港股上市——城商行的破茧之路

张日旭

（大连银行，辽宁 大连 116001）

一、背景

近年来，城商行资产规模扩张迅速，在银行业金融机构中的资产比重逐年提高。银监会数据显示，截至2013 年12 月末，城商行总资产15.18 万亿元，同比增长22.9%，占银行业金融机构比例为10.3%；总负债为14.18 万亿元，同比增长22.9%，占银行业金融机构比例为10.3%。具体数据如图1、图2 所示。

图1 2013年银行业金融机构总资产及城商行资产同比增长趋势图

图2 2011～2013年城商行资产规模占银行业金融机构比例变化趋势图

资产规模的快速扩张，也带来了城商行对融资的强烈需求。加之，中国版巴塞尔协议Ⅲ——《商业银行资本管理办法》正式实施，系统重要性银行和非系统重要性银行资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%，对核心资本充足率最低要求分别为9.5%和8.5%，并设置了6 年缓冲期。据央行测算，按照2013 年新增9 万亿元贷款的规模，再比照12%的资本充足率水平，仅此项银行就需增加1 万亿元的资本金。然而目前，境内商业银行资本补充主要依靠自身利润留存、发行普通股和次级债券，资本补充渠道较为单一。同时，A股方面，在北京银行、南京银行和宁波银行三家城商行2007 年成功登陆A 股之后，至今未有第四家城商行A 股上市。据消息称，除了证监会公布的上海银行、成都银行、盛京银行、江苏银行、杭州银行等正在排队等待A 股上市，目前正筹备上市的城商行至少有40 余家。面对资本补充需求以及A 股难以成行的双重压力，转战H 股成为了城商行的新希望。

2013 年11 月6 日，重庆银行正式在香港挂牌上市，成为首家在香港上市的内地城商行。重庆银行H 股发售价为6 港元，所得净募集资金38 亿港元（不含超额配售）。相隔6 天之后，11 月12 日，徽商银行登陆H 股，发行价为每股3.53 港元，所得净募集资金85 亿港元。此外，上海银行、哈尔滨银行、龙江银行、盛京银行等先后传出H股上市意向。内地城商行赴港上市要进行多项的准备，例如，传出正在筹备赴港上市的哈尔滨银行，一直在进行其股权清理工作，一是转让股权；二是降低法人股东户数，减少大股东持股总额。公开信息显示，2013 年3 月，哈尔滨银行在北京金融资产交易所挂牌转让近2 亿股股权；同年5 月，哈尔滨银行再次通过北金所分三笔挂牌转让9100 万股股权。此外，从2013 年开始，哈尔滨银行着力减少前十大股东持股占比和股东法人户数。2011 年，前十大股东持股总额占比为91.62%，而2012 年这一数据已降为80.53%，法人股东户数由116 户降至104 户。下面以徽商银行为例，分析内地城商行赴港成功上市所应具备的条件。

二、上市利器——以徽商银行港股成功上市为例

2013 年11 月12 日，我国中部地区最大的城商行——徽商银行，成功在香港联交所主板挂牌交易。此次股票发行得到全球众多高质量投资者地热烈响应，国际配售及香港公开发行共计28.75 亿股（含超额配售权），每股发行价格为港币3.53 元，融资总额近102亿港元。

（一）徽商银行基本情况

徽商银行于2005 年12 月成立，总部设在安徽合肥，由安徽省内6 家城商行和7 家城市信用社联合重组设立。是以资产、贷款、存款规模计算的中国中部地区最大的城商行。目前拥有199 个机构，覆盖安徽全部16 个省辖市以及邻近的江苏南京市。2012 年末，徽商银行总资产在全国城商行中位列第七位；存款、贷款总额均位列第四位。在2012 年英国《银行家》杂志评选的全球千家大银行中排名第305 位。2013 年9 月末，徽商银行总资产3741 亿元、存款余额2586 亿元、贷款余额1914 亿元，拥有净资产231 亿元。

