内部控制与信息披露质量

宋宝　刘佳

【摘要】 信息披露是证券市场的基石，如何提高信息披露质量是证券市场的永恒话题。文章通过考察2009年深市中小板上市公司信息披露的考评结果，研究内部控制对上市公司信息披露质量的影响。研究结果发现，内部控制有效性与信息披露质量存在显著的正相关关系，高质量的内部控制将有助于提高上市公司信息披露的质量，这一结论支持了我国《企业内部控制基本规范》及企业内部控制配套指引的制定理念。

【关键词】 内部控制； 有效性； 信息披露质量

一、文献综述与问题提出

上市公司信息披露质量影响着资本市场的有效性。充分、及时的信息披露能够有效降低资本市场的融资成本和代理成本，促进资源的优化配置（于富生、张敏，2007；杜兴强、周泽将，2009）。同时，高质量的信息披露有助于提升公司的形象，张宗新等（2007）发现信息披露质量较高的公司其财务绩效指标显著高于披露质量较差的公司，且其股票在二级市场上的表现也优于披露质量较差的企业。此外，陈耿、陈诚（2010）发现一国上市公司的信息披露质量较高可以改善资本市场的稳定性和抗冲击能力。

如何提高上市公司信息披露的质量成为了资本市场的永恒话题。为了保证信息披露质量，监管当局相继制定了一系列的完善信息披露的政策与制度，以加强信息披露的事前、事中和事后的监管，对内部监管来说，企业内部控制制度无疑是一个关键因素。完善的内部控制制度将减少企业的舞弊行为，提高财务信息的可靠性，从而为投资者提供更为真实可靠的信息。2008年我国颁布的《企业内部控制基本规范》以及2010年颁布的《企业内部控制应用指引》都致力于为企业构建一套完善的内部控制体系。那么，这些措施是否能够对提高信息披露质量起到重要的作用呢？为此，笔者选择2009年上市的中小板企业为研究样本，讨论内部控制是否能够改善中小板企业信息披露质量。选择中小板企业的原因在于：虽然制度上中小板上市标准与主板无异，但是，对比主板市场来说，中小板企业的规模较小，且大多为高科技企业，其未来的发展潜力巨大，同时面临的经营风险与财务风险也更大。为了最大限度地降低投资者的投资风险，深交所加大了对信息披露的全程监管，且其严格的信息披露制度的作用已经在资本市场上开始显现。那么对内部监管来说，内部控制是否显著改善了信息披露质量呢？

在研究内部监管对信息披露质量影响的实证研究中，不少专家学者研究的关注点在公司治理、财务状况与信息披露质量的关系上，并且获得了许多成果。王雄元（2006）发现上市公司审计委员会的独立性以及高学历可以提高信息披露质量，而财务专家的比例以及开会次数却并不具备这样的效应。蔡卫星、高明华（2009）验证了审计委员会的独立性是提高信息披露质量的显著因素。除了审计委员会对信息披露质量的积极影响之外，大股东持股、独董比例、财务状况等都影响着公司信息披露的质量。例如，吕惠聪（2006）的研究结果显示，公司第一大股东持股比例与公司信息披露质量显著正相关。王斌（2008）发现公司信息披露质量与独立董事比例、获利能力和资产规模正相关，而与资产负债率和董事长与总经理两职合一负相关。从以上的文献分析中可以发现，用实证研究方法研究内部控制与信息披露质量关系的文章较少，本文将从这一方面出发，探讨内部控制与信息披露质量之间的关系。

二、研究设计

（一）研究假设

现代公司制企业所有权与经营权分离，产生代理问题，为了保护投资者利益，避免大股东的利益侵占行为，提高信息披露的质量以减少代理成本成为必要。在我国，对信息披露的要求比较严格，多数公司对信息进行披露是因为外部监管的强制性要求，而非企业自愿行为，如果公司自愿披露公司信息，自愿聘请中介机构对公司信息进行鉴证，则可以大大提高公司信息质量。而内部控制作为信息披露的重要方面，其有效性对提高信息披露质量有积极的作用。完善的内部控制可以减少公司舞弊行为的发生，保证公司及时准确地披露相关信息，从而提高公司信息披露的质量。于是，本文提出如下假设：

H1：内部控制质量与上市公司信息披露质量正相关，有效的内部控制可以提高公司信息披露的质量。

（二）样本选取与数据来源

本文选取2009年在深圳证券交易所上市并且获得深交所信息质量考评结果的中小板上市公司作为初始样本，按以下顺序进行剔除：

1.剔除金融类上市公司。

2.剔除无法获取内部控制鉴证报告的公司。

3.剔除其他变量数据缺失的公司。

剔除后最终得到样本319个。本文中信息披露质量的替代变量——信息质量披露考评结果来源于深圳交易所（http://www.szse.cn/）。内部控制质量数据通过2009年年报手工搜集。其他公司治理数据和财务数据来源于CCER数据库。以下表格数据均来源于Excel统计与SPSS17.0的统计分析结果。

