择时顺势巧用金融手段保值增值

□ 范 瑞

通过宏观经济分析，判断汇率、利率、股市等走势，利用金融手段可以提升企业经济效益。

去年以来，国家汇率和利率政策都在悄然向着市场化迈进。这是一个新的起点，“春江水暖鸭先知”，作为财务人员应及时分析捕捉宏观经济的信号，努力成为公司理财高手。

利用金融手段的必要性

一流的企业必须有一流的财务管理。传统的财务较为重视账务处理，而现代财务管理更重视理财能力。理财除了筹资、投资和经营现金流，还包括资本运作等手段。对财务人员来说，择时利用金融手段创造企业效益具有一定必要性。首先，实行资金集中管理，如何进一步发挥资金集中管理的优势，为资金“蓄水池”开源辟径，提高资金效益，非常重要，需要在尝试中不断提升理财能力。其次，随着企业总部向风险管控中心转变，开展证券投资、金融衍生品以及资本运作都是财务人员应进一步提高的能力。再次，我国经济面临新一轮的改革和调整，使客观上利用经济环境和金融手段创造效益成为可能。最后，企业国际化迈进步伐的加快，为利用资本市场、外汇、利率、期货等金融手段提供了可能，但也带来前所未有的挑战。因此，恰当地“审时度势”，才能“以逸待劳”。

利用金融工具的途径和时机

把握时机购买美元。在美元仍作为国际结算货币和储备货币的情况下，长期应紧盯美国政治变化和经济复苏的程度，欧洲债务危机缓解的可能，以及中国经济自身发展情况，在确定美国货币政策收缩的可能性增大时，适时增加美元货币资金。

购买具有投资价值的股票。具有投资价值的股票一定是未来在主流市场占有领先份额且具有利润空间的公司发行的股票。随着人民币升值和经济转型以及人们对环境认识的升级，长期以来的低要素价格难以为继，资源的稀缺性将越来越显现，并具有投资价值。相应的上市公司的股票也将更加具有投资价值，如石油、水、电、农产品等。另外，随着金融改革的推进，外资银行以参股的形式加入中国国有银行的可能性增加，在此时机下，有能力大胆创新且业绩良好的银行股，将有可能成为市场新的领头羊。应该指出的是，在资金面较为宽松（银行间回购利率达2%）、通货膨胀收缩到4%以下时，一年期NDF趋于稳定或上涨，PMI维持升势时，是股市入市的时机。这是因为，资金持有人要求的风险报酬率偏低，有足够的资金入市，同时企业逐步走出通货膨胀的阴影，开始补库存，经济向好可期。

利用好高利率的理财产品。近一两年来，在利率没有完全放开的情况下，银行理财产品以其收益率高（远高于银行存款）、收益稳定、省时省力得到了投资者的青睐。合适的理财产品可以获得至少10%的收益率。去年6月连续两次降息以来，央行在设定存款和贷款利率方面赋予银行更大的自由，尤其是信托业悄然具有一定规模并受到关注。这些信托公司发放贷款或进行股权投资，然后再把这些打包成固定收益产品卖给客户，如今管理的资产规模已超过5.3万亿元，信托产品总额大约是在交易所交易的企业债券总规模的20倍。因此，选择合适的理财产品不失为明智之举。

充分把握债券市场的机遇。截至2011年底，中国债券市场规模已位列全球第四位，但是，与海外成熟市场相比，中国债券市场无论是规模总量、在整个经济体中的比重，还是提供直接融资的数量和方式，都还存在很大的提升空间，这也是未来债券市场可能发生大扩容的空间。一是发行企业债，降低间接融资比率，锁定目前的低利率（未来利率市场化很可能提高利率），并借此树立良好的公司形象。二是关注资产证券化。资产证券化在西方已经有成熟的运作模式，近期得到中国债券市场的高度欢迎，官方也表示将稳步发展这项业务。资产证券化是指以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。简单地说，就是将企业中能够产生未来现金流量的资产（如应收账款）经过信托机构评估和整合包装后出售给投资者。企业拥有大量的未来能够产生稳定收益和现金流的资产，以此筹集资金将带来大量的现金流，当然受目前资产证券化规模所限，短期还有一定限制。

逐步开展套期保值。套期保值，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。这又分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。随着金融市场的不断完善，可以套期保值的业务将越来越多，利率、外汇、化工产品销售等都将可以利用套期保值锁定利润和现金流，避免因价格变动带来的损失。

择机并购海外优质资产。欧美国家至今仍未走出金融危机、欧债危机的影响，为收购海外资产提供了绝佳的时机。当然，近年中国企业不乏海外优质资产成功收购的案例，也积累了不少难得的经验。2008年11月中国海油收购挪威海上钻井公司ASA股权项目、2008年9月中联重科收购世界三大混凝土机械制造商之一的意大利CIFA100%股权都是海外资产并购的经典。目前，在美国经济没有完全复苏之际，收购海外政治稳定、资源丰富的优质资产，做强企业短板业务仍具有重要的战略意义。

利用金融手段须防范风险

在利用金融手段的同时，风险也随之提高，应予以高度重视，找准应对策略。

首先，应注重法律风险。对股票投资而言，从现有的法律法规上看，国有事业单位用自有资金购买国债、申购基金和投资股票没有任何法律上的障碍。但要注意几个问题：该笔资金必须是单位自有资金。只能以单位法人的身份开设一个B字账户，不能以个人名义开设股票账户或者为个人买卖股票提供资金。必须持有6个月以上方可抛售。对海外并购资产而言，规避法律风险更为重要。

其次，应注重经营风险。任何投资都有风险，为了更好地规避经营风险，除了及时分析观察宏观环境并及时调整企业的决策外，还可以通过设置公司可承受的预警指标等方式，例如对股票投资应设置止损位等等，以便更好地降低经营风险，最大化公司收益。特别对套期而言，风险主要有：套期保值行为与需求不匹配、套保做成了投机、套期不足与套期过度、基差风险、遭遇单边不利行情、用错套期工具、风控流程缺失等。这些都需要有一个做套期保值的良好心态，明确锁定利润目标，遵循基本原则，及时跟踪宏观和市场动态，并有良好的审批流程。

最后，资产安全风险和应对。资产安全风险是指资产损失，尤指舞弊等原因形成的损失。应及时跟进资产的出入，可以采用编制流程、不相容岗位等方法，确保发生的业务流程合规、账目清晰、稽核到位、奖惩得当。