中国概念股遭猎杀的真实内幕

◎牛海荣

中国概念股遭猎杀的真实内幕

◎牛海荣

中国概念股近年在美国市场遇到的麻烦，可谓“一波未平，一波又起”。2011年春夏之交被“集体围剿”的伤痛还未恢复，近期以分众传媒、奇虎360等中概股大腕儿为代表的一批公司再遭空头“猎杀”，股价遭受重挫。

从一年前“逢中必火”，中概股遭遇空前热捧；到如今风光不再，明枪暗箭难防，经历了这一切的人看不清楚，只能感叹：不是我不明白，这世界变化快……

一份报告，股价大跌40%

2011年感恩节一周，美国股市主要股指接连下跌。就在投资者信心低落，如惊弓之鸟时，有着“中国概念股杀手”之称的美国浑水公司，不失时机地抛出一份长达近80页的报告，矛头直指刚刚发布靓丽财报的分众传媒公司，称其不但人为美化业绩数据，还存在贱卖股东资产以及内幕交易等问题，并将其比作因财务造假而濒临倒闭的日本奥林巴斯公司，建议投资者“强烈卖出”。

消息一出，分众传媒的股票立即遭到无情抛售，当天股价大跌近40%，创收盘新低，15亿美元随之蒸发。

无独有偶。在此之前，另一家以专门“唱空中概股”闻名华尔街的研究机构香椽公司，半个月内接连两次发布报告，称奇虎360的股价被高估，并质疑其盈利模式很像之前被迫退市的“中国高速频道”。

在第一份唱空报告中，香椽把奇虎360的目标股价定为5美元，仅为当时股价的四分之一左右，且并没有给出太多具有说服力的理由。尽管如此，当天奇虎360的股价应声大跌超过一成。好在奇虎对香椽进行了针锋相对的有力回击，并且公布了令人满意的业绩，才躲过一劫，没有遭受太大损失。

被迫为部分公司的欺诈埋单

曾经炙手可热的中国概念股，如今成为卖空者在美国几千家上市公司中主要打击的目标，背后也有着不可避免的原因。

首先，当年很多投资者追捧中国股，并非真正了解公司的财务状况，而是看好中国经济的迅猛增长，以及中国10多亿人口形成的巨大潜在消费群。如今，全球经济增长明显放缓，中国经济能否独善其身，处理好通货膨胀以及资产泡沫等诸多问题，保持稳定的高增长，成为了市场中的不确定因素。这种情况下，“唱空中国论”不乏听众。

其次，美国市场九成以上由大机构控制，而华尔街的大多数基金经理并不了解中国企业，其中很多人根本没去过中国，更不用说亲自走访自己投资的企业。因此，在研究公司、媒体小报和卖空的中小型对冲基金的合力下，有关中国公司的谣言极易被轻信，袭击中国公司的行动易如反掌。

此外，正因为两国间文化和规范的不同，中美会计准则的差异以及企业在中国进行的避税措施，也有可能成为做空者攻击的目标。

与此同时，一个不容忽视的现象是，一些中国企业上市后不了解美国监管规定，不按“规矩”办事，在信息披露方面不规范，甚至有意造假。这些事情被证实后不但引火烧身，也极大地损害了中国概念股的集体声誉。

无论出于什么原因，现实的情况是，一次次地“打假”得手让相信“做空中国概念股能赚钱”的人越来越多，中国概念股已经不得不为一些问题公司的欺诈行径而集体埋单。

做空产业链上的四大链条

在数次中国概念股的暴跌潮中，做空机构的身影其实随处可见，他们彼此呼应，互相配合，已经形成了严密的“产业链”，大体上有着自己整齐的“四步走”战略。

第一步，在研究机构公开发布质疑报告之前的一两个星期，其合作的做空基金就开始对相关中国公司的股票进行卖空。

第二步，研究公司抛出报告，唱空中国上市公司。在所有针对中国概念股的研究公司中，香椽研究公司和浑水公司是影响较大的两家。他们的盈利模式很简单：事先建立相关公司的看空仓位，然后发布质疑的研究报告，一旦相关公司因此被抛售导致股价大跌，他们就可从中盈利。

据一些华尔街人士透露，这些撰写报告的研究公司负责人，实际上并不在中国，他们主要通过在中国境内雇佣代理人的方式，帮他们对目标公司进行调查，搜集各种有用信息。

第三步，一些媒体、网站和小报对这些质疑报告起到推波助澜的作用。随着上市公司的股价在做空者的蓄意打压下节节下跌，“先抛了再说”的人越来越多，公司的股价一时间往往很难翻身。最终，无论被打击的公司，是否真如报告所揭露的那样有问题，卖空者的目的都已达到。

第四步，一旦中国公司的股价大幅下跌，利益链上的最后一环——律师事务所就可以积极推动投资者提出集体诉讼索赔，而如果诉讼成功，律师事务所能够分到三分之一的赔偿金额作为利润，因此，这是一笔很诱人的买卖。而华尔街的一些知情人士表示，这些律师事务所本身往往和卖空机构之间有着千丝万缕的联系。

准备应战华尔街的金钱游戏

面对融资环境越来越恶劣的美国市场，一些公司选择放弃，希望能以退为进，寻找其他的融资方式。

然而，美国的资本市场仍有着全球最充足的资本，也是最具开放性的多层次市场，对于那些短期在国内很难上市的公司来说，美国还是最好的选择之一。

因此，选择留下来，或是仍然想闯进来的中国企业，也必须要为度过寒冬做好准备。业内人士纷纷表示，中国企业需要内外兼修。

所谓内修，也就是建设好公司的基本面，归根到底，良好的业绩是扎根资本市场的王道。而中国企业所要做的“外修”，则是要在被恶意指控的时候学会如何反击，维护自身利益，这一点近期正在被越来越多的中国企业重视。

奇虎360董事长周鸿祎最近在自己的微博上感谢那些“恶意攻击我们的对手”，因为“他们像磨刀石一样让我们充满斗志更加锋利”。这一表态看似有些“较劲”的味道，但却颇有几分道理。

大浪淘沙，经过这一“寒冬”，留下来的中国概念股仍可以期待迎来更美好的春天。

摘自《国际先驱导报》2011.12.2