“垃圾股”缘何一步登天

张志良

10月19日，“*ST嘉瑞”华丽变身为“华数传媒”，停牌6年后复牌首日一度上涨621%。

作为史上“最资深暂停上市公司”，*ST嘉瑞因2003年、2004年、2005年连续三年亏损已于2006年4月13日被深交所暂停上市。10月19日，化身为华数传媒粉墨登场之后，即受到二级市场的热烈追捧，在一分钟内狂飙560%被临时停牌，复牌后再次暴涨，收盘报14.42元，按2元的定增价计算，涨幅为621%；按停牌前最后一天收盘价1.25元计算，涨幅为1054%。

游资轮班

复盘首日，该股的换手率就达到了49.53%，次日换手率高达51.27%，两天累计换手达100.8%，居沪深两市之首。

公开信息发现，在该股复牌首日大涨之际，第一大流通股东徐军就已经获利了结。当天的卖一席位是齐鲁证券北京朝外大街营业部，抛售2072万元，如按当天最高价14.42元计算，折合为143.69万股，而据公司二季报，只有徐军持股148.94万股，第二大流通股东沈永富则持有127.32万股。

一批坚守了*ST嘉瑞6年时间的投资者终于可以欢享资本运作带来的盛宴了。

被套6年之久，散户们可谓备受煎熬。然而这几年期间，股市却经历了冰火两重天，他们虽然没有经历牛市的暴涨，但也避免了大跌，这样的涨幅也算是给了他们一个相应的补偿。

据*ST嘉瑞半年报显示，前十大流通股股东均为自然人，其中散户投资者徐军持有148.94万股位列流通股第一，沈永福持有127.32万股，位列第二。资料显示，徐军为2006年停牌前的第一季度进入，持股96.6741万股，均价1.58元，成本约为153万元，由于实施了股改，变成了148.94万股，徐军每股成本摊薄到1.02元。以现在的股价粗略一算，徐军现在拥有近2147.7万元，较之前翻了近14倍。

为什么一家停牌6年的公司，还能够完成乌鸦变凤凰的传奇，这种重组到底有多大的价值呢？

“停牌这么多年，介入比较热门的传媒行业，尤其是在今年以来文化产业大发展的快车道的背景下，达到这样的涨幅并不意外。未来一段时间还会继续维持强势，即使冲高之后有所调整，其成长性也很好。”对于华数传媒这只股，财富证券李朝宇表示非常看好。

然而，当日收盘价为14.42 元，根据华数传媒 2012 年利润承诺及公司目前股本计算的市盈率为 103 倍。专炒ST股大王谭正标认为，“未来肯定是几个跌停。正常价格应该在10元左右，现在却达到了14元多，主要是幕后股东有意把价格提高。行业倒是可以，但是用户数量和发展速度远远不及同行业的企业，例如电广传媒。”

一朝变凤凰

华数传媒由*ST嘉瑞改名而来，而*ST嘉瑞的前身是被戏称为“最资深暂停上市公司”的“安塑股份”。

1994年，一个叫做湖南省安江塑料厂的企业改组，设立“湖南安塑股份有限公司”。2000年，经中国证监会核准，股票在深圳交易所上市，股票简称“安塑股份”。2004年6月，公司名称变更为“湖南嘉瑞新材料集团股份有限公司”，股票简称相应变更为“嘉瑞新材”。由于2003到2005年连续三年亏损，公司股票于2006年4月被暂停上市，直至2012年10月19日。

在股票暂停上市的6年间，嘉瑞新材经历了三次重组，但2009年、2011年2月的重组，均胎死腹中。直至2011年7月，被华数集团的控股子公司华数传媒确定为借壳对象，实行第三次重组，今年8月，重组方案获证监会通过。于是，这一停牌6年的公司，重获新生。

重获新生，对上市公司来讲，是天大的好事，但对股民、对整个股市，却不见得必然有利。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，允许停牌长达6年之久的嘉瑞新材，也就是之前的安塑股份复牌，这会刺激股民更倾向于在股市上的投机行为。

董登新表示，它给公民的一个误导就是死不退市，无论怎么垃圾它都是不退市的，所以它在某种程度上是怂恿或者是鼓励股民大胆的参与垃圾股的爆炒，是一个负面的示范效应。

董登新说道：“现在我们还没有这样一个很好的制度，所以导致像安塑股份这样子，长达6年的时间反复的去寻找重组，失败再重组。这种重组要求和复牌的要求就是为了规避退市，这样使得我们的退市制度似乎永远拿它没有办法，这样一种低效的重组也是一种社会资源的闲置和浪费，它在某种政府上是对我们股市的优胜劣汰，淘汰机制一种嘲讽，每一次垃圾股的炒作最终的买单者都是我们的股民和中小投资者。”

不过，对于这种瞬间暴涨的局面，也有分析人士认为，这与投资者的付出成正比，倒也不值得大惊小怪。

申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明表示：“我觉得这个问题要历史地看，因为能够获得600%盈利的，那大多是在2006年买入的。那个时候买入直到现在才获得盈利，这6年当中，他放弃很多，也放弃很多机会获取这个收益，我想这本身和他的付出是相对应的。当年他停牌的时候价格是比较低的，现在实现一个大幅度上涨，它是通过资产重组，让一家亏损的公司、一个业绩不好的公司、一个前途不明朗的公司通过重组，成为一个新的企业。在这种情况下，资本市场会对它的估值发生明显的变化。”

急需长效机制

在股市上，那些经营业绩不好的股票，被称为“垃圾股”。这些年来，围绕垃圾股要不要退市的议论从来就没有停止过。

2001年4月23日，上海水仙电器的股票“PT水仙”被终止上市，成为我国证券市场建立以来第一家因连续亏损而退市的股票。截至目前，从A股市场上退市的股票共有39支，而A股上市公司已经多达2000多家，退市比例不足2%。而在纽约证券交易所，退市率为6%，英国创业板AIM的退市率更是高达12%。董登新认为，建立健全股市退出机制，更有利于我国股市的健康发展。

另据了解，今年6月，沪深交易所已经正式公布了修订后的上市公司退市制度方案，对退市指标设置以及恢复上市条件进行了更为严格和完备的修订。某些“资深的垃圾股”或将早日退市。