爱马仕VSLV帝国争夺战

张得鑫 尉迟毅

2012年9月4日，爱马仕发布公告，宣称已向巴黎检察院控告路威酩轩“以非常规手段持有爱马仕股份”。

路威酩轩随即出手反击，称“集团入股爱马仕的操作‘符合规范”，同时反诉爱马仕“敲诈、不实指控和不正当竞争”。

这场官司的背后，是路威酩轩在长达11年的时间里瞒天过海、暗渡陈仓、釜底抽薪、反客为主，三十六计轮番上阵，夺得爱马仕超过20%的股份，成为除爱马仕家族以外最大的单一股东。

向来以世家传承为傲的爱马仕岂容权杖旁落？震惊之余，爱马仕重装上阵，意欲合家族之力绝地反击，颇有些一寸山河一寸血的架势。只是，面对在股权收购中已属“神一般的人物”的路威酩轩掌权人伯纳德·阿尔诺，这场保卫战，爱马仕注定将打得异常辛苦。

被狙击的马

2011年5月，爱马仕公司股东大会上，“让我们停止无谓的争斗吧。”路威酩轩集团副总裁皮埃尔·高德看上去轻松自如、诚意十足。高德自然有他轻松的资本，路威酩轩集团已经持有爱马仕的股份超过20%，成为除爱马仕家族以外最大的单一股东。这一次，他给自己的定位显然是一位和平使者。

坐在台下的爱马仕的董事长贝特朗·皮埃奇可不这么认为，在他看来，高德简直就是一条吐着信子的蛇，跟他背后的那条“贪吃蛇”伯纳德·阿尔诺没什么两样。

“让我们活下去吧！”皮埃奇针锋相对地讽刺道。“我有一个好消息要向大家宣布，爱马仕家族将保持集团的控制权，绝不容外人觊觎！”皮埃奇就开始意有所指地炮轰路威酩轩，“最近一系列针对公司的敌意行动令我震惊，这些行动意在削弱、破坏稳定，甚至令公司名誉扫地。”

高德当然不会坐着挨打，他立即反击：

“我请那些一直诬蔑我们有此行为的人拿出相关证据来！我们决无意破坏爱马仕家族、员工和供应商的稳定。作为股东，我们当然希望公司发展得越来越好。”

火药味直到散会依然没有散去。皮埃奇在会后牢骚满腹地抱怨：“这6个月以来，我们面临的质疑比公司成立174年以来所遭遇的还要多。”

事实上，在该次会议之前的3月，路威酩轩的幕后掌控人伯纳德·阿尔诺在就成功拿下意大利珠宝品牌宝格丽一事接受采访时，就曾向爱马仕暗示：“我希望，这种（和宝格丽的）伙伴关系能让有些家族明白，与路威酩轩合并将意味着什么。”他随后补充道：“关于爱马仕，我只能重申，我们是爱好和平的股东。”

面对路威酩轩的“示好”，爱马仕家族的反应则像一匹扬着前蹄的马。爱马仕CEO帕特里克·托马斯在3月的新闻发布会上激动地说：“如果你想勾引一个美丽的女人，你不能从背后强暴她开始。”皮埃奇则在法国费加罗日报上回应路威酩轩说：“有这样的朋友，谁还需要敌人？”

5月的年会终于演变成了一场口水仗，双方已彻底撕破了脸皮，针对爱马仕股权的争夺战随之正式趋于白热化。

不可信任的狼

股权收购在上市企业中早已司空见惯，为何爱马仕对路威酩轩作为家族以外最大的单一股东反应如此激烈？原因之一是向来以世家传承为傲的爱马仕不容权杖旁落，而另一个最重要的原因，则是对路威酩轩掌舵人阿尔诺的极端不信任。

阿尔诺绝对是一个可怕的对手。他没有法国商人传统的小心谨慎和彬彬有礼，1980年代初在美国的3年从商经历，让他迅速学会了美国商人那种极富侵略性的经营方式。再加上他自身对时机的极佳把握和对股权收购的极为擅长，最终形成了这个眼光独到、目标明确、为达目的不择手段的“时尚界之狼”。

