VAR模型在金融风险管理中的应用

郭俊卿

（南京审计学院金融学院，江苏 南京 210000）

目前，全球的金融化趋势使得全球经济快速发展，金融市场也面临着更大的不确定性，在这种情况下，金融风险管理成为各大金融机构和各工商企业管理的重要内容。现在的金融机构所面临的风险有很多，主要包括市场风险、流动性风险、信用风险以及一些法律风险等，这些风险成了各大金融机构和监管部门最关心的内容，为此，很多的金融机构不惜投入大量的资金用于开发控制金融风险的技术，尤其侧重对风险测量技术的开发。而VAR模型作为一种非常有效的工具，逐渐在金融界得到广泛应用，成为一种测量金融风险的主流模型。

一、VAR模型的概念

VAR是Value at Risk 的缩写，它是在近几年才流行起来的一种量化的风险测量技术，被译为风险价值或在险价值。其定义为：在资产组合既定的条件下，未来任一金融工具和品种的价格波动可能存在的潜在最大损失。另一权威的定义为：给定一个置信区间，在这个区间内一个持有期的最坏的预期损失。从定义可以看出，VAR值有两个优点：第一，它可以把各金融工具、各种资产组合以及各个机构的市场风险量化为具体的数字加以比较，这样管理者就能根据这个数值的大小来判断目前所受的市场风险的大小；第二，有了这个指标数值之后，管理者就不可能拿自己不了解风险的大小当作自己的挡箭牌。监管部门也可利用这个数值来使金融市场进一步透明化，提高金融市场的稳定性。

二、VAR模型计算方法

一般来说，VAR的计算方法可分为三种，主要是历史模拟法、蒙特卡罗模拟法以及方差-协方差法。

（一）历史模拟法

这种方法的基本思路是通过某种金融工具或者某一组合在过去某段时间内的收益数据的分布规律来确定未来在持有期内这种金融工具或者该种组合的平均收益以及它在所给置信区间内的最低收益来推算出VAR的值。

（二）蒙特卡罗模拟法

这种方法的基本思路是要多次反复地模拟某种金融工具或者某种组合的随机过程，其中每次模拟都能得到关于该金融工具或者该种组合在相应的持有期内的一个数值，大量的模拟所产生的数值形成的分布将会收敛于价值的真实分布，这样就能接近该金融工具或者该种组合的真实数值，从而估计出其在置信区间内的VAR值。

（三）方差-协方差法

这种方法也是利用历史资料来计算金融工具的VAR值。主要是利用历史数据先计算出某种金融工具或者某种组合收益的方差、标准差以及协方差，再利用正态分布原理计算出在置信区间各数值偏离均值程度的临界数值，最后得到VAR值的一种方法。

三、VAR模型在风险管理中的具体应用

VAR模型的应用较广泛，主要应用于市场风险管理、信用风险管理、流动性风险管理以及金融监管等几个方面。

（一）市场风险管理方面

早在1993年外国就有人建议用VAR模型来衡量金融市场风险，如今已经有超过千家的银行、保险等金融机构以及一些非金融机构将这种方法作为市场风险管理的主要手段。利用这种方法来控制金融风险可以使各交易主体能明确他们在交易时存在的风险的大小，并为每种交易设置相应的VAR限额，避免过度投机行为的发生。如果执行的标准较严格的话，那些金融交易中的重大损失可能就不会再发生，这对整个金融业以及整体经济的发展具有重要意义。

（二）信用风险管理方面

最近几年，VAR模型在信用风险管理方面得到广泛应用。在1997年JP.Morgan就首先推出了信用风险的计量模型，在同一年瑞士信贷银行又推出另类量化的信用风险模型，这些都对金融界产生较大影响。除此之外还有一些其他的模型。尽管有的模型并没发挥实质性的作用，但基于VAR方法的现代信用风险管理体系正在发挥着越来越大的作用。

（三）流动风险管理方面

传统的VAR模型对流动性风险的考虑不是很多，为了能够充分反映流动性风险，很多人从各个角度对VAR模型进行了改进。Hisata 和 Yama创立L-VAR模型，考虑到市场的流动水平以及投资者的头寸大小对价值的影响将市场机制引入到了模型当中。我国的学者宋逢明和谭慧根据我们国家的股票市场特点建立测量流动性风险的新VAR模型，用它来测定我国的股票价格风险和流动风险。随着各国对VAR模型研究的深入，它将会在流动风险管理中国发挥更大的作用。

（四）金融监管方面

除了应用于以上几个方面之外，VAR模型还在金融监管方面发挥着重要作用。VAR模型的风险值是用绝对值来表示的，比较明确。VAR的这种数值表示有利于我国银行内外的监督管理，各个银行能够根据自己的资本金或者所能承受的风险大小来定量地给各银行及分支机构分配风险额度，各机构也能根据VAR模型及时了解自己的市场风险值，以便于风险值超过相应额度时以及地进行调整。

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[3]肖志勇，宿永铮. VaR模型在金融风险管理中的应用[J].生产力研究，2008（24）.