勇敢卖掉那该死的亏损股票

赵玉娇

投资者在股票被套后继续持有，这是在博小概率事件。从行为金融学来看，人们常常在高估着小概率事件，而低估着大概率事件。就拿双色球来说，虽然中头等奖的概率仅为1/17721088 ，却还是有无数人趋之若鹜，掏腰包去买。

玩过赌博的人大概都有这种经历：输钱时更希望赌局不要结束，以便有机会赢回输掉的钱；而赢钱尤其是赢了很多钱的时候，更希望赌局尽快结束，省得把赢来的钱再给输出去。

这是一种很正常的行为选择。人们不光在赌博时具有这种心理，在投资时也具有这种心理。

譬如，许多炒股的人可能都有被套的经历，而且这一套就是数月甚至数年。被套很正常，因为没有人能准确无误地预测股市下一秒钟的走向；被套数年也很正常，因为没有人乐意承担损失带来的心理上的痛苦。于是乎，一旦买入后，股票持续下跌，多数投资者都倾向于继续持有，期待有一天该股票能来个大翻转，可以涨到买入时的价格甚至更高的水平。

上述两种行为表现出来的是同一种心理和精神上的偏差，在行为金融学上叫做损失厌恶偏差。表现在投资中，就成了处置效应——投资者倾向于过长时间地持有账面上已产生投资亏损的股票，而过早地卖出账面上已产生盈利的股票。

经济学家们从行为学、金融学、心理学和经济学的角度研究了这种现象，并给出了合理的解释。他们认为，投资者之所以不愿意卖出亏损的股票，是因为只要不卖出股票，哪怕亏损比例达到了90%，这种亏损也是账面上的，并非实际上的。因此，继续持有股票可以避免遭受那种把账面亏损变为实际亏损所带来的心理上的痛苦。

同时，继续持有亏损的股票，还能保留该股票未来超级大翻转时抹掉亏损的机会，甚至是赚钱的机会。

可是，就中期而言，股市往往呈现着“强者恒强，弱者恒弱”的逻辑。因此，亏了钱的股票继续亏钱，赚了钱的股票继续赚钱，这是大概率事件；而亏了钱的股票突然来个大幅翻转，赚了钱的股票突然暴跌，这是小概率事件。

投资者在被套后继续持有，这是在博小概率事件。不过，从行为金融学来看，人们常常在高估着小概率事件，而低估着大概率事件。就拿双色球来说，虽然中头等奖的概率仅为1/17721088 ，却还是有无数人趋之若鹜，掏腰包去买。

人往往就是如此不理性，明知一件事情发生的几率非常小，却还是控制不住冲动。实际上也正是这种普遍的不理性，成就了少数理性的投资者，比如巴菲特；也正是这种不理性，害得更多的投资者“丢了西瓜，捡了芝麻”，最后得不偿失。

亏损的股票还有着巨大的投资机会成本。2007年11月5日，中石油以48.6元的开盘价高调上市，最高达到4 8 . 62元，然后跟随大盘跳水，一路跌到2008年9月18日的最低价9.91元；而在2008年9月18日茅台全程复权价最低为516元。目前，中石油全程复权价为10元左右，而贵州茅台全程复权价为8 6 0元左右。从20 08年9月18日至今，二者的股价涨幅之差即为继续持有中国石油相对于当时止损、换入茅台的机会成本。

理性是投资成功的必要条件，因此，投资者须勇于承担曾经的错误决定或外界因素所致的股价下跌带来的痛苦，勇敢地卖掉那些亏损的股票，不要在亏损的同时，还承担机会成本。