企业并购的财务风险及其防范措施

陈欣欣+余涛+刘彩凤+乔玉娟

摘要：并购是企业通过资本市场寻求扩张的最主要方式，然而企业并购又属于高收益、高风险并存的商业行为，其核心风险是财务风险。本文从企业并购与财务风险定义和特性入手，着重对企业并购中存在的定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险进行综合分析，并提出财务风险控制策略，旨在为提高企业并购成功率提供参考。

关键词：企业并购；财务风险；防范措施

中图分类号：F271.4文献标识码：A文章编号：1671-864X（2016）08-0201-01

一、企业并购财务风险概述

企业在并购过程中，目标企业价值评估、融资方式、支付方式与整合阶段财务结构等方面一旦发生更改，将持续影响企业财务经营活动，这就称为企业并购财务风险。

企业并购财务风险不同阶段对企业产生不同程度影响。首先，在并购前期，企业依照惯例对目标企业价值进行评估，而其评估的真实度对并购前期财务风险大小产生直接影响：如果无法掌握高质量的目标企业财务资料，将导致对目标企业价值判断失误；其次，在并购时期，如果企业无法根据自身发展特点和经济发展趋势做到有选择地开拓或采取丰富融资渠道方式，将会导致支付重复，产生高额成本费用，制约企业财务活动运转进程；最后，在并购后期，企业并购后双方财务活动整合不充分，资产配置不合理，必将直接导致管理成本过高和管理效率低下，增加企业额外经济负担。综上所述，并购前期目标企业价值评估风险、并购过程融资渠道、支付方式风险和并购后期财务整合风险构成企业并购财务风险。因此，对企业并购财务风险进行研究是很有必要的。

二、企业并购财务风险分析

从财务角度分析，并购过程中的风险主要包括目标企业定价风险，并购过程中的融资风险和支付风险，并购完成后财务整合风险，这四项风险相互联系，相互制约，共同影响着企业并购的财务风险。

（一）定价风险。

并购的定价风险主要是指并购的成交价格问题及对并购企业带来的潜在价格风险。在并购过程中，并购方对目标企业的资产价值和获利能力估计过高，对市场的前景过于乐观，导致出价过高而超出自身的承受能力。

（二）融资风险。

融资风险是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，是企业在并购过程中是否能够筹集到足够的资金，同时是否能够保证并购顺利进行的一种风险。如果融资的安排不当，或是与企业运行连接不够完善，就会形成融资风险，如果融资过早，就会承担许多可以避免的利息； 如果融资过晚或过慢，就会资金不足或是资金供给不正常，导致并购无法顺利进行。

（三）支付风险。

支付风险主要是指资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。不同支付方式可能带来的支付风险，最终表现为支付结构不合理或现金支付过多，从而使得整合运营期间的资金压力过大。

（四）整合与运营阶段财务风险。

并购整合与运营阶段的财务风险主要包括流动性风险和运营风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。由于并购活动会占用企业大量的流动性资源，从而导致企业对外部环境变化的快速反应和调节能力降低，增加了企业经营风险。

三、我国企业并购财务风险的应对措施

财务风险始终贯穿于企业的并购活动中，为了保证企业并购的成功，规避和减少并购财务风险，企业在进行并购时应该合理分析可能产生的财务风险，对其先做好准备，提出防范措施，这样才能使企业并购更加安全的进行。

（一）客观评估目标企业价值，降低定价风险。

由于评估价值只是并购定价的依据而不是最终价格，最终的交易价格还需要进行谈判，价格谈判的空间在评估价值与预期价值之间确定，那么这就形成一种博弈关系，博弈双方会以各自的利益最大化为谈判动机，双方的决策是建立在各自利益最大化的目标基础上的。因此，收购方的企业并购定价风险控制除了必须在价值评估和价格谈判过程中采取一系列风险控制技术外，还需要有一个完善的资本市场和市场运行机制，从而保证在市场信息均衡条件下实现企业和社会最优的资源配置。

（二）合理搭配不同融资渠道，控制融资风险。

并购融资作为企业融资的一部分，为保证企业合理的资本结构，首先必须遵循一般融资的原则； 同时由于并购融资区别于一般企业融资，又会对并购企业的财务状况及权益价值产生一些特殊的影响。因此，对于并购企业来说，如何选择并购融资工具通常有两方面考虑：一是现有融资工具和融资环境能否为企业提供及时、足额的资金保证； 二是何种融资成本最低而风险较小，有利于优化资本结构。在现有融资工具多样性的条件下，为企业灵活选择融资渠道提供有利空间。

（三）恰当选择支付方式，实现并购支付方式多样化。

不同的支付方式可以产生不同的风险收益分配效果，从而起到不同的风险分散和转移作用。从本质上讲，收购方选择支付方式的过程实质上是一个风险回避的过程。每一种支付方式都存在一定的风险，有的表现为即期风险，有的表现为潜在风险。并购方通过对不同支付方式的支付成本和支付边界分析，来确定具体的支付方式，进而使所选择的支付方式将即期风险分散，并将潜在风险化解。

（四）有效进行并购整合，转移整合风险。

财务整合是企业并购后整合的核心内容，对提高企业的整体合力和核心竞争力起着关键性的作用。企业实施并购后，财务必须实施一体化管理，目标企业必须按并购企业的财务管理模式进行整合。并购方对目标公司的资产经营活动应实行严格的产权控制，对被并购公司建立一整套业绩评价考核制度，并在把握产业结构的变动趋势的基础上，以长期发展的战略眼光对被并购企业的经营战略进行整合，逐步调整被并购企业的经营策略，提高其获利能力，使之纳入并购后企业整体的营运轨道。

四、结束语

总之，企业并购是一项非常复杂的系统工程，在企业并购过程中要本着战略为根本，细节至上、严格控制为基础的原则，从企业的核心竞争力、执行力的角度来分析研究并购的各个环节，通过对并购风险的认真分析，针对企业并购的风险产生机理和具体环节严加控制，以期实现企业并购的成功以及并购成功后企业的可持续发展。

参考文献：

[1]卢永红.我国企业并购的财务风险与控制[J].企业经济，2014，05

[2]郑和平.企业并购的财务风险及其防控[J].财会研究，2011，10

[3]蒋珩.企业并购的财务风险分析及其规避措施[J].企业经济，2010，08

作者简介：陈欣欣（1992—），女，汉族，安徽安庆人，云南民族大学管理学院，2015级研究生，会计学专业。