财富管理与金融改革

潘功胜

今天我想讲两个关键词：一是财富管理，一是金融改革。这两个词在经济转型背景下有深切的内在联 系。

一方面，满足新形势下财富管理的诉求是推动金融改革的新动力，金融改革也会在很大程度上推动财富管理行业发展，丰富金融供给和资源配置效率。

2005年以来，全社会金融资产的总量年均增长21.8%，其中家庭部门持有的金融资产总量较2005年末增长了170%。随着金融财富总量的增长，家庭金融资产的配置结构逐渐多元化。2005年末，住户家庭金融资产结构里存款和现金占比在80%以上。到2011年末，家庭金融资产结构中存款与现金下降到70%以下，民众金融资产财富管理意识在逐渐增强。

但是财富管理的发展存在明显不足：首先我国金融资产虽然安全性较好，但收益有限，一定程度上影响了财产性收益增长；其次居民投资选择范围较小，无法根据收益水平、风险偏好、投资偏好来选择多种投资工具，难以通过多元化的投资分散风险，也较难获得稳定的投资回报。

另外，在财富管理方面，金融供给和金融需求方面存在较大的差异，这与传统的经济发展模式有密切的关系。在金融方面，我们更多强调如何动用社会资源为实体经济服务，为经济增长服务。这体现在金融上，就是以银行为主导，集中社会上大量的资金资源，为经济的发展源源不断地提供低成本资金，并根据政府的导向，将资金配置到优先行业与出口、工业化、基础设施等，这一发展战略在经济的追赶阶段无疑是成功的，但从长期看却是不可持续的。这种发展模式忽视了居民财富保值增值，不利形成合理的收入分配格局，影响到经济转型。

第二个问题我想谈谈关于适应财富管理的需求，如何推进金融改革。主要有这样几个观点：第一个是必须加快直接融资的发展，建立均衡合理的社会融资结构，提供直接融资比例。既要完善多层次的股权市场，更需要加快债权市场的发展，完善市场的功能和结构；第二，建设多元化的金融业态。要推动一些新型的、有财富管理职能的金融业态的发展，推动财富管理从银行向基金、企业年金、保险、资产管理、QDII、私募股权基金等多元化发展；第三，加快商业银行业务结构的多元化。要围绕财富管理行业的发展趋势，推动商业银行的转型和创新，实现从传统的融资中介向金融服务中介方面转变，从资本消耗性银行向资本积累性银行发展，调整优化资产业务结构，形成多元稳定的收益格局；第四，加快金融关键要素的市场化发展，利率和汇率改革是关系到全局的内容。利率和汇率改革会对财富管理行业形成重要催化作用；第五，稳步推动人民币走出去，推进资本项目开放。

第三个方面我要谈的是加强监管，防范风险，推动财富管理行业的良性发展。尽管财富管理行业近年来发展迅速，但也存在一些体制约束和不太规范的因素。在美国金融危机的过程中，我们看到，大量创新的金融衍生品虽然在很大程度上满足了投资者财富管理需求，但也急剧加大市场风险。满足财富管理的产品大多具有跨行业、跨市场和跨业务的特点，产品风险传染迅速，发展过程中容易出现异化。因此随着财富管理的发展，需要加快制度建设，健全金融监管，防范金融风险。相信随着金融改革和创新的不断推进，大财富管理行业必将获得更大的发展。（稿件为作者在中国财富管理50人论坛演讲整理，有删节）