企业长期资金筹集方式的探讨

卢喜会

长期资金筹资是指筹集和管理可供企业长期（一般为1年以上）使用的资本。长期筹资的资本主要用于企业新产品、新项目的开发与推广，生产规模的扩大，设备的更新与改造等，因此这类资本的回收期较长，成本较高，对企业的生产经营有较大的影响。长期资金是指企业可长期使用的资金，包括权益资金和长期负债资金。权益资金不需要归还，企业可以长期使用，属于长期资金。长期借款和长期债券虽然需要归还，但是可以持续使用较长时间，也属于长期资金。习惯上把1年以上的债务资金称为长期债务资金。长期筹资还包括股利分配，股利分配决策同时也是内部筹资决策。净利润是属于股东的，应该分配给他们，留存一部分收益而不将其分给股东，实际上是向现有股东筹集权益资本。

一、企业长期资金筹集的原则

1.成本与效益相匹配原则。这是企业任何经济行为必须遵循的基本原则。具体到企业资金筹集与运营管理，即要求将筹集到的资金投入到资本营运中时，不仅要考虑各种筹资成本，还要权衡各种形式资金的投入收益，综合权衡比较之后，选择合适的筹资渠道，确定科学的筹资方案，以保证运营管理的实际效益。

2.服务资本运营项目原则。不同的投资项目需要的资金规模不同、资金性质也有差异，选择适合的筹资方式是决定企业资本运营成功的关键因素。所以在筹集资金时必须从资本运营项目出发，结合投资项目的经营特点和资金需求的特殊性，比较不同筹集方式的优缺点，或者对各种方式进行合理组合，选择能够最有效地降低筹资成本，保证顺利实现投资项目收益的筹资方式。

3.收益与风险权衡原则。资金筹资是为了通过有效的资金运营管理获得投资收益，而这种投资收益具有不确定性，通常高收益伴随着高风险。所以，在选择筹资方案时，应充分考虑到资金运作管理可能遇到的风险，坚持收益与风险权衡原则，建立风险评估模型，客观评估资本运营项目的收益与风险，采取适当的预防与控制措施，尽可能地将风险控制在可控范围内，以保证通过资金运营实现预期收益。

二、企业长期资金筹集常用方式种类

1.发行股票的筹资方式。发行股票进行企业资金筹集主要针对股份有限公司进行。股票作为股份有限公司的有价证券，是股份公司股东的一个凭证，它代表了对股份公司的权利和义务。发行股票成为了股份制企业筹集资金的一种主要方式。股票筹资具有风险小：没有固定利率以及到期日并且属于永久性投资，股东不能撤资。间接增强企业的社会信誉，促进公司绩效升级：发行股票必须具有良好的业绩和社会信誉等优点。但也有筹资成本高：发行费用较高，股利要在税后净利润中支付。易导致股权结构变化：发行新股票后，股权结构变化容易影响企业的控制权。

2.吸引直接投资的筹资方式。这里的吸引投资主要是指吸收直接性的投资资金。吸收直接投资主要是指企业按照共同经营、共同投资、共享利润、共担风险的原则直接吸收来自国家、企业法人、个人的直接投资资金。其中，直接投资的投资者都是企业的所有者，具有相应的经营管理权利。吸引直接投资的筹资方式囊括的资产种类众多，包括：现金、机器设备、物资材料、厂房、人才等有形资产和无形资产等。企业吸收的直接投资资金属于企业的自由资金，能够增加企业的信誉度和借款能力，有利于降低企业的财务风险，扩大企业的生产规模。

3.向银行借款的筹资方式。向银行借款分为短期借款、中期借款、长期借款三类。时间期限一般分别为1年以内、一年以上5年以内，5年以上。企业可以根据需要筹集资金的密度选择不同期限的借款，以促进企业良性发展。向银行借款是企业与银行之间协商的结果，筹集资金的速度较快。同时，弹性很大，遇到特殊情况可与银行协商解决，修改相应的借款数量和期限。并且银行的利息较其他借款方式相对较低。向银行借款的筹资方式主要缺点在于筹资风险较大。

4.发行公司债券的筹资方式。发行公司债券主要是指公司或者企业依据法定程序约定在一定期限内偿还本息的有价证券。其作为公司筹集负债资金的主要方式之一，可以分为短期债券和长期债券。短期债券即在一年以下，长期债券指期限在一年以上。现目前，发行的债券多属于长期债券。利用债券筹资利息在税前支付，成本较低且债权人无股东，有利于公司掌握控制权。但是债券筹资风险较高，定期必须支付本息，特别是在企业不景气时，债券会给企业致命的打击。

三、企业加强长期资金筹集风险管理对策

1.确定最佳资本结构。所谓最佳资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。一个企业只有股权资本而没有负债资本，虽然没有筹资风险，但是资金成本较高，收益也不能最大化。反之，如果没有股权资本，企业也不可能接收到负债性资本。如果负债资本多，企业的资金成本虽然可以降低，收益可以提高，但风险却加大了。因此，应确定一个最佳资本结构，在筹资风险和筹资成本之间进行权衡，使企业价值最大化。

2.综合资金成本和风险结合。由于种种因素的制约和对风险的考虑，企业不可能只从某种资金成本较低的来源筹集资金，而必须从多种来源取得资金，这样就产生了各种来源的资金组合问题。因为每种筹资方式都有不同的优缺点，既要综合资金成本低，又要财务风险小是不可能，所以在进行筹资决策时，应在控制筹资风险与谋求最大投资收益之间寻求一种均衡，即：公司可以对不同的筹资方式进行组合得出多种筹资方案，对不同的方案分别计算出加权平均资本成本，然后选择加权平均资本成本最低的几种方案。再根据公司财务现状、项目预算以及证券市场的未来趋势等因素，综合分析最终选择最合适的方案以构造合理的融资结构。

3.考虑资本市场状况和公司的经营现状。譬如市场交易投资清淡，尽管提高股权筹资比例在理论上是合理的，但由于市场认购力不足，较高额度的股权筹资行为有可能以失败告终。因此，市场趋淡时上市公司不妨多发行一些利率合适的公司债或可转换债券。在选择债务筹资时，除了考虑加权平均资本成本以外，还应更多的考虑公司近几年的经营状况，尤其是在项目建设期内，是否有充足的现金流足以支付每年的利息，因现金流匮乏引致企业经营停顿直至破产是现代企业的悲剧。

根据企业不同发展阶段的特点，调整筹资结构，选择最佳筹资方式组合，制定适合企业财务状况、满足未来现金流量的筹资战略，对提高企业竞争力，保持长盛不衰至关重要。筹资战略不仅是为实现企业发展战略进行的一种长期而系统的构想，还要适应企业内外部环境变化和发展趋势，通过权衡筹资代价与收益，选择合适的筹资方法加以实施。