财务报告透明度与投资者保护的探讨

长春金融高等专科学校会计系 姜妍

近年来，伴随市场经济的发展，人们对企业前景尤其是财务状况的了解需求日益强烈。财务报告作为解决这一需求的重要媒介成为民众关注的焦点，它理所当然地被要求能够真实全面高度透明地反映企业经营实质。投资者保护是当前资本市场持续稳定发展的关键，使投资者掌控方向，更好的把握自身与企业的利害关系是当前需要迫切解决的问题。显然，财务报告的透明度直接作用于对投资者的利益保护。

1 财务报告透明度的解读

财务报告由财务部门在会计期末对企业的资产、负债及所有者权益情况作一汇总的数据呈现。它以财务报表为中心，附含会计附注及披露等，是企业进行内部监管和外部业务处理的依据，也是民众与企业信息传递的桥梁和纽带。

投资者可以通过透明度高的财务报告掌控公司真实、完整的经营情况，作为决策的基础， 而较低透明度水平的财务报告极大地降低了投资者通过财务报告了解公司状况的可能，从而将会在今后的决策中作出偏差的选择。我们评价财务报告透明度水平的高低，不仅看公司财务报告披露的数据内容是否完备、表现形式是否鲜明、发布频率是否适当等， 而且看财务报表使用者对数据内容是否认可、表现形式是否理解，能否及时获知企业信息。 概括地说，高度透明的财务报告要求报表的提供和使用者能达到良好共识，实现公司信息的有效传递和表达。

2 投资者保护问题的产生

投资者保护问题以现代公司制度下所有权和经营权的分离为前提，两权分离成为实质上使投资者利益受到侵害的制度源泉。由此，两个层面的委托代理问题出现:首先是股东与代理人的委托代理问题产生，即在公司股东与雇佣经理之间形成一种委托代理关系，当他们的利益发生矛盾或内部约束机制欠缺时，代理人经理就可能凭借自己的职位和信息优势侵占委托人股东的利益。其次是向公司投资比例大小不同而形成的大股东与中小投资者间的委托代理问题。伴随市场经济的发展和证券资本交易的日益壮大，大股东的远期目标与中小投资者的近期利得之间的差异发生对立冲突，而中小投资者在企业中有较少的决策发言权，其某些合法利益得不到有效保障，这使得控股大股东与中小投资者之间的委托代理问题显现。

与此同时，资本市场中的信息失效阻碍了资源的有效配置，并使公司管理层或大股东损害中小投资者利益成为可能。信息失效可以分为决策前和决策后两类:决策前的信息失效产生于公司内部人与投资者的信息差异和利益矛盾，由此而产生的问题可能导致决策失败。同时，投资者很可能由于决策前的信息失效形成错误的资产定价和投资决策，从而遭受投资损失；决策后的信息不对称主要产生于内部人为追求私人利益而损害投资者权益，这样一来决策项目不能带来预期的收益，使投资者利益得不到有效保护。

3 财务报告透明度对投资者保护的功能

财务报告是公司信息的一种重要表现形式，它所表达的财务信息主要在平抑价格和管理协调功能方面发挥其在投资者保护中的作用。理所当然，一切皆建立在财务报告为高度透明的基础之上，即一方面财务报告本身能够反映公司真实经济状况；另一方面它必须被报告使用者高度理解。

3.1 平抑价格功能

众多实证研究证实了会计信息所具有的定价功能，主要表现在会计盈余能够传递企业当前及预期的现金流量信息。价格变动信号与盈余变动信号之间存在显著关联。研究说明，会计盈余信息确实能对股票价格的变动产生影响。假使财务报告反映的盈余水平较低甚至为负数，投资者会重新考虑投资方向。抛售盈余水平低的股票，转而购买盈余水平高的股票，导致劣质公司股价下跌，优质公司股价上涨，使股票价格与公司真实价值趋近，实现了对投资者的利益保护。

3.2 管理协调功能

首先，在企业与高层管理人员签订的薪酬合约中发挥重要作用。通常一家较大规模的企业或上市公司都与所聘任的高层管理者签订严格的薪酬合约，其中大多涉及的绩效考核指标会采用会计利润。财务报告中的会计收益指标在此发挥重要作用。其次，作为替换高管人员的依据。大量调研发现，那些高管人员更换频率较大的情况一般发生在会计收益指标较差、不稳定的企业当中。再次，财务报告可以作为维护投资者法律权利的证据保障。我们在许多投资者诉讼案件中发现，虚假的会计报告经常是诉讼要件之一，而且财务报告的信息披露有失公允也成为投资者诉讼的理由。

4 实现投资者保护效应的因素

提高财务报告透明度，内容完备、表达鲜明、公布频率适当的会计报告有利于投资者获取真实可靠的财务信息，有利于资本市场的持续健康发展，实现对投资者保护的目的。因此，可从以下三个方面来实现财务报告透明度的投资者保护效应。

4.1 审计与监督职能

当前我国的企业内部治理机制日益完善，许多上市公司和大中型企业都设立了独立的审计委员会和监事会。它们的主要职责即包括对公司财务进行审核和监督。在这些审计委员会和监事会中的会计专家学者所占比例较高，可以说有能力对企业或上市公司会计报告的财务指标、信息披露及有效表达进行监督审计，防止财务造假、粉饰报表事件的发生。另外，我们应加大对违法行为的惩罚力度，增加违规成本，使相关人员具有自觉遵守法规制度的意识。从法规机制方面严防对财务报告的弄虚作假，使投资者能从中获取真实有效的信息。只有这些审计监督组织发挥正常的职能，才能保证财务报告的真实完整，为报告使用者的决策提供参考。

4.2 预算目标及薪酬激励制订

企业在经营管理过程中经常制订一些预算目标和绩效考评指标，有些目标制定得过高，使公司管理者望而生畏，他们在预算目标和考评指标按规定时间完成无望的情况下就会产生操纵企业利润的动机。如放宽收入的确认原则，将大额费用进行资本化处理，在会计估计和政策选择上尽量挑选能够提高利润的方法。一些高管薪酬方案过于注重企业达到的短期效益，使企业高管为了达到目标得到个人回报而牺牲公司及股东的长远利益，操纵利润，甚至发生会计欺诈行为，如Enron，WorldCom等公司。合理的预算目标及科学的薪酬激励制度实际上杜绝了内部人的机会主义产生的动因，使公司中的代理问题得以解决。财务报告能以更真实的数据反映公司经济状况，减少管理者的盈余管理行为，从而保护了投资者的利益。

4.3 财务信息的表达

公司不仅要提供详尽的财务报告的内容，而且要提高报告公布的频率和公共获取渠道。决策前的信息失效问题即内部人与投资者之间对公司财务状况的掌控程度不同，由此引发投资者决策或定价的失败。详尽的财务报告要求报告不仅按照制度规定的格式和项目列示，而且在重大项目或预期有显著影响的事项上着重反映，包括提供明细、图示及附注披露等。要在严格执行财务报告的政策法规的基础上，自觉完善自愿性会计信息披露。虽然会计报告是时点性的，有其固定的报告周期，但在投资者作重大决定时，公司有必要提供当时可供其参考的会计信息报告。上市公司更应该提高财务报告对外公布的频率，许多企业不仅建立了信息发布网站，而且设立投资者咨询平台，使投资者随时询问了解公司有关经济事宜，为投资者正确决策打开方便之门。

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