法国电力和西门子投资管理经验的启示

□文/王学亮

法国电力和西门子，一个是世界著名的电力企业，一个是世界著名的跨国公司。这两家公司每年的投资规模都很大，对投资管理上也十分重视，积累了许多管理经验，可供公司借鉴。

一、法国电力公司投资管理

法国电力公司始建于1946年，2005年实现整体上市，目前市值超过1，000亿欧元，在欧洲、亚洲、拉美和非洲的20多个国家拥有73家子公司，国内客户超过2，800万，海外客户超过1，000万。法国电力年营业额超过600亿欧元，年投资额超过100亿欧元。

1、投资管理委员会是投资决策的主要机构。法国电网公司最高决策机构是集团董事会。董事会的职责是决定企业战略、经济、财务和技术大政方针，并对重大财务或商业项目（尤其是投资）做出决策。集团董事会下设执行委员会，执行委员会是董事会决定的执行机构，负责整个集团日常管理。在执行委员会下设专门的投资管理委员会（CEP），该委员会负责集团所有重要投资的决策。

2、法国电力公司投资决策权限的划分。法国电力公司主要依据项目投资额度来划分决策权限，其中低于2，000万欧元的投资项目由营运子公司自行决策；所有投资额超过2，000万欧元的项目以及对集团有潜在影响的项目（新业务、新国家等）由CEP负责决策；所有投资额超过3.5亿欧元的项目均需由CEP提交给集团董事会进行最后决策；部分涉密的投资项目可不经CEP评估直接提交董事会审核。

3、法国电力公司的投资决策流程。法国电力公司的投资决策有一个完善的流程。首先集团公司要制定企业发展战略，用来指导企业的总体发展方向。而后集团公司以战略为指导，编制长期和中期发展规划（每年滚动）。在中长期发展规划中初步确定集团未来拟发展的项目。法国电力公司下属的各子公司依据发展规划的安排，结合自身业务发展需要，成立项目组对拟投资的项目（必须已经纳入公司规划）进行可行性分析。项目小组一般是由子公司生产部门、财务部门、法律部门和税务部门等的人员组成。经论证可行的项目，如果金额在2，000万欧元以下可自行决策，如超过2，000万欧元则需提交CEP决策。CEP每半个月召开一次会议来审议各项投资。投资委员会在开会讨论项目可行性之前，首先将有关项目的可行性研究资料提供给集团内部的有关专家，这些专家从各个专业的角度对项目的可行性进行评估，并将意见反馈给CEP供其决策时参考。在CEP的项目评审会上，有关子公司需要对项目情况进行介绍并接受质询。最后，CEP通过投票的方式决定是否进行投资。经CEP审议通过的投资，若需由集团董事会决策则提交给公司董事会，否则项目即可正式启动。

4、法国电力公司投资项目优选标准。法国电力公司在进行项目选择时有一些内部的标准：第一，是否与集团公司的发展战略一致。第二，是否能够为集团创造价值。判断标准有：项目NPV（净现值，税前）>0；项目NPV/投资>10%。第三，是否能够为股东创造价值。判断标准有：股东 NPV（税后）>0；股东 NPV/权益资本>10%。第四，是否对集团业绩提高有所贡献。判断标准有：从第二年开始，净利润>0；从第三年开始，净利润/收入>7%。第五，NPV下降风险的大小。通过敏感性分析，评估项目的回报风险。通常需要考虑的风险包括税务风险、政治风险等。

二、西门子公司的投资管理

西门子公司创立于1847年，是一家拥有超过160年历史的跨国公司。经过一个多世纪的发展，西门子公司已经成为世界著名的跨国工业集团。目前，西门子公司将业务划分为三个板块，分别为工业、能源和健康，在这三大板块下设15个一级子公司。西门子公司年营业额超过700亿欧元，年投资约150亿欧元。

1、西门子公司对投资的分类。为便于进行投资管理，西门子公司将固定资产投资划分为四种类型：第一类，更新。即由于设备已达使用寿命或者为了避免发生设备故障进行设备更新所需的投资；第二类，优化。即为了提升产品的盈利进行流程改进或降低成本所需的投资；第三类，扩展。即为了提高生产能力增加生产线所需的投资；第四类，创新。即为了优化产品解决方案或采用新技术而进行的投资。

