论资金注入对我国宏观经济波动的影响

高静川

（海南师范大学经济与管理学院，海南海口 571158）

论资金注入对我国宏观经济波动的影响

高静川

（海南师范大学经济与管理学院，海南海口 571158）

自资本主义经济爆发第一次经济危机以来，经济学界对宏观经济波动理论进行了广泛研究和激烈争论，其焦点主要是围绕导致宏观经济波动的原因而展开的。改革开放以来，我国宏观经济明显呈现出周期性波动。在揭示宏观经济波动理论的基础上，重点剖析资金注入变化对我国宏观经济波动的影响，从信贷投放和投资变化两个主渠道分析我国宏观经济波动的作用机理和影响程度，为熨平经济波动和加快我国经济又好又快地发展提供有益参考。

信贷投放;投资变化;宏观经济波动;影响因素

在我国宏观经济运行中，构成资金注入的渠道主要有银行信贷、政府投资和民间投资，它们的扩张和收缩一直是经济波动的直接原因。同时，信贷投放与投资变化也是国家宏观经济调控的主要经济杠杆，对经济波动产生重要影响。任何国家都不可能摆脱经济波动和危机。萨缪尔森曾明确指出:“所有国家都有陷入危机的可能，不管它有多大，美国也不例外”［1］。当前，随着我国市场化进程的不断加快，宏观经济明显呈现出周期性波动特征。借鉴国内外现有经济波动理论，广泛研究国内外信贷、投资等资金注入变化对宏观经济的影响。本文以宏观经济波动理论为基础，旨在重点分析研究资金注入变化对我国宏观经济波动的作用机理和影响程度，为熨平经济波动和加快我国经济又好又快地发展提供有益参考。

一 宏观经济波动理论的研究与争论

自从资本主义经济爆发第一次经济危机以来，经济学界对宏观经济波动理论进行了广泛研究和激烈争论。他们的研究和争论主要是围绕导致宏观经济波动的原因而展开的，相继提出了各种各样的理论解释。

（一）凯恩斯及新凯恩斯主义经济波动理论揭示

1.凯恩斯资本边际效率崩溃理论

凯恩斯在经济波动方面，强调资本边际效率的剧烈变动引起经济危机及周期变化。他认为经济波动的本质是资本边际效率的周期变动所引起的投资的周期变动。经济扩张，利润率会提高，于是增加投资、扩大生产、增加工人，经济走向繁荣。正像凯恩斯所说:“在乐观过渡、购买过多之市场，当失望来临时，来势骤然奇烈”，“一旦真相大白，代之而起者，乃是过渡悲观……结果是新投资崩溃，产生失业状况”［2］。过渡悲观导致资本边际效率突然崩溃，甚至会降为负数。另外，随着流动性偏好增强，会使利息率上升。从而，投资减少，由乘数作用，导致收入和就业下降，经济出现衰退、危机。因此，凯恩斯将经济波动归因于资本边际效率，即预期利润率的波动。为此，凯恩斯提出消除经济波动措施:一是需要政府干预经济运行，国家直接投资，弥补私人投资不足;二是努力提高资本边际效率，鼓励资本家积极投资。

2.乘数—加速数模型

乘数—加速数模型是一种传统的经济波动理论。这种理论认为，经济波动根源在于经济自身，因而是内生的。具体说是，随着投资的增加，由乘数作用，会使收入或产量若干倍地增加;而收入或产量的变动又会引起投资若干倍地增加（加速作用），即当收入和产量增加时，投资增长是加速的;反之，当收入和产量停止增长或减少时，投资的减少也是加速度的。正是乘数和加速的交互作用，导致了经济周期性波动。

