黄金价格影响因素分析

□文/李 竹

（首都经济贸易大学 北京）

在经济全球化的背景下，美国实施量化宽松政策，各国出现不同程度的通货膨胀。黄金作为保值的投资产品受到广大投资者的关注，然后全球经济前景扑朔迷离，更加剧了黄金价格的波动。多年来，黄金价格一直处于上升趋势，2011年黄金价格上涨了35%，吸引了大批的黄金投资者，投资者普遍认为金价继续上涨。但随着全球经济回暖，全球黄金价格保持上升趋势，从2012年底开始黄金价格一路下跌，到2013年6月更达是跌到1，402.5美元/盎司。

一、黄金价格历史走势

金价的历史走势可划分为四个阶段：

第一阶段，1833～1971年是金价稳定时期。该阶段世界各主要国家均实施金本位制度，黄金是各国货币的中心和保障，因此金价走势平稳。

第二阶段，1971～1985年是金价暴涨暴跌的时期。自1971年尼克松总统宣布关闭黄金窗口，取消黄金和美元的固定兑换比价后，黄金价格的波动性大幅增加。1971～1980年黄金年度均价从35.94美元/盎司涨至612.56美元/盎司，上涨了16倍。1985年金价大幅回落至317.26美元/盎司，较1980年下跌48.1%。

第三阶段，1985～2001年，金价在宽幅震荡中持续回落。在1987年证券市场崩盘后，黄金价格曾经短暂摸高至486美元。随后金价在宽幅震荡中逐渐走低，到1997年年底，黄金价格跌至300美元以下。在不到8年的时间内，金价下跌了60%，最低至2001年的271.4美元/盎司。

二、影响黄金价格因素分析

（一）美元指数。在过去的很长一段历史中，黄金充当着货币的角色。随着国际金融体系和货币制度的演进，黄金逐渐成为国际储备资产，而美元随着美国经济的发展，成为国际收支和国际贸易的主要结算和支付货币。

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的综合的变化程度，从而反映美国的进出口竞争能力和成本的变动情况。美元指数和黄金价格的走势大致呈如下相关性，美元指数上涨，说明美元与其他货币的比价上涨，也就是说美元升值，国际上主要的商品都是以美元计价的，那么所对应的相关商品价格就应该是下跌的。美元升值对本国的整个经济是有好处的，它提升了本国货币的价值，并增加了本国的购买力。如果美元指数下跌，相对而言，其他货币的价格就下跌。而美元的升值或贬值将直接影响到国际黄金供求关系变化，从而导致黄金价格变化。

美元指数对国际黄金价格的影响可以从两个方面进行分析：一方面由于国际黄金价格以美元标价，美元指数上升会导致黄金价格下降，美元指数下降会促使黄金价格上涨；另一方面从黄金投资的角度分析，黄金和美元都是国际储备资产的主要方式，他们之间存在着明显的替代关系。2008年的美国次贷危机导致了美国经济下滑，量化宽松政策造成美元持续贬值人们对美元的投资意愿下降，而投资黄金的意愿增加，国际黄金价格就会向上波动。综上所述，一般情况下，美元指数与黄金价格表现为反向变动关系。

（二）通货膨胀率。货币购买力是指单位货币购买商品或换取劳务的能力，其大小取决于货币价值与商品价值的对比关系。当通货膨胀率提高时，单位货币购买的商品或者换取的劳务就会减少，货币的购买能力就会下降，从而货币的吸引力就会下降；当通货膨胀率降低时，单位货币购买的商品或者换取的劳务就会增加，货币的购买能力就会提高，从而货币的吸引力就会上升。如果物价指数保持平稳，持有的货币购买力就会得到保证，加上存入银行可以获得利息收入，货币的吸引力就会大于黄金，居民就会选择增加货币储备，减少黄金，进而导致了黄金价格的下降；相反，如果通货膨胀率大幅提高，持有货币的利息收入就会小于物价的上升幅度，黄金的保值增值功能就会体现，黄金的吸引力将会大于货币的吸引力，从而使居民选择增加黄金储备，进而推动了黄金价格的上涨。因此，一般情况下，黄金价格与通货膨胀率呈同方向变动。由于美国在全世界经济中的重要地位，美国通货膨胀率的变化对黄金价格的影响最为明显。此外，随着新兴经济体国家经济地位不断上升，以中国为代表的新兴经济体国家的通胀因素也逐步成为黄金上涨的重要推手。

