基于均衡成本最小化的银行流动性管理研究

曹文彬 林增

摘要：流动性管理是所有商业银行的生命线，合理科学的流动性管理要求银行能实现盈利性与流动性的平衡，以最低成本来满足流动性需要。本文基于流动性需求的发生概率，给出了流动性需求曲线；利用该曲线研究了不同的流动性供给方式在满足不同水平流动性需求时的成本要求，分析和比较不同方案下的供给成本，得到成本最低的供给方案，旨在为银行流动性管理提供决策依据。

关键词：流动性；流动性管理；成本最小化

中图分类号：F830.45 文献标识码：A

当今世界，经济全球化的形势已日渐明朗，金融与经济的相互联系越来越紧密。在一定程度上，金融已日益成为各国国民经济的核心要素，金融系统的稳定与否深刻影响着整个国民经济。而中央银行实行的扩张性货币政策和紧缩性货币政策也影响着金融系统的稳定。当银行持有大量的流动性资产时，银行对货币政策的传导机制的敏感度相对下降，影响货币政策的传导机制和有效性。而央行的扩张性货币政策和紧缩性货币政策都有可能因为银行大量的流动性而大打折扣。2011年7月，我国CPI同比上涨6.5%，涨幅比上月提高了0.1个百分点，创下了2008年7月以来37个月的新高。2011年6月20号，央行再次提高存款准备金率，这是自2010年以来第11次上调存款准备金率，已累计上调了5.5个百分点，累计冻结约41 900亿元资金（如图1）。在不断迅速爬升的通胀水平下，政府实行货币紧缩政策的力度越加强硬，而在这种环境下，银行的流动性越加紧缩。在这样的大背景下，我们基于银行流动性均衡成本最小化的角度，再次研究银行流动性管理。

一、流动性与流动性风险

流动性是一个具有非常广泛含义的概念，不同的角度具有不同的理解。巴塞尔委员会在《银行机构流动性管理的稳定做法》中指出,流动性是银行为了资产的增加而进行融资以及债务到期时履行约定的一种能力。Peter Rose 认为当银行在需要资金时，如果能够以合理的成本快速地得到所需的资金，那么就可以判定该银行具有流动性。本文认为，银行的流动性应同时包括资产的流动性与负债的流动性，即银行能够在资产不发生损失的情况下迅速变现，同时又能够以较低的成本快速地获得所需要的资金。其核心要素为资金的数量、成本以及反应时间。

相应地，我们可以这样定义银行的流动性风险：当商业银行不能在任何时刻都实现以合理的成本筹措到其所需要数量的资金来完成自身的金融义务以及满足顾客的需求，从而造成银行经济或者声誉上的损失的风险。

流动性风险具有很大的危害性，它不仅会给银行带来经济和信誉上的危机，严重时甚至可能导致银行的破产。而当这一问题发生在银行系统，或者在流通企业中扩散开来的话，那么将产生“多米诺骨牌”效应，使整个国民经济陷入流动性危机。

二、流动性风险的成因分析

流动性风险是商业银行与生俱来的一种风险，任何一个银行在每时每刻都面临着流动性风险，这是银行所有风险的一个最终表现形式。流动性风险的表现形式虽然各不相同，但其成因不外乎来自于自身的制度，其他风险的转化以及其他银行的风险传染这三个方面。

首先，作为整个社会流动性的创造机构，银行实现了流动性的转换与创造，将缺乏流动性的资产转换成具有高流动性的负债。为存款人提供了活期的存款合约，为贷款人提供了非流动性的贷款，为存款人提供了流动性保险。正是因为银行的这种性质使其面对了整个社会的流动性冲击，因此其本身不可避免地会出现自身流动性的问题。当商业银行的信用等级因其他原因而降低时，就容易引发公众担忧，进而诱发存款人提取存款的行为，容易爆发挤兑风潮。这是由银行自身的资产与负债流动性的不匹配所决定的。资产负债之间期限结构的不匹配必然导致银行资产负债结构的不稳定，进而引发流动性风险。

其次，流动性风险是一种间接的综合性的风险，它是银行内部所有风险的一个最终表现形式，银行的任何一个系统风险和非系统风险都有可能转化为流动性风险。我们最常见的转化形式包括了银行的信用风险的转化，操作风险的转化，价格风险的转化，信誉风险的转化以及利率风险的转化，等等。这些风险长期存在于银行内部，一旦长期积聚而得不到有效的解决的话，最终都将会以流动性风险的形式表现出来。

