美菱电器股价几近腰斩四川长虹积极增持谋划上下游布局

姜凝

四川长虹出巨资增持美菱电器，被业内视为为美菱电器解困，从而达到全产业链的冰箱市场布局。

美菱电器（SZ，000521）于今年1月17日发布公告称，公司控股股东四川长虹将耗资564.38万元人民币和118.72万港元增持。其中，四川长虹增持公司流通A股127.4万股，占公司总股本的0.2%；四川长虹及其下属全资子公司香港长虹增持公司流通B股39.05万股，占公司总股本的0.06%。

据业内人士分析，本次四川长虹增持美菱电器可能是为机构套现铺路。

据本刊记者了解，1月11日，美菱电器的9338.52万股增发股解禁进入流通市场，它们占到公司总股本的14.67%。

去年1月10日，美菱电器于2010年4月20日公布的非公开发行股份预案于深交所付诸实施，当时以10.28元/股的价格向8名对象融资11.78亿元。其中，四川长虹认购3891.05万股，限售期36个月；另外7家公司所认购的股份，限售期为12个月，于今年1月11日解禁流通，共有9338.52万股股票可上市流通。

当时的公告内容显示，美菱电器募集的资金拟投资于雅典娜豪华冰箱、冰柜扩能项目、环保节能冰箱扩能项目及用于补充流动资金。然而，美菱电器的股价经过2011年一年的低迷行情，当初10.28元/股的增发价已几被腰斩。美菱电器当初的发行价格为10.28元/股，经过2010年每10股送2股派0.5元的分红扩股后，除权为8.61元/股；然而，美菱电器今年1月10日收盘价为4.53元/股，以此计算，上述7家认购资金账面浮亏超过47%。

对此，有证券分析人士指出，2011年全年沪指跌幅为20%，美菱电器的下跌幅度是大盘的2倍，这个时候无论是套现割肉还是继续持有，短期内对外部机构投资者来说都是一个艰难的选择。

业绩下滑

美菱电器向本刊记者介绍，募集到的11.78亿元资金将大部分用于雅典娜豪华冰箱生产基地项目的建设，具体为雅典娜豪华冰箱生产基地项目投资7.3亿元，冰柜扩能项目3亿元，环保节能冰箱扩能项目1.1亿元，另外计划以6000万元补充流动资金。

《2011-2012中国冰箱市场研究年度报告》指出，三开门冰箱正在取代双开门产品成为最受消费者关注的产品类型。高端市场更加受到青睐，中低端市场的竞争加剧，利润摊薄。对此，美菱电器也表示，近年来豪华冰箱、环保节能型冰箱逐渐成为市场亮点，所占市场份额不断攀升，但公司在这块附加值较高的产品方面却生产能力不足，严重制约了公司的经营发展和综合竞争力的进一步提升。因此，要募集资金加大对高端产品的建设力度，以期获取更大的利润。

去年4月27日,美菱雅典娜大冰箱生产基地土建开工,进一步加速美菱打造白电航母的步伐。但此时的冰箱市场却遭遇增速放缓的窘迫现象。

据GfK（捷孚凯中国）全国零售推算数据显示，2009年和2010年前三季度，冰箱销量同比增速分别达到35%和40%，但在2011年前三季度，这一增幅仅有5%。受此影响，美菱电器的业绩遭遇大幅下滑。美菱电器2011年前三季度财报显示，公司在报告期内实现净利润1.3亿元，同比下滑高达56%，而第三季度的净利润同比下滑了93.86%。

美菱电器糟糕业绩的负面效应体现在了资本市场上，其股价在2011年内持续萎靡不振，几乎被腰斩。对此，华鑫证券研究员周学宜称，美菱电器业绩弹性大，近两年主营业务表现不佳，公司难以跟美的、海尔等综合性的白电巨头相抗衡，故市场份额一直在下降。

“事实上，近几年对家电企业影响最大的政策是节能补贴，许多公司抓住了这个机遇。但美菱电器的主要业务为冰箱，而冰箱并未在节能补贴的范围内。”周学宜直言美菱未能抓住国家政策补贴的红利而提高公司业绩，从而也造成了投资者的信心流失。

