玩转国债投资

唐晚霞　孙晓红

2012年最稳健的投资是国债吗？目前看来是这么回事。

相比于低迷盘整的上证指数，国债指数一直在上涨。债券型基金更是成了理想的投资品，有的收益高达30%。

年轻人追捧国债

很多人的印象中，“国债”一直是中老年人的理财品种，年轻投资者极少关注国债的发售。然而，眼下，年轻人也挤入“买国债”的队伍中去了。“早上6点多就起来排队了，前面还是排了不少人。”80后许女士打算购买新一期出售的国债，“上个月就没买到国债，这次再来碰碰运气，结果还是没买着。”银行网点的工作人员介绍说，以往排队买国债的主要是老年人，今年以来，除了老年人，不少年轻客户也参与到购买国债的行列中来。

业内人士分析，今年上半年的降息预期明显推升了国债的收益率，其收益总体都高过同期定存和大部分银行理财产品。例如2012年首期凭证式国债4月份发行时，3年期收益率已达到5.58%，5年期收益则高达6.15%，而当时3年定存利率为5%，5年为5.5%，且经过其后的两次降息现已分别变成4.25%、4.75%。购买国债利率固定的好处显现出来，不跟随央行调息变化也就锁定了较高的利息，加之买国债还不用交利息税，于是银行门口也出现半夜排队、抢购国债的景象。

富国基金研报表示，未来3年内国内债券市场将呈现长期慢牛的格局。

大的降息周期或负利率时期许多人选择购买国债以保证自己的个人财富能够持续升值。

当经济发展较快，出现通胀的迹象时，市场预计利率将上升，可卖出债券；若经济发展出现衰退的迹象，市场预计利率将降低时，买入债券。对于那些完全保守的投资者来说，储蓄和国债恐怕就是他们的最爱。

国债的参与技巧

投资国债有很多的方式。我们把国债投资方式按照风险大小、投资难度排序，首选策略是最简单的国债逆回购；其次是买储蓄型国债，长期持有到期；第三是买卖长期国债，获取差价；第四层就是高难度、高杠杆投资——国债正回购或国债期货。

1、国债逆回购

从2011年年底以来，国债逆回购正在悄然流行。

国债逆回购是超短期现金管理的一个工具，普通个人投资者账户资金在十万元以上即可参与。尤其从2011年下半年开始，为了预防商业银行变相高息揽储，银监会出台了一系列管理办法，银行发行的三十天以内的超短期理财产品被叫停。交易所的国债逆回购开始成为超短期理财的替代工具。

简单说，国债逆回购作为资金拆出方取得相应的利息，资金借入方用国债为抵押。交易的直接的对手方是上海证券交易所，因此，交易风险基本为零。

不过，投资者看到个别交易日国债逆回购收益率高达34%的数字时，不用过于兴奋。由于国债逆回购的成交日和清算日之间，包含了可能的节假日，春节前倒数第二个交易日34%的收益率其实包含了春节期间近十天假期的资金利息，实际的年化收益在3.9%左右，略高于一年期存款利率。

国债逆回购在短期有强大的优势，但中长期而言，相较于货币市场基金和银行理财产品并无明显的优势。如果在一个相对较长的时期，投资者某几个交易日忘记做逆回购，只能拿到活期存款收益，总的收益率就会明显逊色于其他两个产品。

2、储蓄型国债

各种国债品种让人目眩，简单来说，记住可分为不能流通上市的储蓄型和能上市交易的记账式两类，其中不能流通的储蓄型国债包括凭证式国债和电子式国债这两种。

与定期存款有存单做凭证一样，凭证式国债购买时虽没有单独印刷的实物券，但有填制的国库券收款纸质凭证。它自购买之日开始记息，到期一次还本付息，计单利，期限一般为1年、3年、5年。电子式国债本质就是凭证式国债的改良版，只针对个人销售，通过电子方式记录债权，免去了保管凭证的麻烦—主要有3年期与5年期，且改付息方式为按年支付，每年还可以拿到兑现的利息。仔细对比可以发现，电子式比凭证式更方便，且按年结付的利息可以提取出来再转存。

正因比定存利息高、提前兑换损失小，所以储蓄型国债是存款很好的替代品。它们发行依然抢手，基本是发行第一天半日内销完，能否买到是个问题。

3、记账式国债

流动性差是储蓄型国债的最大弱点，而记账式国债就能解决这个问题。记账式国债通过证券交易所的交易系统发行交易，在二级市场可以像股票一样直接买卖。

现已上市交易的记账式国债共有29只，期限从1年到20年不等。上市后随时可以通过证券市场进行买卖，既可享受高利率，还可赚取价差。通过有丰富投资经验和风险承受能力的人准确判断，可获得额外的价格收益。所以要做的就是在证券交易所开通记账式国债的证券交易账号，也可以在商业银行柜台开立国债托管账户，并开通记账式国债的柜台交易功能。

不过这并不是件低风险的事。当市场收益率上升时，债券净价下降，有可能低于客户购买时的价格，带来价差损失。就算最后持有到期，还可以获得票面利息收入，本金不会损失，可是一旦把握不稳，就损失了机会收益。真正要赚取差价其实比较挑战投资水平。在控制风险上，需要注意的是，国债的本质是讲究中长期持有，期间倒是可以按照股票的补仓手法，低吸高抛，以拉低成本获得收益。

赚差价更适合机构投资者或者对市场和债券本身走势有较强判断能力的投资者。普通投资者可以看重流动性而买入。

4、国债正回购或国债期货

所谓正回购，就是央行与某机构签订协议，将自己所持有的国债按照面值的一定比例卖出，在规定的一段时间后，再将这部分国债买回。买卖之间的差价，就是这段时间内资金的使用成本。国债回购的收益率是通过交易所竞价产生的，这点与股票一样，是不断波动、随行就市的。正回购参与门槛较高，一般是银行、基金等机构拥有交易席位，手里的国债还需按转换率做成质押。这样融到的资金需要支付给逆回购方利息，对短期的投资效果要求高，建议普通投资者还是不要轻易尝试。

另外，加入杠杆、与国债挂钩的投资方向就是国债期货，2012年2月13日仿真交易正式启动，目前仍处于测试阶段。国债期货的合约标的其实只是名义标准国债，投资门槛为4万元，但在保证金制度下能获得25倍杠杆。它实质上属于利率期货，因为国债对利率变化敏感，国债期货就可以帮助对冲风险。比如对未来利率做出走势判断，看涨债券收益则做多，看跌就做空。但一旦判断错误，杠杆也会放大损失。