证监会的呵护能走多远?

李文杰

之前分析市场时无数次提过，对市场影响最大的不确定性来自于政策，而现在市场的表现完美的实现了这一点，从而让人感到悲哀，在A 股这样的政策市场，基本分析的作用，只能在政策退场之后，才有机会上台，短暂的亮个相，因为，即使政策退场，但是一定又处在一个对于某种政策方向的新的期盼当中。

从目前的表现看，郭主席确是想上任三把火，来个广阔天地大有作为的，因为其上任以来，是关于股市的高层言论最密集、最贴心，监管政策也最密集、最进步的一个时期。如其上任伊始，称中国股市风险很大，并不是任何人都适合进来的，低收入人群和以退休金为生的人群不宜进入，揭开了A 股十年亏钱的伤疤。关于新股发行制度的言论，提出不用审批行不行的问题，引发市场广泛讨论。

接下来提出，中国蓝筹股具有了罕见的投资价值；提出各省养老资金可以入市；将QFII 与RQFII 额度扩大800 亿美元，给人的感觉是任境外人士来炒蓝筹股；沪深五百亿的300ETF 火爆发行；创业板及主板退市制度征求意见稿发布；直到五一假期，沪深交易所和中登公司宣布，降低A 股交易的相关收费标准，总体降幅为25%。调整后，沪深证券交易所的A 股交易经手费将按照成交金额的0.087‰双向收取；结算公司上海分公司的A 股交易过户费将按照成交面额的0.375‰双向收取。

伴随着这一系列的言论和步调，股票市场也很给面子，今年以来有了一定程度的涨幅，并且值得注意的是，跟随政策指向，市场风格出现很大变化，大盘蓝筹股遭到追捧，小盘股遭到暂时性的摈弃，似乎真的体现了大盘蓝筹股的投资价值，一时间市场情绪极为乐观。

市场上涨的空间在哪里我们暂且不议，但需要对目前的政策条线做个梳理：首先对于股市并不是任何人都适合进来的言论，属于对投资者的贴心言论，只是一种表示，可略过。

对于新股发行的言论，也是同样的逻辑，因为我们并没有看到这方面有明显改善的迹象，证监会会放弃新股审核么，大家只能自行解读了。

各省养老金入市的呼吁或者说建议，结果是广东省1000 亿入市，交给社保管理，但这些钱主要投向固定收益证券的，很少进入股市。表明证监会的角色也仅仅是积极的建议与推动，是否真的能将养老金带入市场，决定权在高层。因此目前来看，证监会的推动有落空嫌疑。

300ETF 的发行是难得的能向市场引入资金的举措，但一是增量有限，二是难以复制，难以持续，更何况较大比例的份额是用股票置换的呢。

降低交易费用同样难以深化，在证监会权力范围内这或许是最高限度了。其他如降低佣金，券商可能承受不起了。降低印花税，那是财政部的事，证监会又回到摇旗呐喊的角色了。

从这些情形来看，虽然我相信新的证监会管理层有志于呵护市场，但其库存工具或许已经用完，除非是得到更高层的认可与支持，否则我们会认为短期来看，证监会的政策扶持已经达到边际最大了。

但反过来看，市场对于创业板退市制度已有合适的反应，但主板退市制度市场似乎不太关注。更重要的是，伴随着人民网、邮政快递的计划发行，很难让我们不对证监会的托市政策的目标产生怀疑，力挺大盘蓝筹，是不是为了推高大盘股估值，进而为大量的大盘股发行做准备呢，甚至为此不惜牺牲创业板？

难以想象，或许，这是一盘很大的棋……

因此回到目前的市场形势，依然以监管机构的扶持作为看好市场的理由，已经不踏实了，政策炒作的主线或许也该告一段落。而接下来的市场，可能要回到对基本面及宏观政策的关注上来，比如4 月的新增信贷如何、CPI 如何、准备金率如何调整等等。