图3 徽商银行大事记

(二)徽商银行成功上市的重要因素

截至2013 年6 月末，徽商银行拥有199 个分支机构，其中安徽省内分支机构193 个。在省内三大经济区的中心城市合肥、蚌埠和芜湖战略性地部署较高密度的网点。同时，通过410 个自助服务区（点）和1202 台自动柜员机提供便民服务。个人业务方面，徽商银行拥有约700 万个人客户，约占安徽省城镇人口总数的25%。中小业务方面，徽商银行中小企业贷款余额为990 亿元，约占安徽中小企业贷款13.4%的市场份额。公司业务方面，徽商银行大型企业贷款客户数量在2010-2012 年期间年复合增长率为51%。安徽省2013年度企业50 强中有47 家为徽商银行的客户。

徽商银行成立之初，不良贷款率高达6.03%，之后连续7 年一直处于下降状态。至2011 年末，不良贷款余额为6.54 亿元，不良率为0.48%，其后一直保持在较低的不良水平上。截至2013 年9 月，徽商银行的不良贷款率仅为0.58%，远低于同业平均水平。截至2012 年末，徽商银行拨备覆盖率为406%，明显高于城商行332.15%的平均水平。截至2013 年9 月，徽商银行拨备覆盖率为376.81%。

受益于较高的资产定价能力和较低的资金成本，徽商银行一直保持着较高的息差水平。资产定价能力方面，立足中小企业业务为徽商银行带来显著的资产端定价能力优势。截至2012 年末，中小企业贷款占公司贷款总额的75.4%，其中约90%的中小企业贷款笔数定价较基准利率上浮，2012 年中小企业贷款收益率较基准利率上浮20%以上。资金成本方面，凭借强大稳定的存款基础和较高的活期存款占比，有效地降低了资金成本。2012 年徽商银行存款付息率仅为1.98%，低于在香港上市的中国商业银行2.07%和中国上市的城市商业银行2.32%的平均水平。

正是由于徽商银行独特的市场竞争优势和投资亮点，尤其是高度的价值成长性、卓越的盈利能力以及良好的资产质量，得到广大投资者的青睐。除此之外，中国最大的房地产企业万科的入股对于徽商银行此次的成功发行也起到了至关重要的作用。万科置业（香港）、周大福、江苏汇金控股、通用技术集团、Peaceland Limited及甘鸿枝等知名的企业集团和个人成为徽商银行的基础投资者，万科入股逾30 亿港元，认购8.83 亿股，约占发行后总股本的8.1%，成为第一大股东。此次股票发行得到全球众多高质量投资者地热烈响应，国际配售部分获得约3 倍的超额认购，香港公开发行部分获得10.9 倍的覆盖，有超过2.7 万散户投资者参与认购。

三、趋势分析

重庆银行、徽商银行、光大银行成功登陆港股，为沉寂了三年的银行股上市带来了曙光，对于城商行来说更是改革、转型期的一次华丽蜕变。但是，在蜂拥而入的背后，或许也是一种无奈的选择。A股迟迟难以成行，而城商行对资本的需求日益强烈，虽然港股上市成本比A 股高的多，审计费、披露费非常高，再加上估值低，融资额度小于内地，相较之下，H 股上市可谓是退而求其次的办法。从上市表现来看，重庆银行上市首日即破发，当天最低探至每股5.91 港元，成交10.09 亿港元，收于每股5.99 港元，下跌0.17%，此后一直处于小幅下跌状态（详见图4）。徽商银行挂牌当天收于每股3.6 港元，上涨1.98%，但当日最低价已与发行价持平，之后，股价处于震荡徘徊（详见图5）。似乎内地城商行在香港市场的认可度并不高，所以，如果A 股放行，那么其必然是城商行的首选。

图4 重庆银行股价走势图①

图5 徽商银行股价走势图②

注释

①图为2013年11月6日至2014年1月23日，重庆银行股价日均走势图。

②图为2013年11月12日至2014年1月23日，徽商银行股价日均走势图。

[1]卫容之，唐也钦.A 股排队6 年仍渴求无门 城商行无奈转战H 股[N].国际金融报，2013-06-07.

[2]陈岩.城商行抢滩 H 股遭遇多个头疼事[N].周末金证券，2013-06-09.

[3]肖君秀.城商行蜂拥H 股动机调查[N].华夏时报，2013-11-01.

[4]余雪菲.城商行扎堆H 股胜算几何[N].国际金融报，2013-11-22.

[5]罗琦.城商行H 股“渐冷”现A 股回流潮[N].第一财经日报，2013-12-03.

[6]卫容之、陈楚薇.A 股上市，城商行进退两难[N].国际金融报，2014-01-21.