格雷厄姆：我极少分析个股

李彩凤

想赚钱，有人常会让你记住一句话：“投资界里没有永远的赢家”，但是如果亏钱了，不能不说，你是输家。享有“证券分析之父”、“华尔街教父”、“价值投资鼻祖”等美誉的格雷厄姆，一定是投资界里的大赢家。踏入投资界，学费肯定是要交的，但向格雷厄姆请教，总结一套适合自己的方法，却可以帮你少交不少学费。

他的思想在投资界有着极为巨大的震动，是华尔街许多投资管理人心中的教父;他是股神巴菲特的老师，是影响了几乎三代人的重要投资者，他就是本杰明·格雷厄姆。

格雷厄姆是华尔街走出来的赢家。1914年，从哥伦比亚大学毕业后，他到华尔街做了一名信息员，后被提升为证券分析师，这也是格雷厄姆一生事业的真正开始。

然而，人生有输也有赢。1923年，格雷厄姆离开了老东家，自己成立了格兰赫私人基金，相当于现在的私募基金，资金规模为50万美元，到1929年，格雷厄姆的联合账户里已经有250万美元。这只基金在给格雷厄姆带来无数辉煌的同时，也带来了灾难。在格雷厄姆春风得意之时，碰到了1929年10月24日人类历史上迄今为止最惨烈的股灾，客户纷纷将钱撤走，格雷厄姆几乎接近破产，最后不得已，靠教书、写书、写理财专栏等维持生计。投资人心中的“圣经”——《证券分析》就是在这期间撰写的，后来几乎统治整个投资界的“价值投资”的理论也是从这时诞生的。

后来经过努力，格雷厄姆公司最终为客户扳回了1929年至1930年的损失，从那以后，格雷厄姆再也没让他的客户亏过一分钱。30多年，格雷厄姆为客户创造了年平均投资回报率为17%的收益。

经历了输与赢的洗礼，格雷厄姆的实践经验越积越多，随着他一个又一个的辉煌胜利，他的投资技术和投资理念也日渐成熟。1976年9月21日，82岁的投资大师格雷厄姆去世。在他去世半年之前的3月6日，《金融分析师》杂志刊登了巴特勒对他的访问，格雷厄姆就平时他是如何投资，进行回答。在回答巴特勒时，格雷厄姆就说：“我极少分析个股”。

格雷厄姆在投资过程中，始终坚持不懈地奉行自己的理念，并用实践加以证明。一个伟大的投资者，并不在于他能永远保持“常胜不衰”的记录，而是在于他能从失败中吸取教训，不再犯同样的错。格雷厄姆正是这样一个伟大的投资者，他早年的辛酸经历众所周知，但1929年那样的错误，格雷厄姆后来再也没有发生过，而且之后的成绩斐然，创造了不少成功案例。

投资GEICO保险公司。这是格雷厄姆一生中最经典的一笔生意。当年留意到GEICO保险公司出售的消息后，格雷厄姆表现出了极大的兴头。在他看来，这家公司的财务状况、潜力、交易价格等都非常符合他的投资理念。于是，格雷厄姆毫不犹豫买下了GEICO保险公司，以每股475美元的价格，购入1500股，总计约72万美元。1948年7月，GEICO保险公司在纽交所挂牌，上市后的GEICO保险公司迅猛发展，几年后，就占据了美国汽车保险业的半壁江山，公司也变为资本额为1亿美元的庞大公司。

建议买入哥报海姆公司股票。这是格雷厄姆刚入投资业不久的一个成功案例。1915年，他注意到这家公司即将解散的消息后，经过详尽分析，建议当时的老板纽伯格先生买进该股票。该公司当时的股价为每股68.88美元，当1917年1月哥报海姆公司宣布解散时，纽伯格从这笔买卖中赚取了数十万美元的利润，其投资回报率高达18.53%。

投资杜邦公司。格雷厄姆成立格兰赫私人基金后不久，他选中的第一个投资目标就是赫赫有名的美国化工巨头杜邦公司。一战结束后，杜邦公司失去了军火暴利来源，股价急剧下滑，每股股价仅维持在297.85美元左右;而通用汽车公司因汽车市场需求的大增而利润直线上升，每股股价高达385美元。格雷厄姆注意到杜邦公司和通用汽车公司股价之间存在巨大的差距，经过分析，大笔买进了杜邦公司股票，而且大笔卖出通用汽车公司的股票。这样，两个星期后，市场迅速对这两公司股价之间的差距作出了纠正，杜邦公司股价一路攀升，升至每股365.89美元，而通用汽车公司股票随之下跌，跌至每股370美元左右。格雷厄姆迅速获利了结，不算他卖出吃过通用公司股票之间的差价，其单项投资回报率高达23%。这使格兰赫基金的大小股东们都赚了大笔的钱。