2、西门子公司的投资决策流程。西门子公司的投资决策流程与法国电力公司有很大的相似之处，也是以集团的发展战略为起点，然后以战略为指导编制财务规划和预算，将所有拟投资的项目纳入预算，最后再根据审批权限对这些项目进行最后的审批。

3、西门子公司投资决策的主要影响因素。西门子公司在作投资决策时一般会考虑如下几方面的因素：（1）投资是否符合公司的发展战略。与法国电力公司一样，西门子公司同样要求投资必须符合集团公司的发展战略；（2）项目的投资回收期。投资回收期是西门子公司投资决策中的关键指标。对于投资回收期过长的项目，西门子公司一般不予批准。西门子公司对于项目投资回收期的要求一般是两年，即投产后两年要基本收回投资；（3）项目的经济增加值（EVA）。此处的EVA是指项目经营期内各年度带来的EVA的现值之和。对西门子公司而言，EVA是影响投资决策的一个主要因素。只有项目的EVA大于零时才有可能进行投资；（4）是否是为了满足市场需求。随着市场的不断扩大，企业必然需要提高生产能力，因此用于满足市场需求的投资往往较为容易得到批准。例如，西门子公司的第三类投资——扩展就属于这一类；（5）已计提的折旧与项目投资额的对比关系。对于西门子公司的第一类投资——更新而言，决定其能否被批准的一个重要因素就是已计提折旧与项目投资额的对比关系。如果已计提的折旧大于投资额或基本与投资额相当，则投资项目比较容易获得批准；（6）不同项目间风险和机会的比较。由于资金是有限的，因此必须将有限的资金投入到风险较小、盈利机会较大的项目中去；（7）现金流情况。现金流也是西门子公司在审核项目时重点考虑的一个因素。对于现金流比较充裕的子公司，其投资项目比较容易获得批准，否则将很难得到批准。

三、对公司加强投资管理的启示

法国电力公司和西门子公司作为两家世界知名的跨国公司，其在投资管理方面的成功经验，值得公司加以吸收和借鉴。

一是切实发挥战略和规划在投资管理中的指导作用。法国电力公司和西门子公司在投资管理中有一个重要的共同点，就是十分重视发挥战略和规划在投资管理中的作用。首先，任何投资决策都必须符合公司整体的战略发展方向；其次，申请投资的项目必须包含在公司已批准的发展规划中，没有纳入规划的项目一般情况下不予批准。通过充分发挥战略和规划在投资决策中的作用，不但可以确保投资方向的准确，而且可以提高决策的效率。公司目前存在的问题是中长期规划与战略衔接不够紧密，年度计划与中长期规划衔接不够紧密。因此，公司首先要提升中长期规划编制的精细化程度，将投资具体到项目；其次要提高规划执行的严肃性，充分发挥战略增强和规划的指导作用。

二是重视投资回报，提高项目收益水平。法国电力公司和西门子公司在投资项目审批时，对项目的效益指标十分关注，甚至对于一般项目而言，效益指标的优劣可能直接关系到项目能否得到批准。例如，法国电力公司要求股东NPV/权益资本>10%；西门子公司要求项目的折现EVA大于零、项目回收期为两年等。对公司而言，在确保电网安全的前提下，也应加强对项目投资回报水平的重视程度。结合国资委对央企的EVA考核，公司可将项目的折现EVA作为判断投资项目可行性的重要指标，明确规定对于折现EVA小于零的项目不予批准。同时，考虑到投资风险的控制，将项目投资回收期作为一个重要评判指标，优先批准回收期较短的项目。

[1]甘露.法国电力建设对我国的借鉴意义[D].对外经济贸易大学，2006.

[2]马卫华，董佳.法国电力公司清洁能源发展战略探析[J].电力建设，2009.1.

[3]融慧.《法国电力集团可持续发展报告》介绍和简评[J].W TO经济导刊，2007.5.