格雷厄姆的智慧

胡宇

从前，有个年轻人，为了早日成为百万富翁，于是前往奥马哈，去参加每年一度在股神家乡召开的股东大会。在大会上，年轻人给股神提了一个大家经常会问到的问题，如何才能变得富有。股神的回答是，去看看《聪明的投资者》这本书，里面会有你想要的答案。

年轻人找到了那本书，把书翻了个遍，也没有找到答案，书中只是记录了格雷厄姆谈论投资理念的几句话，哪里有成为百万富翁的赚钱秘诀呢？可笑的是，多数人都看不到的赚钱秘诀，却被一些价值投资者奉若神灵。

格雷厄姆说，“如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。”

他认为，“对于理性投资，精神态度比技巧更重要。”

他谈到，“每个人都知道，在市场交易中大多数人最后是赔钱的。那些不肯放弃的人要么不理智、要么想用金钱来换取其中的乐趣、要么具有超常的天赋，在任何情况下他们都并非投资者。”

最重要的是，他强调，“投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上：投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润，投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。”

很失望的是，格雷厄姆并没有在书中告诉大家如何赚钱，如何生财有道，更多的都是讲大道理，讲投资理念。

我非常认同这种先讲理念后讲技巧的做法。如果没有共同的理念和价值观，那么，当很多客户问我们股票的时候，即使告诉他一只有投资价值物美价廉的股票，也并非是好事。因为，他可能会中途，甚至是下跌的时候就会吓得把股票卖了。

看看市场不同阶段人性的表现及投资者的主流预期，往往会觉得可笑亦可悲。在2007年6000点附近的时候，大家对中国经济是如此的乐观，且笑谈黄金十年的到来，当时笔者置身其中，也无法自拔。

然而，今天，当我们看着绝大多数的经济数据下滑，也无法从悲观预期中自拔之时，政策却成为了股市的救心丸。

市场先生的行为和主流观念的前后不一致，让人觉得可笑。在市场疯狂上涨的时候，人们看到的都是好消息，他们非常乐观；在市场下跌的时候，他们看到的都是坏消息，而且经济学家会从各种数据中帮你分析并印证经济的不景气，包括出口增速放缓，投资增速下降，经济增速下跌。

多数人喜欢预测市场，包括笔者在内，但预测市场不是投资。投资的关键是找到合适的投资品种，买下之后，就等他重新回到价值区域。预测市场，然后再下赌注，其实就是投机的方式。所以，没有人敢保证每次对市场底部和顶部的判断都万无一失，尤其是对市场先生的情绪能够有切身体会。但如果你显而易见看到一些股票价格已经很便宜，但是却不敢出手，那就说明，你还是个投机者，不是投资者。

投资者判断的标准不是市场会不会上涨，也不是市场何时会上涨，而是要判断，手里买的东西是否物有所值。

现在的情况是，很多蓝筹股已经跌到合理的估值区间，2007年卖48元曾经受人疯狂追捧的东西，现在已经打了2折，只剩10块钱了，但却没有人要。

如果你彻底对中国失望了，那就不如移民吧。如果你没有办法离开中国，那就深爱你的国家并关注低估值蓝筹吧。我们相信，在未来的10年，中国股市不可能永远停留在2500点以下。只要人类社会还存在，我们就没有理由在2500点太悲观。

对普通投资者是如此，对企业也是如此。企业家们现在如果对宏观经济缺乏信心，那么，就可以把钱更多的投资在蓝筹股上，而不要在现在考虑去IPO或者融资。因为目前的市场要想获得超额的募集资金是有难度的，更何况还要冒着圈钱的恶名来进行实在是得不偿失。不如等待市场充分乐观的时候，大把人等着新股发行上市的时候再发行，那时是没有人会嚷嚷你在圈钱的。

那些具有特许经营权的企业，不会因为经济不景气而出现大幅亏损的企业，在经济低迷阶段仍然能够保持充分现金流的企业，就是值得投资的对象。就算现在的卖价不是最低（因为只有上帝知道最低价格），也可以确信的是，现在的蓝筹股已经回到了合理价位。