中国证券市场之我见

“证券市场”按照大学教科书的定义是证券发行和交易的网络和体系的总和，是证券发行和交易的场所。我国的证券市场是在改革开放以后才逐步发展起来的，总的来说来可以是改革开放的产物。1986年9月，上海飞乐音响有限公司和延中实业有限公司的股票被批准可以进行公开转让交易，从此中国证券市场也就诞生了。1990年底开始，我国正式建立证券市场，证券市场逐渐进入发展与规范的新阶段。一直到今天，我国的证券市场已经初具规模。

我国证券市场的迅速崛起的事实表明它有着强大的生命力，同时随着证券市场的发展，它对经济发展的积极作用也逐渐显露出来。经过二十多年的发展，中国证券市场以其特有的功能在改革开放、促进经济体制转变、推动经济发展过程中发挥了不可代替的作用。因此，中国发展证券市场是必要的，也是必然的。

回顾中国证券市场的发展历程，中国的证券市场仅用了短短的10余年时间便走完了发达国家曾经花费百余年的历程。中国的证券市场在国民经济中占据了举足轻重的地位，为国家经济建设筹集了大量资金。但是，在这样的跨越之中，我们必须清醒地看到发展中还存在着诸多问题，阻碍着证券市场的良性发展：

一、证券市场定位的错误

长期以来，我国证券市场一直强调为国企解困脱贫服务，国有企业通过证券市场大肆圈钱，而众多国企由于体制问题，成了扶不起的阿斗，它们自身缺乏造血功能，靠广大投资者输血苟延残喘，既造成了社会资源的大量浪费，又使投资者血本无归不堪重负；最后这些国企还是摆脱不了返贫乃至退市的命运。同时由于地方保护主义，地方政府拼命扶持本地濒临破产的企业。于是在这种背景下，地方政府成为了中国经济混乱的罪魁祸首，重复建设，浪费资源，化“腐朽”为“神奇”。

二、中国的股票缺乏投资性，而更多的却是投机性

中国的长期投资就是‘套牢的代名词，从买了股票变股东，买了房产变房东，这是一种被迫的无可奈何。如果你买一支股票，但它在很短的一段时间内竟然退市了，这哪来的投资价值！我们不禁要质疑：为什么中国股票具有这么大的投机性呢？

（一）中国的企业大多数没有长期的增长能力

许多上市公司从一开始出来就是动机不良的，由于上市公司从投资者口袋里掏钱无需支付成本又能转嫁风险，是一本万利的好机会，因此不管是国企私企还是股份制企业，争先恐后不择手段大肆圈钱，一个个如同饿虎下山扑向投资者。已上市的抢着增发配股，未上市的想方设法要上市。更可气可恨又可笑的是那些所谓的创业公司，打着高新技术的旗号到处圈钱。居然还有送水公司打着网络股的名义狠捞了一把。上市公司业绩是“一年极好，两年极贫，三年极差”，严重缺乏投资性。

（二）分红派息实际上是一种掠夺，同股不同权

如XX软件的大股东持有面值—元的数千万股份，在上市第一年，通过出台—项每十股分红6元的方案，就为自己牟取了成倍的巨额利润，而为其买单的仍然是那些以每股数十元高昂成本持股却无发言权的广大公众股东。少数人以低成本控股占有比高成本持股的多数人更多的权益。

（三）中国股市并不反映经济

由于中国证券市场投资者结构不太合理，机构投资者少散户多，这正好与发达国家相反。而根据羊群效应，散户投资者都具有较强的从众心理，再加上中国股市的现状，散户们只注重短期投资，缺乏长期投资意识，这就使得证券市场充满了浓厚的投机性。同时上市公司抓住了投资者的这种心理，在会计信息披露时往往避重就轻，隐瞒重要事实，通过调整报表，制造虚假信息来蒙蔽投资者，从而达到操纵股价的目的。当我们细看许多上市公司的年报，不难发现，这些令人焕然一新的年报里，却莫不暗藏玄机，完全可说是上市公司摆出的“美人计”。虚报，弄虚作假改变股票应该反应的价格，导致了股票不能真实的反应经济。于是反而有了“中国股市涨是泡沫，跌是机会”的说法。

三、上市公司体制和管理存在严重的问题

中国社会经济发展过程中腐败现象的大量涌现且屡禁不止，根源在于政治体制的严重滞后。我国是长期以来存在的一个问题就是人治大于法制，权力缺乏制约。个别人或少数利益集团占据甚至垄断国有资源，造成严重的社会不公。这种现象在一穷二白的五、六十时代，由于大家基本都处在同一条贫困线上，矛盾并不突出。随着经济的发展问题就来了，而且经济越发展问题越严重。具体到证券市场，由于国有上市公司的管理者并不是企业的出资人和所有者，他们不是由企业的主人，而是由政府官员任命，他们只需看个别官员脸色行事可以无视股民的利益。于是以权谋私，贪污受贿，挥霍国有资产侵吞股民血肉的腐败行为也就不足为奇，严重侵蚀中国幼稚的证券市场。

四、证券市场法律法规不够健全、运作不规范

目前中国证券市场法律法规与国际惯例及特别是发达国家的差距很大，法律体系不完善，可操作程度不高；执法力量比较薄弱，执法力度不大，不少上市公司存在着侥幸心理蒙混过关；而目前注册会计师审计技术比较落后，审计质量低，即使是《证券法》生效后，市场违法行为依然存在，并未得到有力的纠正。由于法律法规不健全等原因，证券市场运作很不规范，导致上市公司质量下降。

总的来说中国的证券市场还处在一个发展的初级阶段，并不成熟与完善。所以发达国家证券市场中的一些理论，经验拿到中国来并不一定适用。中国应该根据自身的特色，通过相应的措施来加强与完善，使其成为一个健康的，具有投资价值的市场。

作者简介：江东，男，西南财经大学经济学院经济学专业08级在职研究生，现就职于中国民生银行贸易金融部重庆分部。