论我国证券市场的不规范性

李泽南 雷明君

【摘要】中国证券市场的发展得益于中国经济和金融改革，随着证券市场各项功能逐步健全，它也推动了经济和金融体系的改革，引领了一系列经济和企业制度变革，促进了国民经济的增长。证券市场对我国经济和社会的影响日益增强。证券市场作为经济发展的风向标，在深化企业转制、助力企业的并购重组、优化资源配置方面，越来越显现出不可替代的作用。如何弥补缺陷，发挥证券市场的调节作用，对整个社会的国民经济发展具有重要的意义。

【关键词】上市公司证券市场股票监管资本市场对策

引言

中国证券市场虽然起步较晚，但也已成为社会主义市场经济的重要部分，市场经验不丰富使得证券市场在发展中显得稚嫩。导致很多不规范不符合市场规律的因素存在。例如股权结构杂乱；机构投资者违规违法严重；上市公司法人治理结构不完善；证券市场运行机制、监管体制不健全；信息披露方面问题多等等。分析其产生的各种原因，探讨这其中所隐藏的经济为题、政府问题、市场问题、模式问题、立法问题等等。随着我国经济体制的深化改革，作为市场经济中重要组成部分的证券业也得到了飞速发展。{1}证券市场作为经济发展的风向标，在深化企业转制、助力企业并购重组、优化资源配置方面，越来越显现出她的不可替代作用。如何弥补缺陷，发挥证券市场的调节作用，对整个社会的国民经济发展具有重要的意义。

一、我国证券市场的现状与分析

中国的证券市场虽然发展速度快，但起步晚，市场经验不足，使得我国的证券市场存在许多问题，证券市场管理存在的缺漏也日渐显露出来。

（一）政府的监控

市场行为是不应该在政府掌控之中的，应该是在价值规律引导下的自由发展，股票的价格应该和企业的效益挂钩，股市也应该由市场运行规律决定。在这其中的政府监管部门，无需过多干预市场，只管市场的规范化运作，约束市场按经济规律运行，审查和处理市场中的违规违法行为。但目前的实际情况不是这样的，政府这只无形的手始终没有远离市场左右，一直很大程度上左右着市场，包办了市场上诸如上市公司的认定和审查、股票发行方式、发行额度的确定和分配、上市公司的分配方案等市场事物。这样做名曰宏观调控，实则摧毁了正常的市场运行规律，使得我们的证券市场在某种程度上显示出傀儡的迹象，根本不能正确按照经济发展起落，不能反映上市公司的真实业绩和国民经济发展的真实状况。市场信息过多地体现着政府的意图和干预，而作为市场主流的经济信息反而是可有可无。这种局面很难使我国的证券市场良性地、健康地、按规律发展。

占上市公司比例多数的国有企业股份制改革，就过多地体现了政府意志，国有企业改革的实质是增量资本的股份化，也就是在原来国有经济的外围，设计出一部分非国有经济。国有企业中国有股和法人股是主导，而且不能流动。企业的经理人不是职工和股东大会选出的，而是由政府任命的，工作性质是企业，职务是行政任命，职权是受政府委托经营企业业务。形式上这些企业依然在国家控制中，但企业的管理层却处在一个特殊位置，往左，可以忽视企业和职工利益，而作为政府的代表；往右，作为股份制企业的管理者，又可以代表企业和职工利益，轻视和不理会政府的意志。在这个夹层、中间地带的企业管理，势必是一把双刃剑，即在一定时期损害了股东利益，在另一个时期又损害了国家利益。

（二）上市公司的微观主体行为

由于我国的经济体制有着很深的计划经济体制的浸淫，虽然向着市场经济体制转轨，但历史原因形成的深层次的矛盾集中在上市公司中体现出来。主要表现在改革滞后、产业结构不合理等方面。企业的改革，关注的是融资功能，在他们认为，企业上市后的股票是一种可以无偿使用的资金，可以不付息不还本。这样一来对上市后所筹资金缺乏有效的监管和科学的使用，至于股东的诚信责任、资金的保值增值，被极大地忽略了，眼里只有看到所筹资金的多少，企业行为缺乏必要的监管和约束。上市公司根本不按招股说明书规定向股东发放现金红利，而是采取送股、配股的方式，这种方式实质是股本扩增或者是一种股本稀释的行为，对投资者没有回报的行为。企业没有损失，但却可能给投资者带来损失。这种情况发展下去不利于证券市场的健康发展和良性运转。{2}

二、我国证券市场的问题及不规范性

证券市场作为资本市场的核心，建立和发展始于1981年，发展到1987年开始发行国债，但规模很小，仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额已达到2 512亿元。到今天为止，我国企业在沪、深两地上市已达2000余家，上市股票市价总值达23万亿元左右。{3}虽然如此，证券市场仍存在着很多不规范行为，主要表现在：

（一）证券市场规模不大

在我国投资股市的人数不多，市场虽然发展速度很快，但和国外发达国家比，规模明显太小，且与国外的差距很大。我国目前股市投资者占全国总人口的2.7%，而全世界的股市投资人数平均为8%左右，英、美等国甚至超过总人口的20%以上。从市值占GDP的比重方面看我国和世界的差别，我国为24.2%，世界平均为30%左右，美、日、英等国超过80%以上，就是这25%中还有一部分是不流通的。由此可见，我国股市规模有很大的潜力可挖。