再者，银行的流动性风险除了自身经营产生之外，也有可能来自于其他银行的风险传染。当一家银行出现流动性危机倒闭时，将无力偿还对其他银行的债务，从而引起了其他银行的流动性危机。同时，当个别银行遭遇资金短缺而进行资产大量变现时，必然引起市场价格的波动，影响到其他银行。特别是出现经济萧条或者金融危机时，当民众对整个银行系统失去了信心而陷入非理性的恐慌，他们会无区别地对所有银行进行挤兑，于是危机就蔓延到其他没有问题的银行。

三、流动性管理的发展历程

基于流动性在商业银行经营发展中的重要地位，流动性管理一直被视为资产负债管理和金融风险管理的重点。从早期的侧重于资产的流动性管理，逐步经历了负债的流动性管理和平衡的流动性管理。

（一）资产流动性管理阶段

20世纪20年代前属于流动性的消极管理阶段，当时盛行着商业贷款理论（commercial loan theory），也称为真是票据理论（real-bills doctrine），这是最早的流动性管理理论。该理论侧重于银行保持高度的流动性。由于银行的资金多数来源于短期资金，因此其业务要集中在短期的，自偿性的贷款。该理论指出了应满足银行的流动性，并且在进行资金配置时要考虑资金来源的性质与结构。但其忽略了银行的盈利能力与短期贷款的偿还能力。

1930年经济大萧条之后，资产转换理论（asset shiftability theory）逐步流行。该理论强调银行需要保持一定的具有流动性的非现金资产来应对流动性需求。一旦银行的流动性需求超出了其所持有的现金时，可立即将这一部分的资产变现以保证其偿付能力。但持有过多的流动性资产与银行的盈利性发生了冲突，同时流动性资产的变现能力也容易受到外部环境的影响。

第二次世界大战之后，西方各国经济的复苏催生了预期收入理论(anticipated income theory)。该理论认为借款人还贷的能力取决于其预期收入，而非贷款期限。在这种环境下，增加了银行潜在风险发生的可能性。

（二）负债管理理论

20世纪60年代，伴随着联邦基金市场、回购协议以及可转让存单的发展，银行开始实施通过负债获得流动性，并且通过对资产负债表盈利性的扩展来进行负债管理。该理论强调银行在市场上购买流动性，银行从被动负债转为主动负债，开拓资金来源。通过负债满足流动性需求，减少银行流动性资产的储备。这种管理策略提高了银行筹措资金的灵活性与主动性，但也给银行带来了巨大的潜在风险。货币市场的震动将导致银行无法筹借资金。同时，银行的财务危机也将导致市场流动性供给的停止，银行流动性的压力也将演化成流动性危机。

（三）平衡流动性管理

该理论流行于20世纪90年代中叶，从资产平衡的角度协调银行安全性、流动性与盈利性之间的矛盾。强调随着经济环境的变化，银行应动态地调整资产和负债结构，在保证银行流动性的前提下谋求利润最大化。其基本思路是将未来的流动性需求划分为逾期的和突发的两部分。对于预期的流动性需求可通过资产方式以及与往来银行达成的信用安排予以解决，而突发性则需要通过短期借款来实现。

四、流动性均衡成本最小化

流动性的均衡主要包括流动性需求与流动性供给之间的矛盾，反映着银行盈利性与流动性目标之间的矛盾。流动性需求与供给的不匹配是银行的常态，银行需要不停地处理流动性不足与过剩的问题，以期实现流动性的均衡。

（一）流动性需求的概率曲线

在一定时期内，银行的流动性处于不断波动的状态，由各个时点上不同水平的流动性构成。但我们综合历年流动性需求的有关数据不难发现，银行的流动性总是在一定范围内波动，高于上限水平的流动性需求不会发生，而低于下限水平的流动性需求却必然会出现。在一个较长的时期内，较低水平的流动性需求出现的情况相对较多，而高水平的流动性需求却较少出现。Щ灰恢炙捣ǎ我们可以认定为在一定的时点上，低水平的流动性需求L(L)出现概率较大，而高水平的流动性需求L(H)发生的概率相对较小。为此，我们绘制了不同水平流动性需求的概率分布图。在图2中，越接近于低水平的流动性需求L(L)出现的概率就约接近于100%，而高于L(H)水平的流动性需求出现的概率则趋向于0。从图中我们可以得知，在L(L)和L(H)之间的流动性需求的发生概率P(L)随着L的增加而逐步递减。

