大型国有控股公司股利政策分析

刘崇明 陈思璐

摘要：我国大型国有控股上市公司具有资本规模大、盈利能力强、技术水平领先等一系列特点，而宝钢股份作为大型国用控股上市公司的典型代表，自2000年在上海证交所上市以

来，一直处于老牌绩优股的位置。本文将对宝钢股份的股利分配政策所属类型进行总结，详细分析其股利政策的影响因素，最后得出大型国有控股公司股利政策分析的相关结论。

关键词：股利政策；股利政策类型；股利政策动因

一．公司情况简介

宝钢股份有限公司是由上海宝钢集团公司独家发起设立的股份有限公司，于2000年2月3日正式注册成立。注册时，经审核，集团公司投入公司的资产经评估后的总值约378.58

亿元，总负债214.97亿元，净资产163.61亿元。上述净资产按照65%的比例折为股本，共计106.35亿股，股权性质界定为国家股。公司主要从事钢铁产品的制造和销售以及钢铁产销

过程中产生的副产品的销售与服务。

二．公司股利政策类型

公司常用的股利政策主要有以下几种类型：剩余股利支付政策、固定股利或稳定增长股利政策、固定股利支付率政策以及低正常加额外股利政策［1］。为了便于对宝钢股份

有限公司的股利政策所属的类型有一个较为清晰的认识，现将有关数据进行整理，具体分析如下：

宝钢股份有限公司的现金股利的变化趋势与每股收益的变化趋势相同，呈波折上升的趋势。结合宝钢股份股利政策的其他相关信息，我们可以判定，该公司的股利政策属于稳

定增长型模式。首先，宝钢股份有限公司自2000年上市以来，每年都会采用现金股利的方式来向股东分配股利，就算是在2008年、2009年公司的整体经营业绩有大幅度下滑的情况

下，依然采用现金股利的方式向股东分红，这充分体现了该公司股利政策的稳定性。其次，从公司股利分配的总体趋势来看，虽然存在一定幅度的波折，但是大致是呈上升的线性

趋势的。这说明该公司的股利支付从长期来看是呈增长趋势的。最后，还要看到，公司的股利政策不同于一般的稳定增长型的股利政策，它的稳定增长额是留有余地的，当公司的

业绩出现下滑，每股收益下降幅度较大时，公司的向投资者支付现金股利的数额随之下降了，但是股利支付率却较2007年有所上升。

三．公司股利政策的动因分析

宝钢股份有限公司的股利政策受到很多因素的影响，如行业因素、公司自身因素以及市场因素等等。其中，公司自身因素是股利政策的重要动因，下面从公司自身因素出发来

对宝钢股份的股利政策动因进行详细分析。

（一）企业当年的每股收益

从宝钢股份有限公司2001年到2010年的每股收益与支付现金股利的数额变化趋势来看，很容易发现它们是呈正相关的，当公司的经营状况好，盈利水平高，每股净利润高时，

支付的现金股利的水平也高。而在2008年、2009年，由于受到美国金融危机的影响，整个钢铁行业陷入低迷，宝钢股份也是受到这样宏观经济条件的影响，在这两年中的营业利润

较以前年度有大幅下滑的趋势，从而导致企业的每股收益也降到了有史以来最低的水平。于此同时，我们也可以发现，宝钢股份在2008年与2009年支付的现金股利水平也降到了历

史最低点。这充分表明企业的每股收益是股利政策制定的重要影响因素。

（二）企业经营活动产生的现金净额

为了体现企业经营活动产生的现金净流量与现金股利支付额之间的关系，根据宝钢股份有限公司的相关财务数据编制表1。

如表2所示，宝钢股份有限公司的利用经营活动产生收益的能力较强，经营活动产生的现金净流量充足，企业的现金存量充足。虽然宝钢股份与其他上市公司相比，现金股利支付

额较高，但是，该公司高额的现金股利是有可观的经营活动净现金流量做后盾的，从经营活动现金净流入比现金股利总额的倍数变化中可以看出，现金进流入量始终保持现金股利

总额的4至6倍，表明企业就算支付较高水平的现金股利，仍然能够为公司保持可观的现金持有量。也正是因为宝钢充裕的经营现金净流量，才能使该公司采用现金股利的支付方式

。

（三）公司的股权结构

宝钢股份有限公司作为大型国有控股企业，其最大的股东为宝钢集团有限公司，截止2011年9月30日，宝钢集团有限公司持股数额为1297351.75万股，持股比例高达74.08%

，在宝钢股份有限公司中处于绝对控股地位。而宝钢股份作为著名的大型国有企业，一直将为股东创造利益作为原则，为了履行一个负责的国企的义务，宝钢股份始终坚持弘扬良

性股权文化，充分关注股东利益。并且深刻地认识到了采用稳定的股利政策和以现金股利为股利主要支付方式对建立公司良好企业形象的重要性，也正是因为这样的股利政策，使

宝钢股份不断吸引着现有股东和潜在投资者，从而达到提升企业股价的目的。可以说在宝钢股份，中小股东的权利得到了很好的保护，公司的大股东也表现出了积极负责的态度。

四．总结

本文从大型国有上市公司——宝钢股份有限公司的股利政策的特征入手，对其股利政策进行了详细分析，认为以现金股利作为股利支付的唯一形式和每年支付较为稳定的现金

股利是该公司股利政策的两个最主要的特点，并且将行业因素和企业自身因素作为解释公司股利政策特点的主要原因。

宝钢股份代表的大型国有控股上市公司，作为证券市场上的中坚力量，必须充分发挥自身作用，努力实现企业盈利能力的提升，进一步完善公司股权结构，为公司制定稳定的

股利政策奠定坚实基础，也以自己的行动为证券市场的其他上市公司做出表率，推动整个证券市场相关股利政策的完善，为我国资本市场的发展做出应有贡献。(作者单位：华北电力大学经济与管理学院)

参考文獻：

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［2］ 孙茂竹,王艳茹,张祥风.从博弈看上市公司股利政策的决定［J］.会计研究,2006,(8):60-66.

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