独立审计、公司外部治理与真实经营业绩——来自中国上市公司的经验证据

廖孝媛

一、引言

董事会、管理层、外部审计和内部审计被认为是公司治理的四大基石，一个健全的公司治理结构需要建立在这四要素的协同之上。然而迄今为止，国内外关于公司治理的的研究主要集中于内部治理机制诸如股权结构、董事会结构和资本结构是如何影响公司经营业绩的。例如，Peasnell等研究认为盈余管理与董事会独立性负相关，Cremers和Nair以股东积极主义作为公司内部治理的替代变量，发现股东积极主义对公司绩效具有重要性。Larcker等把公司治理机制分为14个维度，发现这些公司治理机制与公司绩效之间的关系并不明朗。Core等研究了外部治理机制对公司绩效的影响，他们发现外部治理机制与经营业绩存在相关性。由于公司治理独立的特性和控制的本质，独立审计能够强化公司治理的作用，缓解各利益相关主体间的冲突、降低交易成本，确保投资者和利益相关者获悉公司真实的经营业绩和财务状况，从而为其依据公司对外公布的财务报告做出正确投资决策提供参考意见。国内外许多学者以事务所规模、审计收费、审计诉讼、审计意见和审计任期作为审计质量的替代变量考察了独立审计的治理功能对盈余管理的影响，但是直接考察其与公司真实经营业绩之间关系的研究还较少。本文在现有研究的基础上，首先构建独立审计的外部治理功能影响公司真实经营业绩的理论框架，然后，运用我国上市公司2007年至2009年的经验数据，以事务所规模、审计收费与审计意见作为反映独立审计治理水平的审计质量的替代变量，实证研究独立审计对公司真实经营业绩的影响。

二、理论分析与研究假设

（一）理论框架

独立审计可通过多个途径发挥外部治理作用影响公司真实经营业绩（图1）。首先，独立审计通过鉴证可以缓解委托人与代理人之间的信息不对称状况，发挥公司外部治理机制的作用，从而降低公司筹资成本（如1所示）。其次，外部独立审计可以提高公司的治理效率，降低代理成本（如2所示）。最后，独立审计有助于提高公司经营决策层（如董事会的决策委员会）对于投资项目的甄别能力，从而提升公司的绩效（如3所示）。

图1 独立审计发挥外部治理作用影响公司真实经营业绩的路径

（二）研究假设

作为一种公司外部治理机制，独立审计对公司真实经营业绩的影响要通过审计质量高低与公司真实经营业绩的相关关系来确定。要研究作为公司外部治理机制的独立审计对公司真实经营业绩的影响，必须采用能够反映治理水平的审计质量的替代指标。

1.事务所规模

对于每个客户，会计师事务所都具有专属于该客户的准租金，会计师事务所可能为了获得准租金而降低首次审计收费，或者为了保住客户而丧失独立性违反准则规定隐瞒已发现的重大舞弊，甚至与被审计单位合谋。在其他条件相同的情况下，事务所规模能够影响这种机会主义行为。Krishnan发现“四大”客户比非“四大”客户具有更低的应计利润，因此证明“四大”具有更高的审计质量。吴水澎和李奇凤的研究表明，“四大”与国内“十大”、国内“十大”与国内“非十大”在抑制公司报告可操控性应计利润上存在显著差异，“四大”能够更加有效的抑制盈余操纵。此外，大规模会计师事务所资金和实力要强于小规模事务所，因此有充裕的条件为专业人员提供定期的培训项目。因此，提出假设：

假设1：会计师事务所规模与公司真实经营业绩正相关。

2.审计收费

审计收费是事务所“产品”的价格。审计收费高低与审计质量优劣也紧密相关。审计收费高低取决于审计师在提供服务过程中付出的工作量大小和单位价格高低。为了保证高的审计质量，事务所需投入的资源也越多，审计成本也就越高，所以审计收费越高。注册会计师声誉是一种“信号”机制，审计过程具有信号传递功能，国际“四大”、国内大型事务所以及其他小型会计师事务所之间在审计收费上存在明显差异，说明注册会计师的声誉溢价通过“审计收费溢价”体现。在我国上市公司审计市场，事务所类型不同，提供审计服务的质量大有不同，大规模事务所提供的审计质量远远高于小规模事务，而这种质量差异可通过审计收费体现出来。因此，提出假设：

假设2：审计收费与公司真实经营业绩正相关。

3.审计意见

审计意见是审计工作的最终结果，高度概括反应了企业财务、经营以及现金状况，是对企业能力从专业方面提供的鉴证与说明，审计意见向市场传递了信息。并且很容易被不断复制传播和使用。Bartov等发现，盈余管理程度越高，越有可能被出示保留意见类型，即盈余管理程度与出示保留意见成正相关关系。随着全流通时代的到来，市值成为连接所有者与管理层的纽带并成为管理层业绩的考核指标之一。管理层为了不被替换，必定努力提高经营业绩。Chen等研究认为市场对公司获得非标准意见具有负面反应，进而推测出独立审计在中国证券市场具有治理功能。因此，提出假设：

假设3：发表非标准审计意见有利于提高公司真实经营业绩。

三、研究设计

（一）样本与数据来源

我们从Wind数据库选取2007年－2009年在深沪上市的剔除金融保险类公司的所有A股（非ST）上市公司数据。另外，为了保证数据的可比性和完整性，对于部分缺失值样本予以剔除；根据前面计算的不可操控应计利润是一个相对数，是相对前一年的资产而言的，因此公司的可操控应计利润一般会处于[-1，1]区间内，除非公司发生诸如资产重组、兼并，或者有特大资产处理或投资，否则公司的可操控利润不应该偏离该区间，因此剔除可操控利润小于-1和大于1的奇异值样本公司。最终得到的三年样本数量分别为2007年770家、2008年1074家、2009年1139家。会计师事务所百家排名信息的资料来自于中国注册会计师协会网站，其中2007年-2009年度是按事务所业务收入进行的排名。

