浅析企业并购效应

王雪峰

【摘 要】企业并购是资本运作的主要方式，是企业实现快速扩张的重要途径。本文对并购产生的正效应、负效应进行简要思考和分析，揭示企业并购中存在的问题，以及分析产生问题的原因，并提出相应的建议。

【关键词】企业并购；并购动因；并购效应；经营协同；财务协同

随着经济全球化的深入，竞争日趋激烈，企业要想生存和取得发展就必须要不断发展壮大，其主要方式有外部发展和内部发展两种，而并购正是企业对外扩张的主要途径。企业并购是资本运作的主要方式，是企业实现快速扩张的重要途径。企业并购逐步发展成为我国企业资源重组和重新配置的重要方式。

一、并购正效应

（一）经营协同效应。所谓协同效应即1+1>2的效应。并购后，原来企业的营销网络、营销活动可以合并，节约营销费用；研发费用可以由更多的产品分担，从而可以迅速采用新技术，推出新产品。企业并购对企业效率的最明显作用表现为规模经济的取得，增强企业抵御风险的能力。

（二）财务协同效应。财务协同效应主要是指并购给企业财务方面带来的种种效益，主要表现在一下三个方面：

（1）资金统一管控。并购后的企业可以对资金统一调度，资金利用效果得到增强；管理费用可以由更多产品分担，节省管理费用。由于规模和实力的扩大，企业筹资能力可以大大争强，满足企业发展过程中对资金的需求。

（2）通过并购实现合理避税的目的。不同类型的资产所征收的税率是不同的，股息收入和利息收入、营业收益和资本收益的税率有很大的区别。由于这种区别，企业能够采取某些财务处理方法达到合理避税的目的。另外，如果被并购企业存在未抵补亏损，而收购企业每年生产经营过程中产生大量的利润，收购企业可以低价获取亏损公司的控制权，利用其亏损抵减未来期间应纳税所得额，从而取得一定的税收利益。

（3）预期效应对并购的巨大刺激作用。财务协同效应产生预期效应。预期效应指的是由于并购使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格的影响。预期效应对企业并购有着重大的影响，它是股票投机的一大基础，而股票投机又刺激了并购的发生。

（三）企业发展动机。企业可以运用两种基本的方式进行发展：（1）通过内部投资新建方式扩大生产能力；（2）通过并购获得行业内原有的生产能力。比较而言，并购往往是效率比较高的方式。这是因为：一方面，并购有效地降低了进入新行业的壁垒。另一方面并购大幅度降低了企业发展的风险和成本。

（四）加强市场控制能力。企业市场份额的不断扩大，可以使企业获得某种形式的垄断，这种垄断既能带来垄断利润又能保持一定的竞争优势，因此这方面的原因对并购活动有很强的吸引力。

（五）企业发展的战略动机。企业可以制定较长远的发展战略，有意识地通过企业并购的方式进行主导产品种类的转换。

二、并购负效应

（一）管理成本提高。主要体现在如下几方面： （1）是内部协调成本上升。（2）是新企业营运风险增大。（3）是融资成本增高。（4）是信息成本增加。（5）是资产不实成本增高。

（二）技术进步趋缓。企业并购越多， 就越远离完全竞争而趋向于垄断或近似于垄断，缺乏竞争的压力， 创新的速度也会减缓。

（三）时滞造成总福利损失。在采用并购的情况下， 为了达到有效规模而将相关行业置换， 这个内部扩张过程会得到减缓， 同时又会反过来导致并购的进程受阻。因此， 尽管并购可能具有直接净效应， 即成本节省超过总福利损失， 但存在内部扩张时， 这种影响可能最终是负的（并购仍能节省成本， 但不并购可以避免总福利损失）。

三、企业并购中存在的问题

（一）目前国内企业横向并购效应得到了一定程度的发展，但纵向并购和混合并购与发达国家还存在差距。

（二）混合并购效应较差，并购失败率高。目前国内企业运用关联交易进行并购重组，实施利润转移和利润操控。尤其是当被收购公司在前两年满足配股资格、第三年出现效益滑坡时，新股东通过一次性利润输送确保当年可以配股，导致混合并购效益差。

（三）上市公司高溢价重组并购屡见不鲜，对股票市场影响较大。在权益性融资方式下，企业通过发行股票作为对价或进行换股以实现并购，如果企业经营效率不能得到实质提升，则会降低每股收益。

（四）对规模经济的理解错误。我国有相当一部分企业混淆了规模经济与经济规模的概念，认为经济规模大，就能带来规模经济。

（五）片面追求多元化经营。不少企业不重视强化核心竞争力建设，盲目追求多元化经营，结果导致并购失败。

（六）信息不对称，对目标企业了解不足。在并购中，一些目标公司存在隐性负债、潜在隐患，并购方在对目标公司进行评估时，往往不能够对被并购方的资产状况和财务状况进行准确的评估。

（七）注重短期财务价值，缺乏长期战略。所有并购都应是围绕一定的战略目标进行的，而并购是以价值创造为目的，通过优化资源配置的方式在适度的范围内继续强化主营业务，产生一体化协同效应，创造大于各自独立价值之和的新增价值。

（八）整合控制力低下。在国内并购中，对“整合”的重要性认识不足，它们往往在“强强联合”后忽视整合问题，缺乏整合能力。

四、针对并购中存在问题的相关建议

（一）国家应加快经济体制改革的步伐，真正建立起“产权清晰、权责分明、政企分开、管理科学”的现代化的企业制度。

（二）加快发展中介机构，充分发挥中介机构在企业并购中的作用。

（三）加强监管。主要有三方面内容：

其一，建立有效的市场监管体系。该体系应由权威的监管机构完善的法律法规、强有力的监控手段和证券交易所、证券业协会组成的自律系统构成，具有制度化持续性等特点，以规则和案例形式建立一套行为约束机制，设计一套发现违规和保证遵守规则和条例的程序，制定一套能降低交易费用的道德和伦理规范。

其二，完善信息披露制度，减少市场操纵的可能性。

其三，规范市场主体行为。着重规范和完善上市公司《公司章程》，设立反收购条款，贯彻股东民主原则，保证股东大会的权力及形成对董事会有效的制约机制，加强内部控制和财务设计制度，防止欺诈行为；加强立法，促使并购活动体现国家意志及宏观政策意图，维护公平竞争。

（四）企业应树立以价值创造为目的并购动机。企业要摒弃实现投机性的收益并购的目的，旨在通过并购来获得或者强化企业的核心能力，为企业长远价值增长奠定战略基础为动机进行并购。

（五）企业在实施并购之时要充分审视企业自身的管理能力和技术水平，对企业实现规模效应的条件限制要有一个充分的认识，并对照企业自身经营状况，坚决杜绝不顾自身经营实力而盲目地追求企业规模扩大的现象发生。

（六）企业应进行专业评估。企业在考虑进行并购活动的必要性的基础上，应对自身实力进行客观且谨慎的分析。针对被收购方，并购方应广泛摄取信息进行尽职调查。

（七）企业应实施有效的整合。企业并购应以构筑和提升企业核心竞争力为最终目的，所以并购后整合过程的指导思想应该是围绕核心竞争力构筑来培育企业的战略性资产。

参考文献：

[1]李文 .企业并购效应分析及政策建议[J] .会计师，2009：88-90

[2]高级会计实务科目考试大纲M.北京：经济科学出版社，2012.6

[3]刘依依 贾玉心.关于我国企业并购的若干问题分析[J] .经管空间，2011（12）：70-71

[4]郭小平.企业并购财务风险及其控制[J].企业研究，2011 年12 月