大股东力挺

就在美菱电器苦恼于糟糕的公司业绩之时，四川长虹并没有对此坐视不理，它拿出了“全产业链”的布局来壮大自己的冰箱产业，在认购了美菱电器的3891.05万股股权后，又于去年9月掏出3亿元的现金来认购华意压缩，意图用“华意压缩+美菱电器”实现自己在冰箱领域全产业链的布局。

长虹集团新闻发言人刘海中对此表示，长虹集团此时大规模投资白电市场是基于白电市场的利润，是2011年7月提出“价值规模同步增长”的总体策略。“华意压缩的这次定向增发是围绕着加西贝拉（华意压缩子公司）的高端产品进行的。”

与此同时，四川长虹也完成了美菱电器的相关人事变动——赵勇辞去了其担任的美菱电器公司第七届董事会董事长、董事以及董事会战略委员会主任委员等职务，由四川长虹副董事长兼总经理刘体斌接任，同时，刘体斌在华意压缩担任董事长一职。

对于这一新的人事变动，美菱电器表示，主要目的是进一步加强自己与华意压缩的协同工作。

四川长虹对于高端压缩机的投入以及相关的人事变动无疑是在给美菱电器的高端冰箱产品“加码”，美菱电器方面就指出，华意压缩生产的冰箱压缩机是美菱冰箱的关键部件，并预测2013年的冰箱出货量将达到850万台。

本次为求机构套现，四川长虹耗资564.38万元人民币和118.72万港元增持，对于美菱电器在冰箱领域的盈利能力抱有极大期望。

前途忐忑

家电企业对冰箱市场的争夺从来就没有停息过。据《2011年上半年中国冰箱市场研究报告》显示，海尔、西门子、美的分别以31.1%、16.2%以及10.4%的品牌关注度位列前三名，而美菱仅仅为6.8%，同行业竞争对手的强大实力必然会阻挠美菱开展业务。其中，通过并购进入冰洗行业的美的也在建设自己的冰箱压缩机基地，同样是为了实现“整机+核心器件”的产业链布局。

2008年2月18日，美的通过与日本东芝开利株式会社投资3.25亿元共同建设冰箱压缩机生产基地（美的控股95%）进入冰箱压缩机领域。经过多年的耕耘，美的冰箱的市场份额已经超越美菱。中怡康发布的监测数据显示，2010年，美的和美菱的销量排名分别为第三和第四，两者的市场占比分别为11.28%和10.83%。

家电行业资深观察家刘步尘认为美菱盈利能力整体偏低原因是：“美菱这几年品牌老化，产品价格价格低。美的在冰箱方面销量仅次于海尔，品牌形象好，品牌附加值高，产品平均单价高于美菱，美菱价格偏低。美菱主力市场在农村，二、三级市场意味着产品整体档次偏低，低端产品占据较大范围，盈利相对较低。管理带来的营销成本也较高。”

美菱电器的合肥同城企业——合肥三洋近期也在开始谋划自己的冰箱产业，打破了此前与美菱电器在合肥分冰洗而治的局面，开发出了全新的“帝度”高端品牌来进军冰箱领域。根据合肥三洋的规划，其一期产能为150万台，二期产能已经在规划中，预计在2013年达到400万-500万台。而同样拥有冰箱全产业链的广东万宝集团也表示要在2012年进军一二线市场，目前已经在积极筹划与国美、苏宁的具体进店计划。

还值得注意的是，美菱电器未来的业绩不但要受到竞争对手的打压，同样也要面对冰箱整体产能过剩的危机。国家信息中心市场信息资源开发部主任助理蔡莹表示，2010年冰箱产量已过1亿台，早已超过市场容纳能力。

根据奥维咨询白电总监韩昱提供的调查数据显示，家电下乡政策实施前，2007年，国内冰箱销售总量为2256万台，家电下乡政策实施之后，2008年国内冰箱总销量为2447万台，2009年为3051万台，2010年为4106万台，在政策刺激作用下增速迅速上升。