人民币国际化的利弊分析及对策选择

赵鑫

摘要：随着中国经济的发展和现行国际货币体系诸多弊端的暴露，人民币国际化日益成为决策层和学术界关注的焦点。近年来，中国在人民币国际化布局上不断出台政策，意在国际货币体系的调整中取得先机。尽管一国货币国际化会给该国带来一定不利影响，但是从长远来看，货币国际化带来的收益整体上远远大于成本。对人民币国际化的利弊得失进行了详细的分析，并根据中国经济特点，提出了推动人民币国际化进程的相关对策。

关键词：人民币国际化；利弊分析；对策选择

中图分类号：F821.6 文献标志码：A文章编号：1673-291X（2012）15-0054-02

引言

全球金融危机爆发后，以美元为主导的国际货币金融体系的缺陷逐渐暴露出来，从经济基础和政府信用两方面造成美元本位制基础的松动，引发了世界各国对国际货币金融体系重新构建的诉求，为人民币加速国际化进程带来了机遇。不可否认，推进人民币国际化是必要和明智的，但目前业界似乎更强调人民币国际化的诸多收益，而忽视了人民币国际化进程中蕴涵的潜在风险和成本。梳理人民币国际化的利弊得失，有助于我们加深认识，做出更好的战略路径选择，更加平稳地推进货币国际化进程。

一、人民币国际化的收益

1.分享国际铸币税收入。实现人民币国际化后最大、最直接的收益就是获得国际铸币税收入。铸币税是指发行者凭借发行货币的特权所获得的纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额。在本国发行纸币，取之于本国用之于本国。而发行世界货币则相当于从别国征收铸币税，这种收益基本是无成本的。人民币国际化后，也可以和美国、欧盟和日本一起参与国际铸币税的分配，从而为中国谋求更多的经济利益。据有关专家测算，一旦人民币成为国际货币，中国每年因人民币国际化而获得的铸币税收入至少可以稳定在25亿美元左右。如果人民币的购买力能够在较长的时期内保持稳定，并且人民币的国际化区域逐步扩大，那么到2015年人民币国际化带来的国际铸币税收入可能达到225亿美元，到2020年约为300亿美元。

2.有助于缓解高额外汇储备压力。中国是目前世界上拥有外汇储备最多的国家。虽然充足的外汇储备有利于稳定本国的金融秩序，但也给货币政策带来了前所未有的压力，美元的不断贬值导致了中国外汇储备的价值不断缩水。人民币国际化可减少中国对美元等其他国际储备货币的需求，有助于降低中国外汇储备的规模。与此同时，还可以通过货币的输出，实行强势人民币政策，解决国内流动性过剩问题。

3.有利于防范和减少汇率风险，降低交易成本。目前，中国对外贸易和对外金融活动步入空前的发展时期，汇率变动始终是困扰和制约开放经济的重要因素之一。对外贸易的快速发展使外贸企业持有大量外币债权和债务。由于货币敞口风险较大，汇价波动会对企业经营产生一定影响。人民币国际化后，对外贸易和投资可以使用本国货币计价和结算，企业所面临的汇率风险也将随之减小，这可以进一步促进中国对外贸易和投资的发展。同时，也会促进人民币计价债券等金融市场的发展。

4.提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力。美元、欧元、日元等货币之所以能够充当国际货币，是美国、欧盟、日本经济实力强大和国际信用地位较高的充分体现。人民币实现国际化后，中国就拥有了一种世界货币的发行和调节权，对全球经济活动的影响和话语权也将随之增加。同时，人民币在国际货币体系中占有一席之地，可以改变目前处于被支配的地位，减少国际货币体系对中国的不利影响。

二、人民币国际化的风险

1.国际责任带来的潜在风险。国际货币的发行国在享有诸多利益的同时，也意味着要承担维持国际金融稳定的责任。当储备国发生诸如流动性危机的问题时，发行国就面临着是否提供作为最后贷款人的贷款的政策挑战。袖手旁观将招来国际社会的谴责，更严重的有可能致使信用丧失。而信用是一种货币成为国际货币的基础，失去了信用就意味着该货币将退出国际舞台。而要承担这个责任往往会与国内政策目标相悖、损害国内利益。1997年的亚洲金融危机爆发时，中国政府承诺人民币不贬值，在国际上树立了人民币坚挺的形象，获得良好信用的同时也付出了巨大的代价。

2.国内货币政策独立性丧失的风险。人民币国际化的重要前提条件是人民币的可自由兑换和资本项目的开放，而根据蒙代尔的“三元悖论”，一国货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的自由流动性这三个目标不可能同时实现，只能同时实现其中的两个。在目前的人民币汇率形成机制下，如果政府在推进人民币国际化的过程中不断开放资本账户，那么中央银行实施独立货币政策的空间肯定要受到很大的掣肘，从而给当局的调控能力和政策目标的达成构成巨大的挑战。