（三）变量定义

1.被解释变量：信息披露质量

对信息披露质量的衡量目前主要有两种方法，一是公司根据自行确定的评分标准对信息披露质量进行评分，以分数的高低评价信息披露质量的高低。二是权威机构对上市公司信息披露质量的考评。深圳交易所对信息披露的质量评级分为优秀、良好、合格与不合格四个级别。相比较于自行评价，深交所的信息披露评级结果更为客观权威。为了避免自行评价的主观性，选择第二种权威机构考评方式作为信息披露质量的替代变量（曾颖，2006；王斌，2008）。将信息披露质量定义为Disclosure。“优秀”取3，“良好”取2，“合格”取1，“不合格”取0。

2.解释变量：内部控制质量

内部控制质量难以观测和直接度量，往往采用间接的方法衡量，学者大多以上市公司是否自愿披露内部控制评价报告作为内部控制质量的替代变量（王斌，2008；曹建新，2011）。2009年中小板上市的358家上市公司全部按照证监会和深交所的相关规定披露了年度内部控制自我评价报告，那么，以是否自愿披露内部控制评价报告作为内部控制质量的替代变量来研究与信息披露质量的关系已经不能成立，本文以上市公司是否聘请会计师事务所对内部控制进行鉴证作为内部控制质量的替代变量，并且出具无保留意见的报告被认为是具有高质量的内部控制。

3.控制变量

（四）模型设计

表2中显示，2009年深交所对中小板上市公司信息披露质量的考评结果中，大多数中小板上市公司获得了较高的评价，评级良好的比例高达70.8%，评级优秀的仅占样本总量的14.1%，合格与不合格的比例为15.1%。说明我国中小板上市公司基本上能够按照深交所与证监会的要求披露信息，但是披露的质量还有待于进一步提高。

（一）描述性统计

（二）相关性检验

（三）回归分析

（四）稳健性检验

四、结论

本文选取2009年获得深市信用评级的中小板上市公司作为研究样本，研究内部控制质量与信息披露质量之间的关系，实证结论显示高质量的内部控制能够提高上市公司信息披露的质量。这一结论的实践意义将有助于《企业内部控制基本规范》及企业内部控制配套指引在企业中的有效实施，促进上市公司加强内部控制建设的积极性。证券市场导报2010年披露了2009年中小板企业内部控制的制定与执行情况，统计的结果显示，2009年中小板上市的358家上市公司全部披露了内部控制自我评价报告。说明在证监会等相关部门的推动下，上市公司对内部控制建设已经有了相当程度的重视。描述性统计的结论显示，在选取的319家样本公司中，284家公司聘请了会计师事务所对其内部控制有效性出具鉴证报告，其中259家获得了无保留的鉴定意见，说明我国中小板上市公司内部控制的建立与执行情况都较好，但是，上市公司信息披露质量较低，获得优秀评级的公司仅为45家，占样本总量的14.1%，因此，公司应不断完善其内部控制以达到提高信息披露质量，保护投资者利益的目的。

本文的不足之处在于只选择了2009年获得深交所信息披露评级结果的中小板上市公司作为研究样本，数据的局限性可能导致结论存在着偏差，另外，关于内部控制的数据完全通过手工搜集，只分析了2009年一年的情况，没有进行趋势分析，希望在之后的研究中能够得到 补充。

【参考文献】

［1］ 财政部，证监会，审计署，银监会，保监会.企业内部控制规范［S］.中国财政经济出版社，2010.

［2］ 于富生，张敏.信息披露质量与债务成本［J］.审计与经济研究，2007（5）.

［3］ 杜兴强，周泽将.信息披露质量与代理成本的实证研究［J］.商业经济与管理，2009（12）.

［4］ 张宗新，杨飞，袁庆海.上市公司信息披露质量提升能否改进公司绩效［J］.会计研究，2007（10）.

［5］ 陈耿，陈诚.信息披露质量与资本市场抗冲击能力国际比较［J］.经济问题探索，2010（3）.

［6］ 王雄元.关于审计委员会特征与信息披露质量的实证研究［J］.审计研究，2006（6）.

［7］ 蔡卫星，高明华.审计委员会与信息披露质量［J］.南开管理评论，2009（4）.

［8］ 吕惠聪.大股东控制、审计监管与信息披露质量［J］.经济管理，2006（22）.

［9］ 王斌，梁欣欣.公司治理、财务状况与信息披露质量［J］.会计研究，2008（3）.

［10］ 曾颖，陆正飞.信息披露质量与股权融资成本［J］.经济研究，2006（2）.

［11］ 曹建新.内部控制对上市公司信息披露质量的影响研究［J］.财会通讯，2011（3）.