PE的发债难题

张梦颖

PE作为一种投资工具，其目前的发展速度较快，融资金额较高，被很多企业所应用。然而，其在快速发展中依旧存在着一定的问题。PE起源于西方国家，而我国在对其引用时没有很好地结合我国企业发展的实际状况，因此使得其信用评价方面存在着隐患，同时融资难目前已经成为中小企业面临的较为严重的问题，因此本研究通过对PE发债难题—信用评价的分析，来制定正确的信用评级方法，以促进PE的健康发展，并为稳定我国的金融市场做出贡献。

PE的应用范围愈加广泛，我国很多企业和经营组织都使用其进行融资。目前，PE在世界范围内的融资金额达到了上万亿美元，在中国的发展也是备受关注。在这种快速发展的过程中，其多次出现了信用问题。由于PE主要针对的是中小企业，而很多中小企业的债务偿还能力和经营实力并不高，继而信用评价问题出现。信用评级能够在一定程度上反应出企业的资产负债情况，以为企业更好地预测风险，并掌握自身的经营状况，以提高经营实力。

一、PE及信用评级概述

PE概述。PE发债是一种投资工具，其主要是指私募股权投资。这种资金的来源一般是通过募集公众基金得到的。其募集的主体不是固定的，可以进行隐秘募集。在PE过程中，会存在着一定的风险。PE起源于二十世纪末，当时主要在西方国家使用，其回报较高，且有良好的投资前景，因此受到人们的广泛欢迎。PE的主要程序为：①研究项目。采用PE前，应先寻找多个公司进行综合考虑；②项目选择。通过对投资项目的考察进行判断，在全面评价后选择；③项目评价。在选定投资项目后，进行谈判，并进行准备，最后仅仅会选定几个项目进行投资；④协议、定价。通过与项目合作伙伴进行协议，并完成项目定价；⑤审计和管理。PE在达成协议后应对其进行资金支持和管理，并决策，已完善各个环节的沟通；⑥利润获取。此时，需要投资公司在获得利润后退出。

信用评级。信用评级是指相关组织采用评价方式，进行对评级对象的债务偿还力和未来发展意向进行分析，与此同时建立信用等级。这种方式能够很好地将经济组合的债务构成和自身的经营情况体现出来，并且能够形成较为全面的信用报表系统，能够帮助企业更好地预见未来，发现问题。信用对于经济组织来说是非常重要的，而目前很多企业对于自身的信用状况和经营情况的了解程度不足，利用信用评级所展现出的数据和结果是非常符合实际的。信用评级通常利用资产负债表体现出来，其能够体现出企业所面临的经营风险。

二、PE发债的难题—信用评级

信用评级的相关人员风险意识不足。由于信用评级过程中存在一定的风险，因此在进行信用评级时需要较高的管理能力。很多管理人员对于信用评级的风险意识不足，且对于评级环境的建设不够重视，很多员工的工作积极性较低[1]。如今，进行PE投资项目时，需要运转速度较高的思维和较强的风险控制能力，很多管理风险没有成功的原因是由于其对于风险的控制力度不足，很多管理人员的专业技能和风险意识薄弱，应变能力低，灵活性不高，对于投资和发债变化消息没有及时获取和更新，且没有建立完善的风险制度管理措施，这使得风险事件的发生概率上升。而这成为了目前难度较大的PE发债中信用评级的问题之一。

信用环境差，腐败现象严重。如今，我国PE发债的信用环境较差，在很大程度上阻碍了信用评级的发展，同时也不利于使用PE的主体健康投资[2]。信用评级对于信用环境和相关的制度体系要求较高，其中信用评级管理系统对于其顺利进行较为重要。而这种系统需要结合经济组织的实际数据，由于目前信用环境不良使得无法保障数据的真实性。基于PE发债的高速发展，其信用评级遇到了较大难题，很多腐败现象出现。如在2012年的李黎明案件，其作为保荐代表，在招商证券时骗取3000多万的金额，忽略了合规体系，被公安机关调查和拷问。由于上市机制、信息不对称、保荐人的私心等原因造成了这种腐败现象，从而使得PE发债的信用评级受到阻碍。

人资管理力度不足，数据建设能力不高。由于信用评级是一个难度较大的工作，且这种管理存在着很大风险。该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//www.ems86.com总第577期2014年第45期-----转载须注名来源PE发债其回报率和收益较高，因此存在风险较大。其在我国的应用起步较晚，因此相关的管理人员的管理水平不高，没有足够的专业技能和工作经验，队伍整体素质不高。由于信用评级的难度大，对于队伍的高素质建设不是短期能够形成的，需要经过长时间积累和改进，这种队伍的稳定性较难保证。由于目前信用评级对于信息和数据的要求较大，因此信息化是信用评级的重要组成部分，如在企业中实施信息体系，则应制定披露制度。而这种信用数据的搜集工作量较大，且数据形式混乱，因此数据的问题亟待解决。信用评级的操作人员对于数据的搜集、整理、分类、辨识等能力不高，这成为了信用评级的又一难题。

三、信用评级的正确应用策略

树立风险意识，加强对信用评级的重视。金融机构应帮助员工树立风险意识，定期对其进行风险提醒和预估能力培训。由于PE是募集资金的途径，而发债是投资行为，因此高层领导需要深刻意识到评级系统的重要性，并制定优质的决策[3]。没有健全的政策和制度，就無法保障信用评级和风险评估的正常进行，因此应制定关于管理方面的制度及措施，依照企业的投资项目、经营状况、债务情况等综合分析和衡量，避免出现操作不合理问题，以确保信用评级的质量，使得企业的投资和经营更加规范。其应加强对自身的内部管理，让此负责人员在每一个环节都要高度重视，并提前对会产生的风险评估，防止出现问题的严重化。

优化信用环境、治理腐败现象。良好的信用环境需要完善的制度维护，因此企业应对风险定期检查，及时反馈风险控制工作成效，并将其控制的全部过程和取得的进展进行上报，吸取成功经验，并形成报告。这样能够在很大程度上优化信用环境，以更正确科学地进行信用评级。由于腐败案件常见，如较早的腐败案件还有在2002年，李绍武也是证券的保荐代理，其涉嫌控制扶股份，为了私利贪污公司股份，获利上千万。据反映，保荐代表能够通过推荐公司而获取高额利润，少则上百万，多则上千万。因此应加强对腐败案件的治理，提高监督力度，避免出现保荐人的谋取私利现象，保证良好的信用环境。

加大人资管理力度，建立数据库。企业应加强对人员的管理力度，优化信用管理队伍，建立完善的信用评级体系，并提高经营和评级效率。由于队伍的高素质建设需要一定的时间，因此不可操之过急，应有足够耐心进行人才的聘用，并提高相关工作人员的专业技能和工作经验。其次，应建立信息数据库，将企业的相关债务、经营、风险控制等各方面的数据进行整合和处理，并辨别数据的真实性，更加全面地掌握企业经营状况，并实现对风险的控制。

PE发债作为募集投资行为，其目前愈加受到人们的关注。在其具有的发债过程中，信用评级成为了其较为重要的一部分，且制定正确的信用评级方式难度较大。通过对其目前的信用评级难度的分析，并制定了相关的正确信用评级策略，提高企业中相关工作人员的素质和风险管理能力，并提高企业对于信用评级的应用能力，以保证良好的信用环境，提高投资能力，实现经济效益的提升。

（作者单位：华北电力大学）