3.希克斯经济周期理论

英国经济学家希克斯认为，从经济发展历史过程看，社会经济中商品与劳务实际总量的波动表现为一种沿着增长或趋于上升路线而上下运动的状态。经济扩张时，投资会增长，当资源充分利用到周期上限时，投资和产量会停止增加，经济活动转向收缩。经济收缩时，在加速原理作用下，收入或产量降低又会引起投资加速度的下降;在乘数作用下，投资降低又会引起收入或产量若干倍下降，经济收缩到一定程度就会停止，乘数作用会使经济复苏。周期下限决定于社会总投资的特点和加速原理作用的局限性。他的贡献在于把经济波动和经济增长结合起来，在凯恩斯理论基础上，把乘数和加速数交互作用可能引起的波动加在一条均衡增长线上，使乘数和加速数成为说明经济增长中经济波动的重要工具。

4.新凯恩斯主义理论分析

该理论用商品价格粘性和劳动工资粘性代替了原凯恩斯主义的商品价格刚性和劳动工资刚性，又替代了新古典宏观经济学的商品价格弹性和劳动工资弹性，用非市场出清取代市场出清，引入了三条基本假设，即经济人最大化假设、理性预期假设和市场不完全性，并与宏观层次上的产量和就业问题结合起来，以期解释宏观经济波动和失业的原因。新凯恩斯主义经济学认为，在宏观经济运行过程中，总需要与总供给的不平衡，导致经济波动。经济运行往往是从非均衡到均衡的变动过程，尽管工资和价格具有粘性，但也不是一成不变的，经济不景气会促使劳资双方重新谈判，价格也会缓慢调整，导致经济逐步回升。新凯恩斯主义者蒂格利茨等认为，价格弹性不稳定性和厂商对风险的态度是引起经济波动的真正原因。

（二）货币主义者和新古典主义者的观点

货币主义者（如弗里德曼）认为，导致经济波动的真正原因是国家的宏观经济调控政策，尤其是货币政策。当实施扩张的货币政策时，由于货币的增加会使商品价格上涨，在短期内，厂商只看到自己商品价格上涨，未认识到相关商品价格上涨情况，因此就会认为市场需求增加，从而增加生产。劳动者也只看到自己工资上涨，以为实际工资增加，因而增加劳动量，导致生产和就业增加，引起经济繁荣。长期中会意识到实际工资和实际价格并未增加，生产和就业就会回归原点，导致经济衰退。在实行紧缩货币政策时，货币供给减少在短期内导致的生产和就业情况也是如此。可见，该理论认为经济波动既受预期影响，也受时期长短影响。未预期的调控政策虽会引起经济波动，但一定时期过后，经济总会回归到自然水平，政府干扰会导致经济波动加剧。

新古典主义者（卢卡斯）用理性预期假说改造了自然率假说，认为引起经济波动的重大干扰来自政府，尤其是政府的货币政策。强调预期和未预期的货币政策变动对经济的不同影响。如，当人们预期到政府要增加货币供给时，就会预期物价水平上升，从而要相应增加工资和提高利率，于是名义货币供给量虽增加了，实际货币供给量并未变化，因而实际工资、利率和实际产出者不会变化，从而货币政策没有什么效果。相反，如果货币供给增加或减少未被预期到，厂商就不会同比例变动价格水平，因而实际货币供给就会变动，并影响产出水平。

（三）投资过度理论的主要观点

投资过度理论强调导致经济波动的真正原因是资本品的过度投资。首先，投资增加必然引起投资品（即生产资料）需求增加，以及投资品价格上涨，这就更加刺激投资，导致经济繁荣。资本品的过度投资将导致消费品生产减少、经济结构失调，从而出现生产过剩，导致经济萧条。持该理论观点的学者认为，导致投资过度的原因主要有:一是货币信用的扩张。用货币因素解释生产结构失调及由此所带来的经济波动;二是非货币投资过度，如领土扩大、人口增加、技术进步、新发明及新市场开拓等，用这些因素来解释生产比重的失调及由此所带来的经济波动。

（四）我国学者对宏观经济波动的研究

改革开放以来，我国宏观经济运行也呈现周期性波动，从而引发了国内学者对宏观经济波动问题研究。主要代表范式有三种:一是以樊纲为代表的凯恩斯范式，其遵循短期总量分析原则，采用标准的凯恩斯总需求分析方法，主张采取以扩大政府支出为主导的宏观经济政策;二是以宋国青为代表的货币主义范式，同样也是侧重于短期总量分析，但对货币及价格指标更为关注，政策主张表现为货币主义色彩;三是以张曙光为代表的范式，关注的是制度及结构性因素对当前我国宏观经济运行的影响，主张在短期总量分析基础上，引入制度变量和结构性因素，强调制度创新和结构调整在反周期过程中的作用。