而他在法国时尚界的家族企业那里，还有着“劣迹斑斑”的收购名声。

1984年，他为了拿到迪奥服装品牌，对数干人的失业不管不顾。1987年，阿尔诺几乎是连哄带骗地拿下了奢侈品女装和皮具品牌赛琳（Celine）。而他在追击猎物上的耐心和毅力也是好得惊人。他曾花数年时间，在酩悦轩尼诗的CEO阿兰·舍瓦利耶和LV总裁亨利·瑞卡米耶之间煽风点火，利用双方日益激化的矛盾，瓦解了两人对路威酩轩的掌控。最后他趁股市崩盘，以极低的价位一举收购了路威酩轩高达43%的股份，成功入主路威酩轩。这一战被业界评述为法国商业史上以弱胜强的经典案例。

路威酩轩的管理董事让·路易就曾说过：“阿尔诺会先成为家族某些成员的朋友，为他们提供职位和头衔。再对家族继承人各个击破，这是他的惯用手段。”

阿尔诺在奢侈品家族企业那里口碑不佳，不只是因为他在收购股权时不择手段。在家族企业的眼中，阿尔诺代表着强势资本、流水线生产和急功近利的商业化。而那些传承百年的独立品牌们，则代表着优雅的手工工艺和高贵的家族荣誉。双方奉行的理念南辕北辙。当阿尔诺接手一个家族企业之后，他对这些奢侈品牌文化的商业改造，在对方看来，几乎是毁灭性的破坏。

吃惯了肉的狼会改行吃素？

因此，当路威酩轩在2010年透露出收购了爱马仕的股份之时，爱马仕虽不至于草木皆兵，但也迅速拉响了最强防空警报——我们被狼盯上了！

沉默的杀机

2010年10月，皮埃奇正带着孙女在巴黎奥斯特里茨火车站里等着乘坐火车。这时，他的手机突然响起，来电的正是阿尔诺。

“我想让你知道。”他说，“我已经获得了一些股票，我们正要举行一个新闻发布会。”皮埃奇毫无心理准备，感觉血液几乎都要凝固了。

在给皮埃奇打电话时，阿尔诺已经持有了爱马仕14.2%的股权，而且很快提高到了17%。

这看上去像一场“突袭”，起码它让整个爱马仕家族措手不及。惊慌的皮埃奇试图与阿尔诺“讲理”，他打去电话，希望阿尔诺将持股比例降低到10%以下，但却遭到了阿尔诺的严词拒绝，“我会长期持有爱马仕股权。”

对于阿尔诺而言，这其实还真不是一场“突袭”，只是一次由暗至明的“战场转换”。

事实上，阿尔诺的收购从2001年就已然开始。他钻了法律的漏洞，且一直隐而未发。

2001年，一家注册于俄罗斯的汉尼拔（Hannibal）公司突然出资8100万美元购买了爱马仕0.6%的股权。但直到2004年，这家公司的名字才出现在了爱马仕股东登记表之中。此一事件并没有引起爱马仕的关注，他们只是给汉尼拔发出一份公函，要求其是否能就股权变动发布公告。对此，汉尼拔一直不予回应，而爱马仕也随后将其遗忘。

爱马仕的粗心大意，助长了汉尼拔的背后老板阿尔诺的气焰，他开始放手撒网。同年，阿尔诺通过其他手段，共获得了爱马仕4.9%的股权。

“爱马仕家族一直尽力避免落入另外一个集团的手中，这意味着他们会欢迎对冲基金这样的白色骑士。”巴黎飞沃基金经理吉尔森说，“这种类型的投机会刺激股价上升，令到对手想以排挤方式收购剩余股份，或向家族部分或全部成员提出的收购价格变得越来越高。”

然而爱马仕没有想到的是，“他们引来了黑色骑士。”

2008年，有三家银行开始出面收购爱马仕可换股衍生工具，再分批分量转换成普通股，之后悄无声息地转卖给路威酩轩。每一次交易都不会超过5%，并且这些交易都是通过现金，根据法国金融交易管理规则，相关交易可以不公开。

阿尔诺将自身的持股比例一直保持在5%以下，这就意味着他不用公开身份。因为根据法国监管法规的规定，持股披露上限是5%。同时，他以可换股衍生工具形式持有另外的股权，这使得他可以一直潜伏在这些公司和银行的背后，不被爱马仕注意。

据知情人士透露，路威酩轩2010年所持股的17%中有6%来自期权交易，剩余的约6%份则购自爱马仕家族的未具名成员（爱马仕家族后来承认，确有些家族成员曾进行过小额交易）。而其收购的价格更是令人惊叹，据路威酩轩披露，其获得的17%股份的平均成本约为每股80欧元左右。而在阿尔诺收购消息公开的前一天，爱马仕在巴黎股市的收盘价是176欧元。以此计，此前的收购已让路威酩轩的账面浮赢接近20亿欧元。