3.金融体系遭受国际市场冲击的风险。在人民币国际化的过程中，随着资本项目的开放以及人民币的自由兑换，国际跨境资本大进大出的频率更高，将在一定程度上放大中国经济波动，不仅增加利率和汇率的波动，而且资产价格的大起大落也难以避免。金融市场价格波动性的放大将给中国金融机构的持续经营造成挑战。由于市场化经营的时间较短，尤其是在国际金融市场上的操作经验有限，这就决定了中国金融机构应对金融市场价格冲击的能力较弱，自身的风险管理能力也相对匮乏，再加上中国金融监管体系相对薄弱，这将会造成中国金融体系的脆弱性不断累积。在遭遇较大外部冲击或者本国资产价格泡沫破灭的情况下，金融体系可能爆发系统性危机，并最终导致实体经济的衰退。

尽管一国货币国际化会给该国带来种种消极影响，但从长远来看，国际化带来的利益整体上远远大于成本。美元、欧元等货币的国际化现实说明，拥有了国际货币发行权，就意味着制定或修改国际事务处理规则方面的巨大经济利益和政治利益。

三、人民币国际化的对策选择

通过以上分析可以看到，人民币国际化虽利大于弊，但仍面临着多重风险和障碍。因此，我们有必要采取相应的对策措施，为人民币国际化进程保驾护航。

1.加快转变经济发展方式，保持经济稳定增长。强大的经济实力以及宏观经济的稳定是实现货币国际化的根本保证。人民币国际化依赖于中国经济的成功转型，随着人民币输出，中国的国际收支盈余可能会下降，货币供给和经济增长方式将会发生重大转变。以国内消费市场的拓展、技术进步、产业升级和经济运行效率的提高为主要特征的经济发展方式才能保证中国国内经济在尽可能长时期内平稳较快发展，才能为人民币的对外输出夯实基础。

2.推动国内金融开放与改革，完善金融市场体系。要推进人民币的国际化，国内金融改革应该先行。日本正是因为国内金融体系的开放性、灵活性、发达程度还不能适应本币国际化的要求，才在日元陡然升值后陷入困境。同时，要构建和完善安全、开放的国内金融市场。国际货币交易需要一个便利、快捷、安全并且收益率高的金融市场。只有发达的金融市场，才能为持币者提供广泛的金融产品和服务，提高其持币意愿。在实施人民币国际化进程中，我们必须加快国内金融体系建设，尽快建立起一个发达的、符合国际货币交换要求的金融市场。

3.加速推进人民币汇率形成机制改革。无论是国际化，还是作为储备货币，都要求人民币实现自由浮动，只有这样，才能合理地确定人民币资产在境内外的价格，避免套利资金对金融市场秩序的扰乱，并满足国外持有人对人民币流动性的要求，同时，这也可以使得人民币资产的安全性更为透明。自由浮动必然要求汇率形成机制的市场化，即由市场的参与者来制定价格，这就使得目前人民币汇率形成机制改革有必要加速推进。

4.大力发展香港人民币离岸市场，完善人民币回流机制。从欧洲美元市场产生的历史看，离岸金融市场的功能主要有三个：第一，满足非居民持有货币的投机需求；第二，在货币发行存在资本管制的情况下，构建境外资本融通通道；第三，通过市场交易行为实现价格发现，为信用货币找到基准价格。在人民币国际化进程中，离岸市场的产生是必然的。目前，中国全面开放资本项目条件不成熟，人民币持续流出后在境外流通和沉淀，会产生人民币金融业务的需求，因此有必要在与中国经贸联系密切的地方，开展离岸人民币业务，形成一个让人民币走出去再流回来的循环。香港与内地经济联系紧密，香港的金融中心的地位，使得香港具有发展人民币离岸业务的很大优势。把香港培育成人民币的离岸中心。为非居民拥有的部分人民币资产提供运用的渠道。鼓励东亚国家包括其他国家的政府机构和企业，在香港人民币离岸市场发行人民币债券，筹集人民币资金，用于向中国支付进口货款等。以较大力度扩大人民币计价的债券市场规模，推进以人民币计价的股票市场，利用香港国际金融中心的优势，不断扩大以人民币计价的金融资产规模以及交易水平，在境外尽快形成与欧元证券和美元证券相抗衡的人民币金融市场。

总结

人民币国际化虽然取得了一些实质性的进展，但仍处于初级阶段。人民币国际化是长期、自然的历史进程，人民币作为国际支付手段不会在短时间内建立，也不会在短期内完全取代美元，一国货币能否成为国际货币并不以货币发行国的主观愿望为转移，而是由一个国家的经济实力和在国际贸易、国际投资和国际金融中的影响力所决定的。国际化要建立在中国不断发展、国际认同不断提高的基础上，凭借国家的强盛带动货币的强势。人民币国际化是大势所趋，但实现国际化的道路是曲折的，需要慎重前行，切不可操之过急。

参考文献：

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