综上所述，笔者认为导致宏观经济波动的原因来源于资金注入的变化，主要渠道有:一是投资变化;二是信贷投放。然而，信贷是通过投资间接影响经济波动的。我们知道，国民经济中的大量资源用于投资，投资在GDP中的比重一直保持在40%左右。投资对宏观经济波动的促进作用十分显著。首先投资可以使生产要素增加，如，不断运用货币资金支付工资，购买钢材、水泥、电力等生产要素，从而引起投资品和消费品的大量需求，引起国民经济中需求总量的增加，根据投资乘数和加速原理，导致GDP成倍增长。另一方面，投资项目建成后，扩大了社会生产能力，引起供给总量增加，从而导致国民经济规模扩大，进一步促进了GDP增长。纵观世界各国经济社会发展史，投资在经济运行中总是波动起伏的，投资波动与经济增长波动呈现高度相关性。

二 资金注入变化对我国宏观经济波动的影响

（一）信贷投放对我国宏观经济波动的影响

美国经济学家霍特里认为，银行货币和信用的扩张与收缩成为经济波动的根本原因。众所周知，宏观经济波动的直接原因之一就是资金注入，而资金注入的主渠道之一是银行信贷。信贷投放直接影响企业资金运作总体规模、结构和成本。因此，信贷投放影响宏观经济主要反映三个方面:一是信贷投放影响经济总量和结构;二是信贷投放会影响产业、财政、税收、收入和货币等宏观调控政策;三是信贷投放要通过投资变化间接影响宏观经济。调控国内信贷投放规模，可以控制货币供应量的增减。现代货币主义认为萧条是货币量急剧减少造成的，而高涨在于货币量的增加。银行信贷规模与宏观经济波动之间具有一定的相关关系［3］，经济波动对信贷投放非常敏感。

1982 －1989年信贷投放年均增长率为22.3%，1989年更是达到36.1%。期间，在信贷投放带动下，GDP年均增长达10.5%，是改革开放以来第一个高速增长期，其中1984年GDP增长率为15.2%。1992－1995年是信贷投放的又一个高速增长期，年均增速为25.1%，GDP年均增长达到了12.7%。2000年以来，我国经济又步入一个上升期。但信贷投放增长率从1996年开始持续下降，2001年的增长率仅为11.9%。虽然从2002年开始反弹，但2002－2003年17.7%的增长率为改革开放以来最低水平。从1994年开始，信贷投放对经济支持率一直呈上升态势。

（二）投资变化对宏观经济波动的影响

在国内理论界，近年来投资对宏观经济波动的影响一直是重点关注的课题。宏观经济学理论认为，投资对宏观经济有两个方面影响:一是短期需求效应。短期需求效应包括投资直接对投资品形成的需求和投资带来的居民收入增长而增加的消费需求，引起宏观经济增长;二是长期供给效应。投资项目建成投产后，又可向社会供给相应的商品和劳务，增加投资（品）的供给，进而影响宏观经济波动。宏观经济波动根源在于生产资料生产过多。在社会还没有实现充分就业条件下，投资（包括私人投资和政府投资）的扩张及投资乘数和政府支出乘数的双重作用，必将导致宏观经济的繁荣，它是影响经济周期的直接原因之一。在这个过程中，需求和价格增加都最先反映在资本品上，因此，投资主要集中在生产资本品的产业，而生产消费品的产业没有受到重视，出现了比例失调。结果造成了不是因为消费不足所引起的消费品供过于求，而是由于生产资料生产过多导致的宏观经济波动。究其原因有:一是货币投资过度的影响;二是非货币投资因素（包括新发明、新发现、新市场开拓等）的影响。投资引起国民生产总值的波动，二者呈现高度正相关性。我们用1985—2008年实际投资增长与GDP实际增长作相关分析发现，二者的相关系数高达80%，即GDP实际增长波动的80%可以用投资变化来加以解释。马明和通过运用计量模型实证分析，认为宏观经济波动与当年投资呈高度正相关，显著性较好。陈加亮从固定资产投资角度研究了其对GDP波动的影响，认为投资对GDP波动存在高度正相关。陈敏深以广东省为例，对宏观经济和投资变化进行实证分析得出，随着投资额增加，GDP也呈上升趋势，而且投资额每增长 1%，GDP 就增长 0.83%［4］。

