新的融资平台。2012年，仅在中关村试点的新三板首次扩容，首批扩容试点包括上海张江、武汉东湖、天津滨海三个高新园区，新三板市场发展正式提速。2012年中国证监会建立了全国中小企业股份转让系统，其前身是有6年运作经验的中关村代办股份报价转让试点，全国股份转让系统的制度特征包括公开转让、定向发行、股东人数可超200人、混合交易方式、纳入证监会统一监管。2013年，据报道，6月19日召开的国务院常务会议研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施，会议决定加快发展多层次资本市场，将中小企业股份转让系统(俗称“新三板”)试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。全国股份转让系统的制度特征包括公开转让、定向发行、股东人数可超200人、混合交易方式、纳入证监会统一监管等5个方面。下一步全国股份转让系统将进一步进行融资工具创新，全国股份转让系统挂牌企业既可实现挂牌后融资，也可实现挂牌同时融资，未来也可以实现发行债券进行融资，另外，近期全国股份转让系统正在和各大国有商业银行和股份制商业银行签订战略合作协议，挂牌公司将可得到合作银行的贷款授信。

图1 多层次资本市场为处于不同成长阶段的企业提供不同的融资渠道

担保方式创新

助保金贷款：小微企业缴纳一定比例的助保金，加上政府提供的风险补偿金，共同作为增信手段，进入“小微企业池”的企业提供贷款额度一定比例的担保，即可获得贷款。以山东菏泽建行的做法为例，郓城县成立助保金管理机构，即县助保金管理办公室，在银行开设助保金专户，注入一定风险铺底资金作为助保金，银行按政府注入助保金数额的10倍放大贷款，企业要获得贷款，需先经过县助保金管理办公室和银行的筛选，并按不低于贷款合同额度的4%缴纳助保金，按期偿还后再退还。从实践看，互保联保模式发展得较好、信用氛围较好的地方，助保金模式的试点推广也相对顺畅。

互助基金担保融资：该模式是近年银行在破解小微企业融资难题的一个创新。小微企业以“利益共享、风险共担、自愿互助”为原则组成互助合作社，并缴纳一定数额的资金，委托专门的管理机构设立小微企业互助基金，用于为认缴基金的小微企业（基金会员）在银行融资提供质押担保，基金会员以其认缴的基金份额为全体基金会员的融资承担有限担保责任。

这一融资方式以银行+基金管理人+企业（基金会员）的模式进行，可选择产业链核心企业、区域龙头企业、行业协会、商会等作为基金管理人。互助基金包括互助保证金和风险准备金两部分，会员按银行要求的比例缴纳互助保证金，并委托基金管理人管理，缴纳比例按授信额度的一定比例确定，另外，会员每次用信前按银行要求的比例缴纳风险准备金，风险准备金的来源也可以是其他机构的捐赠或政府奖励或补贴。在风险管理上，银行也有一定的风险缓释措施，例如对一个基金的会员融资总额、单户最高融资额度、保证金比例等作出限制，该模式的主担保方式为互助基金质押，银行可追加其他担保方式缓释风险。

而这一融资模式的显著特点在于，继经济下行期间互保联保困局之后，为小微企业开辟新的融资方式，并且这一融资模式相当于获得“准信用、免抵押、免担保”的贷款。与互保联保模式不同，互助基金会员承担有限担保责任，具体的区别包括：

首先，在互助基金担保模式下，企业只需承担有限责任担保，而在联保模式下，企业需要承担全额连带责任担保。我们简单举个例子：假设A企业加入三户联保小组，申请贷款200万元；B企业加入互助基金，申请贷款200万元；在贷款金额都是200万元的情况下，A企业需要为其他两位联保成员的贷款承担全额无限担保责任，即400万元；而B企业只需以缴纳的互助基金承担有限担保责任，例如，按融资规模22%的比例缴纳基金（各家银行缴纳标准不同），会员最高仅需承担44万元的担保责任，B企业承担的担保责任仅联保模式的十分之一。

其次，在互助基金担保模式下，组织形式更为开放，对后续申请的企业，银行仅需对该企业进行审核，手续更为简便；而在联保模式下，如新增联保成员，则需对联保小组重新审查，审批手续相对复杂。

第三，互助基金担保模式遵循“大数法则”，通过“大数法则”降低风险，如出现个别企业违约，则全体基金会员按一定比例分摊代偿，单户代偿金额较小，出现连锁反应的可能性相对较小；而在联保模式下，如个别企业出现违约，则其他成员需要代偿，且代偿比例较大，出现连锁反应的可能性较大。目前民生银行等几家银行已推出小微互助基金担保融资这项业务。

图2 小微企业互助基金担保融资模式特点

还款方式创新

无还本续贷：符合条件的小微企业，经银行审批通过后，其流动资金贷款到期时无需偿还本金，仅需与银行重新签订借款合同、借款凭证，提交新的借款申请，银行通过关闭贷款旧账户、建立新账户的会计处理，视同完成企业的还款及续贷。该模式有利于缓解企业贷款期限与实际经营周期不匹配导致的还款压力。

年审制+期限自动延长：例如，绍兴银行推出“年审工厂”模式，银行通过名单制管理、贷款年审和到期风险复查，判断企业是否具备还贷和续借无缝对接的资质，通过年审的客户，若流动资金贷款到期且仍需再次申请用款，无需筹措资金还贷，也无需办理续贷手续，可自动延长贷款期限。年审的准入条件之一是企业负责人具有“唯一银行”或“主办银行”理念，即愿意将该银行作为长期合作的伙伴银行，愿意将其他信贷业务一并交由该银行办理，愿意在该银行开立基本结算账户，主要结算通过该银行进出。该模式有利于减轻企业转贷和续贷压力，帮助企业降低“融资”成本，消除民间借贷渗入风险。

宽限期还本付息贷：银行根据客户资金回流的周期和生产经营特点，给予客户一定的还款宽限期，减轻企业到期集中还款压力，第一阶段可按月还息不需还本，也可提前偿还部分或全部贷款本金，第二阶段（宽限期）采用分期或一次性还款。例如华夏银行南京分行推出此类产品，该模式主要针对生产周期较长、后期回款较集中、有固定经营场所的小微企业，授信额度最高2000万元人民币，贷款期限为T＋6个月（T≤12个月）。