基于因子分析的医药行业上市公司财务绩效评价

孟庆浩 张欢

摘 要：本文通过选取2008到2010年三年的沪深两市的33家医药公司的数据，采用因子分析法对其进行了实证研究，从而不仅可以使利益相关者更好的了解医药公司的财务绩效现状，而且有助于企业采取相关的措施来提高企业的财务水平。

ス丶词：财务绩效评价;因子分析

1.引言

ヒ揭┬幸凳且桓龆嘌Э葡冉技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。为增强上市公司在激烈的市场竞争中增强核心竞争力，适应当前中国资本市场的发展状况，准确的做出上市公司财务绩效评价是必要的。而进行上市公司财务绩效评价的方法多种多样，通常采用的方法有：综合评价方法、主成分分析法、序号总和理论等，这些方法均存在着信息重叠或主观赋权的弊端，不符合财务绩效评价的客观性和公正性原则，而利用因子分析法可以弥补上述方法存在的不足。

2.因子分析的运用

2.1选取样本及原则

ケ疚囊宰罱3年沪深两市医药上市公司的年报数据作为研究对象，在样本选取中，本文进行了如下考虑：（1）被实施特殊处理的公司（即ST公司）予以剔除；（2）上市不足一年的公司，不利于反映公司本来的资金状况，因此将2009年后上市的中小企业剔除；（3）将部分数据缺失的企业剔除。考虑到以上因素后，笔者抽取出33家上市公司，样本数据来源于新浪数据库。为了使所建立的评价指标体系能系统全面、客观准确地评价上市公司的财务绩效，并有助于及时发现上市公司发展过程中存在的问题，构建评价指标体系应遵循以下几条原则：(1)系统性原则。 (2)相关性原则。 (3)全面性原则。 (4)可操作性原则。

2.2因子分析的步骤

ィ1）运用巴特利特球度检验和KMO检验方法进行分析可知原有变量适合进行因子分析；（2）进行因子分析后得出解释的总方差和因子载荷矩阵，由于提取了6个因子，6个因子共解释了原有变量总方差的90374%。总体上，原有变量的信息丢失较少，因子分析效果较为理想。此外，根据碎石图得知第7个以后的因子特征根值都极小，对解释原有变量的贡献很小，因此提取6个因子是合适的；（3）采用方差最大法进行正交旋转法可知：每股收益、每股净资产、每股未分配利润在第1个主因子上的载荷值较大，这些指标反映了上市公司投资者的获利能力，可称为获利因子；它对全部初始变量的方差贡献率为32974%，是评价医药上市公司业绩时所需要考虑的主要方面。销售增长率、净利润增长率、净资产增长率在第2个主因子的载荷值较大，这些指标反映成长能力，因此称第2个因子为成长因子，它对全部初始因子变量的方差贡献率为19419%。资产负债率、速动比率、流动比率在第3个因子上的负荷值较大，反映了上市公司的偿债能力，可称此因子为偿债因子；它对全部初始变量的方差贡献率为15197%。第4个主因子在总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率的负荷值较大，它主要反映了上市公司的营运能力，它对全部初始变量的方差贡献率为9402%，可称为营运因子。第5个因子在资产报酬率、净资产周转率、主营业务利润率的负荷值较大，它对全部初始变量的方差贡献率为6793%，反映了上市公司的盈利能力，可称为盈利因子。应收账款周转率在第6个主因子的负荷值较大，它对全部初始变量的方差贡献率为6591%，反映了上市公司的营运能力，由于第四因子为营运因子，因此把该因子定义为特殊营运因子。（4）采用回归法估计因子得分系数，可写出以下因子得分函数：

运用解释的总方差表中6个综合因子方差的贡献率，构造出医药行业上市公司绩效综合评价模型：F=020713F1+019558F2+018658F3+015731F4+008155F5+007557F6

ソ经过标准化后的数据代入综合因子模型，就可以计算出医药行业上市公司在6个综合因子方面的得分，然后再将6个综合因子得分代入综合评价模型，就可以计算出上市公司的综合得分，由综合得分排列出上市公司经营绩效的次序。

2.3因子得分及排名

3.研究结论及建议

ジ据上述排名可以看出33家公司中有16家公司得分为负值，2家得分为0分，只有15家公司的得分为正值，可以看出我国医药上市公司的整体财务绩效水平不高。因此，对于财务绩效水平较差的公司，需要在以下方面得到改善：（1）提高公司的资本运营能力。企业可以通过改善产权结构、优化资源配置、提高经济效益的等途径增强企业的资本运营。（2）提高公司的偿债能力。公司的偿债能力有长期和短期之分，总的来说，公司可以通过银行贷款，准备很快变现的长期资产或者提高偿债能力的声誉来增强企业的短期偿债能力；企业可以改变偿还长期债务的方式或者提前偿还债务来提高长期偿债能力。（3）提高企业的发展能力。通常，企业可以增加资产的规模，提高销售，增加利润的渠道来提高生产经营实力，从而达到扩张公司的发展。（作者单位：1. 华东交通大学，2. 淮海工学院）

げ慰嘉南

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