（三）利率水平。利率的高低直接影响了许多金融资产的价格，因此可以把这个利率看成一个投资的机会成本。当利率水平降低时，收取利息的吸引力变小，投资黄金的吸引力就会变大，从而促进黄金价格的上涨；当利率水平提高时，收取利息的吸引力变大，投资黄金的吸引力相对就会变小，从而导致黄金价格的下降。由此可见，一般情况下利率水平与黄金价格呈反方向变动关系。世界各大经济体的利率，如美国、欧盟、日本、中国等，这些国家和地区的利率都会对黄金市场产生一定影响。美国作为世界经济和金融最发达的国家，利息的变动对黄金价格的影响尤为明显。美国利率对黄金价格的影响还可以从另一方面分析。如果不考虑其他因素，美联储提高利率，美国的货币美元就和其他国家货币的利率差扩大，在资金市场上的吸引力相对提高，资金就会从欧元、日元等其他货币流向美元，使美元受到追捧而升值，从而抑制黄金价格；反之，则会提高黄金价格。因此，一般情况下黄金价格与美国联邦基准利率呈同方向变动。

三、投资建议

从2012年年底最高时的1，726美元/盎司，到目前向1，000美元/盎司的整数关口跌落，黄金在短短5个月内的跌幅接近30%。断崖式的跌势，将黄金市场推至舆论的“风口浪尖”。一方面作为保值增值的代名词，黄金价格30年来的最大跌幅为国人哄抢抄底提供了理由；另一方面以索罗斯为代表的金融大鳄却公开表明，黄金的避险地位已摧毁。黄金的保值地位是否被撼动了呢？

尽管黄金价格近来出现下降趋势，但是其保值避险的地位还是不容撼动的。黄金因具有货币属性而成为纸币信用的保障。作为纸币资产信用的避险资产，实物黄金在任何时候均可以作为家庭资产配置的一部分，就如同国人买房作为固定资产一样。从国际货币体系角度分析，全球债务危机的不可逆导致纸币信用依然处于一个不安全的状况下。在纸币信用社会，随着纸币与衡量纸币价值的“锚”的不断脱离和各类因素导致纸币信用的不断降低，维护纸币价值为衡量标准的财富安全成为现代投资者关注的重点。而黄金储备本质上是维护本国纸币信用的抵押物，从这个角度讲，黄金还是一个很好的安全的避风港。

（一）对国家未来投资黄金的建议。把握黄金价格变动趋势，选择合适时机增加外汇储备中的黄金比例，是中国改善外汇储备结构的必然选择。黄金具备的稳定经济、抵御风险的功能成为各国储备黄金的主要原因。从资料来看，近年来欧美国家都没有减持黄金，中国黄金储备量虽有所上升，但仍显不足，目前仅占美国和德国黄金储备的1/8和1/3，与中国经济地位不相匹配。美元贬值和黄金价格持续上涨的背景下，增持黄金储备量能够有效抵御美元贬值所致的外汇缩水风险。

（二）对机构投资者未来投资黄金的建议。黄金作为资产，相对于普通意义上的流动资产来说，具有很好的抵御通货膨胀的能力；相对于普通意义上的固定资产来说，具有更好的变现能力和广泛的流通能力。另外，黄金还拥有抵御纸币危机的功能。在目前的经济环境下，对于将黄金作为资产投资的机构投资者来说，把握黄金价格的走势，选择在黄金价格的低点购置黄金资产，既可以抵御未来经济发展的不确定性，又可以实现资产的多样化组合。

（三）对个人投资者未来投资黄金的建议。对于个人投资者来说，首先要学好必备知识，做好资金管理，这样才能更好地避免风险。目前，我国的黄金交易方式很多，投资者应该根据自己的实际情况，谨慎地选择投资交易方式。投资黄金的正确理念应该是为了应对通胀带来的压力，通过购买黄金投资品来实现个人资产的保值与增值。但很多投资者利用黄金投资进行投机行为，这与为了应对通货膨胀的投资理念相背驰，投机行为也存在着较大的风险，一旦出现误，损失巨大。因此，投资黄金不要存在投机倒把心理，坚持投资保值的理念。

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