1982 －1989年固定资产投资年均增长率为21.0%，1985年达到了38.8%，1990—1991年固定资产投资年均增长率则下降了8.4个百分点，国内生产总值也回落了4个百分点。1992—1995年固定资产投资年均增长率为37.5%，GDP增长速度达到了12.7%。在这次高投资和高增长之后，我国宏观经济步入一个长达7年的下降期，至1999年GDP增速下降到7.1%，固定资产投资年均增长率更是下降了24.3个百分点。2000年以来，固定资产投资则由于国家实施积极的财政政策导致3年持续的增长，不过固定资产投资贡献率却一直在低位徘徊，从1997年0.33仅上升到2003年的0.47。然而，从投资对经济增长的贡献率来看，我国GDP年均增长中大约4.2个百分点是由投资需求拉动的。

结 语

我国正处于经济转型期，微观经济主体行为正在发生着新的变化和具备了一些新的特征，进而对信贷和投资产生了重大影响，我国宏观经济波动的微观基础更趋复杂化。为此，必须建立我国信贷投放和投资变化对经济波动的良好微观基础:一是国有企业改革;二是财政和金融体制改革;三是地方政府行为转变，这些都在一定程度上影响信贷投放和投资变化。本文重点剖析了信贷投放和投资变化对宏观经济波动的影响，信贷和投资及经济波动尽管主要是通过微观层面来实施和体现的，但其与宏观经济政策之间具有很强的相关性。从宏观政策层面看，我国信贷投放应坚持中性或偏紧政策取向，继续调控信贷投放和投资规模，防止其反弹;从操作层面上看，应从经济、行政调控手段向市场化方式转变;从地方政府层面看，应从经济建设型向公共服务型政府转变。

［1］张曙光.市场化与宏观稳定［M］.北京:社会科学文献出版社，2002.

［2］凯恩斯.就业、利息和货币通论［M］.北京:商务印书馆，1962.

［3］宋海林，刘澄.中国货币信贷政策理论与实证［M］.北京:中国金融出版社，2003.

［4］陈敏深.对广东投资发展阶段的判断分析及政策建议［J］.经济学家，2004（1）.

The Impact of Fund Injection to Macroeconomic Fluctuations

GAO Jing－chuan
（College of Economics and Management，Hainan Normal University，Haikou 571158，China）

Economists have conducted extensive researches and heated debate on the macroeconomic fluctuation theory since the first capitalist economic crisis，which mainly focuses on the cause of macroeconomic fluctuation.Since the reform and opening up，the economy of China has shown significant fluctuation.On the basis of revealing the macroeconomic fluctuation theory，this paper analyses the influence of the capital investment on the economic fluctuation of China.The paper also analyses the macroeconomic fluctuation mechanism of China and its influence from the two primary aspects of credit and investment development，expecting to provide helpful references for reducing the fluctuation and improving the development of Chnia’s economy.

Credit;Investment development;Macroeconomic fluctuation;Contributing factors

F121.3

A

1009－9743（2012）01－0060－04

2012－03－15

高静川（1961－），男，汉族，吉林榆树人。海南师范大学经济与管理学院教授。主要研究方向:投融资理论与应用研究。

海南省教育厅高等学校科研资助项目《信贷投放与投资变化对宏观经济的影响研究——基于海南省实证分析》（编号Hjsk2010—33）阶段性研究成果。

（责任编辑:张玉秀）