（二）资本市场主体孱弱

按照经济发展规律，上市公司是资本市场的主体，我国的国有企业上市公司仍然存在着政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足的弊端，在一定程度上阻碍了证券市场的发展。在我国，机构投资者凤毛麟角，作为市场的投资主体依然是以个人为主，基金公司和国外比瘦小很多。这样的投资形式导致规模小，资金少。而国外市场投资主体是机构投资者，比如商业银行信托部、保险公司、年金基金、共同基金等。机构投资的优势是投资量大、交易风险小、交易费用低，因此受到大众投资者的欢迎和信赖。所以，我们的证券市场是由若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑，股价暴涨暴跌难以避免。

（三）上市公司法人管理不规范

公司董事长的权力过大，远远超过其他董事，同时股权过于集中，分散的公众股容易被大股东操纵。公司的日常工作应由总经理负责，但必须执行董事会决议，并向董事会报告工作。但在实际的管理中，总经理更改和否定董事会决议或者股东大会决策情况普遍存在，使得经理的权利缺少制约。我国的《公司法》规定，监事会是由股东代表和适当比例的职工代表组成。现实生活中监事开展监督活动，难以在法律上找到可操作的依据。而且这样的监督处在领导与被领导间，很难发挥出真正的监督作用。可见董事长和总经理的权力要有一定的约束和监督。

三、对证券市场的问题的建议

（一）强化证券市场的监管

没有规矩就没有方圆，即便有规矩，也还有违规现象出现。证券市场的规矩就是相应的法律法规和市场监管。其监管原则如下：保护投资者利益；促进公平竞争的公平交易；依法管理市场。证券监管组织体系是实现证券监管目标的重要保障，我国证券市场的监管机构设置重复，导致工作效率不高。证监会与地方特派办的监管作用不协调，地方证管办作用小而证监会和特派办作用大的现象。证监会是规范和监督证券市场运行的管理机构，应该按照经济发展规律和市场运行规律开展工作，但我国的证券监管由于法律部健全，导致不得不动用政府手段，使得行政管理色彩较浓，政府干预过多。另外随意配股，评估机构核收不准、查账不严、评估虚假等现象也比较严重；回购国债买空卖空，券商违规投资欺诈客户，投资基金不足的违规现象充斥证券市场，严重阻碍其健康发展。{4}

（二）解决同股同价的问题

我国证券市场比较复杂，国内有A股和B股之分，也就是人民币股和人民币特种股；在国外还有H股和N股之分，也就是在香港和纽约上市的股票。有些公司分别在境内外上市，从市场初期发展看，这种状况起到了一定的促进作用；但从长远发展看，一个公司两种股票，一种股票两种价格，同股同利很难保证，发生冲突在所难免。未来人民币将实现资本项目下的自由兑换，势必要解决同股同价的问题。

（三）完善市场的进入和退出机制

市场经济的原则是优胜劣汰，这个原则同样在证券市场适用。建立一个统一、高效的管理体制是证券市场建立统一的法规体系、运作体系的前提。近几年我国改革了股票发行制度，放宽了市场准入的条件，但在平等进入方面尚欠力度；至于市场的退出原则更是形同虚设，业绩不佳或者严重亏损的企业并未从市场中退出，而是摇身一变，增加了重组的元素，披上了新的外衣，重新受到热捧。这样的市场进出制度，没有体现竞争和优胜劣汰的市场原则，必将会制约其健康发展和降低上市公司的质量，不利于市场的发展。另外，我国的证券市场实行的是会员制形式、公司制运作，个别证交所自成一体、独立交易，脱离证交所，整个证券市场的运营显得杂乱无序，缺乏统一的布局和全面的管理，缺乏证券监管体制，部门利益、地方利益的保护行为，制约了我国证券市场的规范化发展。

四、结束语

证券市场是市场经济演化的自然结果。我国的证券市场是经济体制改革的试点产物，早早地建立了股票市场，接着建立了市场化要求更高、风险更大的国债期货市场。急速建立的证券市场，在发展中必然会出现这样那样的不规范性，有待于市场和监管部门的管理，使其稳步发展走上健康轨道。

注 释

{1}开昌平.融资融券业务对我国证券市场的影响[J].中国金融 2010年04期，经济与管理科学·市场研究与信息，第55-57页.

{2}田小龙.我国证券市场监管存在的问题及对策[J].吉林省经济管理干部学院学报，2010年02期，经济与管理科学·投资，第75-77页.

{3}杨奇志.我国证券市场异象分析[J].现代商贸工业，2010年08期，经济与管理科学·金融，第155-157页.

{4}唐学学.当前我国证券市场监管的现状及对策研究[J].企业技术开发，2010年03期，经济与管理科学·市场研究与信息，第235-237页.

参考文献

[1]开昌平.融资融券业务对我国证券市场的影响[J].中国金融，2010年04期，经济与管理科学·市场研究与信息，第55-57页.

[2]田小龙.我国证券市场监管存在的问题及对策[J].吉林省经济管理干部学院学报，2010年02期，经济与管理科学·投资，第75-77页.

[3]杨奇志.我国证券市场异象分析[J].现代商贸工业，2010年08期，经济与管理科学·金融，第155-157页.

[4]唐学学.当前我国证券市场监管的现状及对策研究[J].企业技术开发，2010年03期，经济与管理科学·市场研究与信息，第235-237页.