（二）流动性供应成本的分析与表达

需要说明的是，由于现金资产是无收益资产，持有可转换资产却能获得一定的收益，因此在图中现金资产的备付成本应高于可转换资产的备付成本，即图3中的c璪位于c﹝1上方。而主动负债由于对外借款受不可控的市场因素影响更大，单位交易成本更高，所以主动负债的成本曲线相对可转换资产而言更为陡峭。

五、流动性供给方案的确定

在日益紧缩的货币政策下，我们认为一个合理科学的流动性方案应能够满足银行流动性的实际需求，实现流动性的均衡，同时又应该是成本最低。无论是通过备付金、可转换资产还是主动负债来满足银行的流动性需求，都必然会给银行带来一定的成本。我们强调的成本最低的方案既可以是其中的某一种也可以是多种的组合，根据不同时刻不同水平的流动性需求导致的相对成本的高低来进行选择。在上述图中我们不难发现，流动性供给成本越低，其成本曲线位置越低。因此，不同的供给方式的成本曲线所围绕形成的曲线簇下边界就形成了成本最低的供给方案。

现以图3中所绘进行分析。当备付金、可转换资产与主动负债成本曲线位于图中位置时，我们可以得到在这一时刻下，总流动供给水平为L4，流动性成本最低的供给方案：由备付金、可转换资产和主动负债三者共同形成，备付金为L2，可转换资产为（L3-L2），主动负债为（L4-L3）。

当银行面临特定水平的流动性需求时，银行根据最小成本的原则选取的方案也会有所不同。在所绘图中，当流动性需求水平低于L2时，银行将会选取全部采用备付金进行流动性支付；在流动性位于L2与L3之间时，银行会将其持有的数量为L3的备付金来满足流动性需求，余下部分则通过可转换资产进行实现；在高于L3水平的流动性需求下，银行会采用L2数量的现金资产和（L3-L2）的可转换资产以及主动负债来实现。

在公式c=r+b×P(L)中，参数r和b体现了银行组织流动性的备付成本率与单位的交易成本。这两个参数的变化将导致三种不同供给方式的成本变动，对图示曲线的位置和形状具有一定的调整，进而影响最佳方案的确定。对于参数r而言，其变化不改变成本曲线的形状，但会使整条曲线上下移动。而参数b的变化将直接影响成本曲线的形状，当b变小时，成本曲线将逐步平缓，减小至0时，将形成一条水平的直线，此时即为备付金的成本线，而当参数b变大时，成本曲线将逐步变得陡峭。在市场不断变化导致参数r和b变化时，成本曲线的位置将发生一定的移动，曲线簇下边界也会相应变动，此时应及时调整流动性的供给方案。在一般情况下，我们认为参数r和b之间存在着负相关关系。收益率相对低下的资产流动性相对较好，其备付成本高，交易成本低；而收益率高的资产却是相反，其流动性差而备付成本低且交易成本高。但是当资产流动性不足或是市场的有效性不足时，或者资产的质量不佳时，也会出现备付成本率相同而单位交易费用不一样的情况。因此，银行在确定最佳流动性方案是需综合考虑这两个参数的变化，并适时进行一定的调整。

参考文献：

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Research on Bank Liquidity Management Based on Minimization Balanced Cost

CAO Wen-bin, LIN Zeng

(School of Business, Jiangnan University, Wuxi 214122, China)

Abstract:Liquidity risk management is the base of commercial bank. Reasonable and scientific liquidity management requires banks to achieve the balance between profitability and liquidity, and achieve the liquidity demand with the lowest cost. Based on different occurrence probability of liquidity demand, demand curve has been discussed. To meet different levels of liquidity demand, different liquidity supply methods have different cost. Through the different analysis and comparison of supply costs, we can find its supply solutions based on minimization balanced cost. The results provide effective decision-making method for liquidity risk management.

Key words: liquidity; liquidity management; cost minimization

（责任编辑：刘春雪）