2012年国际经济热点问题初探

胡新智

2012年1月公布的经济数据显示，美国制造业继续回暖，劳动力与房地产市场虽有所复苏，但前景仍不明朗，美国经济复苏之路仍不平坦。欧洲经济前景堪忧，衰退风险逐渐加大。受季节性因素推动，国内制造业重回扩张区间，非制造业经济重拾升势。

美国经济前景仍不确定

美国制造业继续回暖。美国供应管理学会公布，2011年12月制造业PMI从11月份的52.7%上升至53.9%；12月份非制造业PMI从11月份的52%上升到52.6%。美国商务部公布的数据显示，2011年11月工厂订单环比增长1.8%，创4个月以来的最大月度增幅；美国11月耐用品订单修正值环比增长3.7%。美国非制造业活动继续扩张。

美国房地产市场现改善迹象，但行业复苏仍将缓慢。从美国商务部公布的数据来看，2011年11月营建支出环比增长1.2%，其中，住宅支出环比增长1.8%，非住宅支出环比增长0.9%。虽然11月份营建支出增幅高于预期，但是10月份的营建支出数据环比增长率减少0.2%。

劳动力市场数据显示就业复苏强劲。美国民间就业服务机构（ADP Employer Services）发布的数据显示，2011年12月就业人数增加32.5万人，就业人数创2001年该数据发布以来的最大增幅。美国劳工部公布的2011年12月份就业数据显示，就业增长强劲，12月份失业率由11月的8.7%下降为8.5%，失业率创2009年2月以来最低水平；同时12月份季调后非农就业人口增加20万人，季调后私营部门就业人口增加21.2万人。

虽然最近公布的劳动力市场数据显示就业复苏强劲，但是我们认为美国就业市场仍难言乐观。首先，季节性因素可能导致2011年12月份就业增长超预期增长。根据美国劳工部的就业报告，12月份就业增长主要来自于运输和仓储业、零售业、制造业等。其中，运输和仓储业就业增长5万人，这主要来自于投递与快递行业（就业增长4.2万人），而该行业在12月份的季节性雇佣尤为突出，该行业就业能否持续仍有待进一步观察。另外2011年12月北美反常温和天气也可能推动部分行业的就业增长。其次，劳动力总量下降导致失业率下降。12月份美国劳动人口为1.54亿人，比11月减少5万人。再次，大量长期失业人口可能导致未来再就业困难。12月份就业数据表明，长期失业人口（失业时间达到或超过27周以上）达560万人，占失业人口的比重为42.5%。长期的失业可能导致劳动技能丧失，使得未来再就业面临较大困难，部分人可能因此而被迫退出劳动力市场。

欧洲经济衰退风险逐渐加大

欧元区制造业连续下滑。市场调查公司(Markit Economics)数据显示，2011年12月份欧元区制造业PMI终值为46.9%，连续五个月低于50%的荣枯分界线；意大利12月份制造业PMI为50.3%；法国12月份制造业PMI终值为48.9%；德国12月份制造业PMI终值为48.4%。德国经济部公布的数据显示，2011年11月份制造业订单环比大幅下降4.8%，其中国内订单下降1.1%，国外订单下降7.8%。欧元区服务业仍不乐观，欧元区2011年12月份服务业PMI终值从11月的47.5%升至48.8%，但该指数仍然连续四个月低于50%的荣枯分水岭。分国别来看，德国12月服务业PMI终值为52.4%，为7月以来最高水平；法国12月服务业PMI终值升至50.3%，为最近三个月的高位；意大利12月服务业PMI为44.5％。英国皇家采购与供应学会公布的数据显示，英国12月制造业PMI从11月的47.7%上升至49.6%；服务业PMI从11月的52.1%升至54%，创五个月高位。

欧元区劳动力市场仍然低迷。根据欧盟统计局数据，2011年11月份失业人数约为1637.2万人，为1995年1月欧元区失业数据编制以来的最高水平；欧元区11月失业率10.3%，与10月份并列1998年6月以来的最高水平。意大利就业疲软。意大利统计局公布，2011年11月季调后失业率从10月的8.5%升至8.6%，创2010年5月以来最高；15～24岁年轻人的失业率高达30.1%，创2004年以来最高。德国就业市场强健。德国联邦劳工局数据显示，德国12月季调后失业率降至6.8%，失业率创纪录低位，且2011年平均失业率创1991年以来最低水平。

欧元区消费不振。欧盟统计局公布，欧元区11月零售销售环比下降0.8%，降幅超出市场预期，创2011年5月以来最大环比降幅。从同比来看，欧元区11月零售销售下降2.5%，创2009年9月以来最大降幅。从国家来看，德国、法国、波兰和西班牙11月份零售销售均出现下降。此外，欧盟27国11月零售销售环比下降0.6%。