（二）变量与模型

1.被解释变量

在式（1）中，NDAt是经过第t－1期期末总资产调整后的第t期的非操纵性应计利润，△REVt第t期收入和第t－1期收入的差额，PPEt是第t期期末总的固定资产价值，At-1是第t－1期期末总资产。α1，α2，α3是不同行业、不同年份的特征参数，这些特征参数α1，α2，α3的估计值又根据以下模型，并运用经过行业分组的不同年份数据进行回归取得：

式（2）中，∂1，∂2，∂3是α1，α2，α3的OLS估计值，TAt是第t期的总应计利润。ξt为剩余项，代表公司操控性应计利润部分。

在上述应计利润模型中，总应计利润的计算有两种方法，资产负债表法和现金流量表法。资产负债表法的计算公式如下：

式（3）中，△CAt是第t年流动资产的变化额；△Casht是第t年现金及现金等价物的变化额；△CLt是第t年流动负债的变化额；△DCLt是第t年流动负债中短期借款的变化额；△DEPt是第t年折旧和摊销费用。现金流量表法的计算公式为：

式（4）中，TAt为第t年总应计利润；EBITt为第t年营业利润；CFOt为第t年现金流量表中经营活动现金流量净额。本文采用现金流量表法。

本文采用横截面基本Jones模型来预测公司盈余管理程度（DA*）。

2.解释变量

根据以往相关研究，我们选取事务所规模（Auditor）、审计收费（Fee）和审计意见（Op）作为审计质量的替代指标，分别对真实经营业绩进行回归分析。

表1 变量定义

3.模型

根据假设1、2、3，将公司真实经营业绩作为被解释变量，引入公司业绩的相关影响因素作为控制变量（Control），分别用事务所规模、审计收费和审计意见类型作为审计质量的替代变量，建立多元回归模型检验反映治理效率的审计质量对公司真实经营业绩的影响。

为了检验审计意见对公司真实经营业绩的影响，我们以滞后一年的公司真实经营业绩作因变量，审计意见作自变量构建了如下模型。

四、实证结果与分析

1.描述性统计

表2 不同规模事务所的客户财务特征描述

表2显示，“四大”客户的规模都显著高于国内“十大”与其他规模事务所的客户。“四大”客户的资产负债率要略低于国内“十大”和其他事务所的客户，“四大”客户的成长能力也要好于“国内十大”和其他事务所的客户。

表3 分年度及混合样本的审计收费情况

表3列示的是分年度及总样本的审计收费的均值和中位数结果。

表4 审计意见类型的分布情况

我们把审计意见分成标准无保留审计意见和非标准审计意见两种，表4显示2007年-2009年非标准审计意见样本数分别为13、14、18，标准无保留审计意见样本数分别为757、1060、1121。由于分年度“非标”意见样本数太小，为了不影响检验结果，我们不对审计意见按年度样本进行回归分析与检验。

2.单因素分析

表5 分年度不同规模事务所客户的真实经营业绩均值差异分析

表5列示的差异值是由“四大”审计的客户样本的均值分别减去国内“十大”与其他规模事务所审计的客户样本的均值，两两进行对比，通过T检验，从统计结论看，三年总体来说，“四大”审计的客户的真实经营业绩的均值显著高于“国内十大”和其他规模事务所审计的客户。分年度来看，2007年“四大”与国内“十大”经营业绩均值差异为1.032%，而“四大”与其他事务所的经营业绩均值差异为1.170%，可见，“四大”审计客户的经营业绩要比国内所审计客户的经营业绩明显要高，而就国内所而言，国内“十大”审计客户的经营业绩要高于其他事务所，但是差额并不很大，这与我们的假设一致。

将各年度审计收费依据中位数划分成低审计收费和高审计收费两类。由表6结果可以看出，不管是分年度还是混合样本，高审计收费样本的真实经营业绩的均值和中位数均高于低审计收费样本。2007年，高审计收费样本的真实经营业绩均值和低审计收费样本的经营业绩均值分别为5.303，4.6395，以后年度有上涨趋势；从三年总体来看，高审计收费样本的真实经营业绩均值（中位数）都要高于低审计收费样本的真实经营业绩的均值（中位数），通过两两比较，均值（中位数）具有显著性差异。这为审计收费高低与真实经营业绩成正相关关系提供了初步证据。

表6 分年度样本和总体样本中高、低审计收费样本的真实经营业绩情况

表7 两种审计意见类型样本的经营业绩情况

表7的数据结果表明，标准审计意见样本的经营业绩均值和中位数均显著高于其他类型审计意见样本均值和中位数，因此我们可以认为审计意见类型会影响企业真实经营业绩，这与假设三不一致。

五、结语

本文从减少信息不对称降低筹资成本、与其他治理机制联动提升治理效率减少代理成本与有助于提高公司决策能力角度构建了一个独立审计作为外部治理机制影响公司真实经营业绩的理论框架，由于治理效果取决于审计质量，所以本文选取事务所规模、审计收费和审计意见三个指标作为反映审计质量的替代变量，考察了独立审计对公司真实经营业绩的影响，研究结果表明：（1）事务所规模与公司真实经营业绩成正相关关系。（2）审计收费与公司真实经营业绩成正相关关系。（3）滞后一年的标准审计意见的客户的真实经营业绩要显著高于非标准审计意见的客户。

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