市场恐慌情绪有待缓解

孙宏廷

本周市场依旧弱市，除了以中联重科、冀东水泥、国电南瑞等为代表的周期类股继续下跌，近两个月来一直表现很好的医药股也出现了补跌的状况，小盘股的活跃度也有所降低。随着宏观经济增速的下降和欧债危机的影响进一步加剧，国内的制造业持续不断受到冲击，中游制造业尤其明显。我们统计了从2011年2月到目前为止的板块涨跌幅，从行业分类的角度看，以发电设备、机械行业、飞机制造、汽车制造为代表的中游制造业跌幅处于前十位，整体跌幅都超过30%。央行选择在数据公布前再一次降息，有利于市场恐慌情绪的缓解。当然，经济增速下降很可能超预期，这是降息的关键。

我们认为，央行这次降息的正面意义将大于上次降息，连续两个月降息，累积效果将逐渐体现，进一步确认了降息周期已经开始。考虑到经济增速下滑仍未改变，二季度GDP可能降到7.5%以下，本次降息更多的原因是遏制经济增速的快速下行。本次降息这是自2008年9月16日以来，中国央行首次采取“不对称降息”。此举可通过降低贷款利率，缓解中国当前融资成本过高的局面，真正将资金“引水入渠”扶持实体经济发展。今年以来，中国央行除降息外，还连续两次下调金融机构存款准备金率，并采取了四轮逆回购手段，多措并举缓解银行体系资金紧张的局面。降息对于缓解投资者的恐慌情绪有一定的帮助，但上市公司业绩的回暖还需要一定的时间。

融资潮依旧是悬在资本市场上的达摩克利斯之剑。本周中信重工上市，意味着大盘股发行加速。此外无论是大股东减持，还是IPO发行都没有因为指数走低而降低，与欧美等成熟市场每逢市场走弱就零发行不同，如今指数走弱后大盘股发行反而跟进了。目前两市合计有700家上市公司等待发行，还有242家公司排队轮候增发，合计4172亿元左右增发融资计划蓄势待发。与此同时，深交所公告称中小板股票将启用003000-004999新代码区间为2000只新股腾出空间。而上交所也将加入到对中小企业扶持的竞争中，可见市场正在承受着巨大的资金压力。

从技术面来看，2200点一线的多空争夺并未结束，市场没有完成下探的过程。周四上证指数最低点2192点距离6月29日2188点仅一步之遥，说明市场依然处于弱势行情中。道氏理论中指出：趋势的力量非常之大，趋势一旦改变，价格就会向着阻力最小的方向运行，直到被改变为止；当趋势向下的时候，向下的阻力是最小的，所以价格就持续向下运行，反之则持续向上运行。所以，当6月4日上证指数暴跌击穿三角形整理区间下轨后，我们就认为市场进入弱势阶段，只有结构性的个股机会，并强调控制仓位的重要性。因为只有躲过主跌浪的人，才更有资格在下一次的上升行情中获得主动，也只要这样才能在资金和心态上保持足够的信心。试想即便下次有行情，而此前在熊市中持续亏损的人也已经没有信心迎接牛市，更没有勇气在牛市中征战，因为之前亏怕了之后再次站起来的人少之又少。而降息意味着利好兑现，市场还没有完成下探，早早地兑现利好，并不利于市场走势。

我们认为本次降息很可能和之前6月7日的降息类似，市场还是要先走完原有的下跌调整之路，随后才能够借助利好和超跌反弹两大动力出现反弹。此外降息会继续打压银行股，而最近银行股横盘不跌恰恰是指数坚挺的内在要素，而降息显然会导致这一因素失效。不过投资者应该对于保险和环保股有所关注。险企投资松绑线路图逐渐明朗，长期来看将给险企更多的投资自主权，有望改变过分依赖A股市场的投资结构。而国务院最近印发了《“十二五”节能环保产业发展规划》，对“十二五”期间节能环保产业所面临的形势以及发展目标和重要发展领域等作出了部署，有利于刺激环保股的活跃度。