直至此时，爱马仕家族才幡然醒悟。

黑白骑士的决斗

震惊之余，爱马仕立即决定重装上阵，意欲合家族之力绝地反击。

2010年12月，爱马仕家族成员在巴黎凯旋门附近召开了一次秘密会议。这次会议共召集了大约50名爱马仕家族成员，除了一小部分人知道会议的具体地点之外，其他人只被通知到附近的一个律师事务所集合，然后再乘车前往。会议的房间甚至装置了反窃听设备，会议本身也没有留下任何纪要，就连参会的成员在进入房间之前都要交出自己的手机。

此次会议最终在家族内部达成了一些协议，他们决定成立一家控股公司来确保股权不被套现，公司的核心工作是锁定50.2%的股权，并保证家族的股权托管基金对余下的12.6%股权有优先购买权。

“这是给阿尔诺的一个信号，家族成员不会出售股权！”负责爱马仕发展战略及形象的执行副总裁阿拉巴迪奥说。

但是，爱马仕CEO托马斯仍然提心吊胆。现在爱马仕家族多是第五代成员掌握着股权，他们大多介于65～75岁之间，这些人绝不会放任股权流落到阿尔诺手中。但不得不注意的是，阿尔诺追踪猎物的方式如同狼，他会紧盯猎物直到对方露出破绽或精疲力竭。“哪怕是等一两代人的时间，阿尔诺也一定会等下去，这就是他的行事风格。”路威酩轩的消息人士说。

更何况现在的爱马仕家族早已不是铁板一块，其内部已经出现了不同的声音。比如拥有公司6%股权的最大家族股东——皮埃奇的兄弟尼古拉斯·皮埃奇就曾在一家报纸上公开表示，控股公司剥夺了各个家族股东对公司管理的个人控制力。而且，他还赞成路威酩轩和爱马仕“一起工作”。

得到此一消息之后，托马斯迅速开始了补救工作，“尼古拉斯并不准备出售任何股份。”他说，“即使他要卖，也会卖给家族里的人。”

压力不止来自阿尔诺，法国小额股东保护协会（后称保护协会）也在凑热闹，他们认为爱马仕没有权利反对路威酩轩的收购。对此，爱马仕家族可谓怒火中烧，他们愤然指责保护协会与路威酩轩是一丘之貉。双方一度闹上法庭，但均未被法院受理。

为了挽回颓势，爱马仕家族还开始斥巨资回购股份。仅2011年6—8月，其砸出去的资金就高达1.145亿欧元，收回了大约0.64%的股权。不过，路威酩轩同样也在继续增持爱马仕的股份。2011年7月，路威酩轩的持股比例提高到21.4%，到12月底，这一数字增至22.28%。

形势于爱马仕很不利，此时阿尔诺将出两倍以上的价格收购股份的传言又甚嚣尘上。爱马仕是个庞大的家族，总会有人想套现离场，而0.1%的爱马仕股权的估值就高达1800万欧元（约1.45亿人民币）——诱惑总是太大。

托马斯频频接受采访，说爱马仕信奉的是“精湛的手工艺、创意和风格”，而非金融手段，路威酩轩则是采用金融手段实现并购战略的公司，两者之间没有共性，这是一场文化之战。

“爱马仕喜欢把自己塑造成一群精灵，热爱手工制作的每双鞋子，而阿尔诺是个粗暴的商人。”路威酩轩的消息人士反驳说，“但爱马仕表现得更商业化。”实际上，爱马仕也曾通过参股、并购等方式，向核心上游延伸。2006年，其向瑞士机芯和零件生产商“沃谢制造”注资2500万瑞士法朗，占了其25%的股份，借此掌握了对方复杂机械机芯的生产技术。

伯恩斯坦研究公司的分析师索尔卡说：“我不认为爱马仕家族（的拒绝）是完全合理的，他们似乎在担心路威酩轩将会贬低他们的品牌，使得他们的产品更加的便宜。”

连福布斯也认为，在这十年里，阿尔诺让路威酩轩在股权交易中资产翻了一倍，他肯定有其过人之处。他也许并不是爱马仕极力描述的那种“黑骑士”。

阿尔诺是个常胜将军，但好运并不总在，他曾在1999年对GUCCI的收购中败给了巴黎春天。而这次对爱马仕的收购已经闹上法庭，10月1日的最新消息显示，路威酩轩也许会因增持爱马仕集团股份受到处罚。