欧元区物价增速放缓，为进一步降息创造空间。欧盟统计局公布，欧元区2011年12月CPI为2.8%，比上月下降0.2个百分点。PPI数据显示，欧元区2011年11月生产者物价指数增幅再度回落。欧元区11月PPI环比上升0.2%，同比上升5.3%；剔除能源后，欧元区11月PPI环比下降0.1%，同比上升3%。通胀压力的回落，或为欧洲央行出台进一步刺激措施提供空间。我们认为，如果欧洲经济继续恶化，未来欧洲央行可能进一步降低基准利率。

中国制造业重回扩张区间

中国物流与采购联合会公布，2011年12月份制造业PMI为50.3%，环比上升1.3个百分点。从分项指数来看，新订单指数、生产指数、进口指数和新出口订单指数均有所回升。其中，生产指数为53.4%，比上月上升2.5个百分点。同时，产成品库存指数为50.6%，比上月明显回落2.5个百分点，显示制造业产品库存积压有所缓解，总需求有所恢复。虽然制造业PMI环比上升，但这部分受春节即将来临、节日效应提前释放所带动。此外，12月汇丰制造业PMI终值回落至48.7％，仍位于荣枯分水岭50％的下方，说明中小型企业生产继续放缓。因此，当前经济趋稳态势能否持续，仍有待于进一步观察。

展望2012年，我国经济面临的内外部形势极其严峻复杂。对于2012年的国内外宏观经济形势，我们认为需要关注以下五个重点问题。

欧洲债务危机会不会进一步恶化。2011年欧洲主权债务危机恶化蔓延。目前，欧洲主权债务虽然得到了逐步控制，但危机扩散的风险依然存在。从短期看，2012年4月“欧猪五国”将迎来再融资高峰，金融市场将面临新的考验；从中期看，各国需要通过财政紧缩和结构调整来重建竞争力；从长期看，则需要通过建立财政联盟来解决统一货币与分散财政之间的矛盾。欧债危机的进展将直接左右2012年世界经济表现：如果市场认同欧洲的救助措施，则危机能得到缓解，欧洲和世界经济会筑底反弹；反之，如果危机进一步恶化，则欧洲极有可能出现负增长，从而拖累全球经济复苏。

美联储会不会推出QE3。2011年7月份，伯南克在国会证词中提出，如果经济持续疲软，以及再度出现通缩风险，美联储将在必要时采取额外的货币刺激措施。从近期公布的数据来看，虽然美国经济现改善迹象，但是前景仍不乐观。我们认为，如果以下条件成立，那么美联储很有可能在2012年“扭转操作”到期之后推出QE3。一是欧债危机继续恶化，并拖累美国经济增长；二是美国通胀回落预期明显；三是美国就业仍没有明显改善。

国内房地产调控会不会放松。2010年政府推出房地产新政以来，虽然国内房价上涨过快的势头得到初步遏制，但部分城市房价依然较高。中央经济会议提出，“要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归”，表明中央政府调控房价的决心。我们认为，除非固定资产投资和外需出现超预期下滑，导致GDP增速大幅下降，否则中央政府不会轻言放松房地产调控。

稳健货币政策如何实施。中央经济会议提出，要继续实施积极稳健的货币政策。我们认为，2012年货币政策将在保持稳健基调的基础上比2011年略松，但幅度不会很大。一方面，由于经济增长放缓、通货膨胀回落、外部需求不振，货币政策继续紧缩的经济基础减弱；另一方面，2012年通胀压力仍然较大，房地产调控处于关键期，政策大幅放松将导致前期调控成果功亏一篑。因此，2012年货币政策会适度放松，但大幅放松的可能性很小。在具体操作上，将以数量型工具为主，但也不排除价格型工具。同时，货币供应量和信贷投放将回归常态。

“调结构”如何推进。面对国内外复杂严峻复杂的经济形势，2012年保持中国经济快速发展面临一定的挑战。我们认为，应該坚决落实中央经济工作会议确定的稳中求进的工作总基调，抓住和用好我国发展的重要战略机遇期，在转变经济发展方式上取得新进展，在深化改革开放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。中国经济发展历史表明，改革是我国经济增长的持续动力。因此，面对日趋激烈的国际竞争以及不断强化的资源环境约束，要想兼顾好稳增长、调结构与防通胀三个目标，还应该从深化改革上着手。一是要素市场改革。改革开放以来，虽然我国普通商品价格实现了市场化，但是要素市场价格改革相对滞后，市场化程度明显偏低。如果能够在劳动力市场、资金市场等要素领域改革取得新突破，就能够进一步释放要素市场活力，提高经济增长效率。二是促进非公有制经济改革。最关键的是落实民间投资相关政策，切实打破部分行业的垄断，卸掉玻璃门和弹簧门，改善和优化民间投资环境，鼓励、引导和规范民间资本进入实体经济领域，促进经济增长由政策刺激向自主增长有序转变。

（作者单位：中国农业银行战略规划部宏观经济研究团队）