关注产成品库存的回升

李慧勇

2012年6月份，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月回落0.2 个百分点。从11个分项指数来看，同上月相比，产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数有所上升，其余指数均不同程度下降。其中新出口订单指数、采购量指数、购进价格指数回落较明显，降幅在3个百分点左右。

6月PMI 为50.2%，比上月回落0.2个百分点，或许是由于5月回落幅度较大的原因，本月PMI 回落幅度小于历史平均回落幅度，从具体年份看，环比变动幅度仅差于2009年，好于2005年以来的其他年份，表明经济下滑走势有企稳迹象。

6月份生产量指数为52%，比上月回落0.9 个百分点，回落幅度低于历史均值水平，显示生产有所企稳，新订单指数为49.2%，比上月回落0.6 个百分点，连续2 个月低于50%的警戒线水平，显示后期需求偏弱。

疲弱的需求，导致企业出现新一波的库存积累，产成品库存指数已经连续两个月回升，虽然2005-2011 年4-5 月份产成品库存指数环比均值为正，但2012年产成品库存指数回升幅度高于历史均值，需警惕需求持续疲弱下，企业进一步去库存会加大经济下行压力。

6月新出口订单指数为47.5%，比上月回落2.9 个百分点，2012 年以来1月和6月的新出口订单指数低于50%警戒线水平，显示外围需求确实面临压力，在该背景下，国家实施扩大出口退税力度等政策有望保持今年出口维持在13.5%的水平。

从企业类型看，6 月份大中小企业的PMI 分别为50.6%、50%和47.2%，分别比上月变动-0.5、-0.8 和2 个百分点，虽然小企业的PMI 环比改善，但是连续3个月低于50%的警戒线水平，表明当前经济下滑的过程中，小企业的生存环境恶化更为明显。

分行业看，6月份PMI 表现相对较好的是下游行业，而5月份表现较好的是中游行业。6月PMI环比变动幅度高于历史均值水平的行业是：木材加工及家具制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、造纸印刷及文教体育用品制造业、交通运输设备制造业、食品加工及制造业等。

本月购进价格指数为41.2%，环比回落3.6个百分点，从侧面反映需求的疲弱。购进价格的回落，有助于降低企业生产成本，但受困于产品出厂价格的回落，规模以上工业企业的毛利率反而受到挤压。6月份仅有色金属冶炼及压延加工业、烟草制品业、食品加工及制造业、化纤制造业及橡胶塑料制品业的购进价格指数环比小幅回升，其余均回落，其中环比回落幅度较高的行业是：化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业、医药制造业、金属制品业、非金属矿物制品业、木材加工及家具制造业等。

在外围不景气，内需增长乏力的背景下，预计政策力度以及原有政策的实施力度会进一步加大，3季度有望看到前期政策效果显现，不能因为现在经济仍在下滑，否认政策效果，重点仍应关注中长期贷款占比、基础设施投资以及财政支出情况。