生猪期货上市的意义及制约因素分析

何蒲明 王君君

生猪期货上市的意义及制约因素分析

何蒲明 王君君

我国既是生猪生产大国，也是猪肉消费大国，利用期货市场促进生猪供给和价格的稳定，对于保障相关产业健康发展和社会经济的稳定具有重要意义。虽然上市生猪期货具有很重要的意义和作用，但目前依然存在很多制约因素，只有这些问题解决了，才能适时推出生猪期货。

生猪期货；意义；制约因素

俗话说：“粮猪安天下”，即粮食生产和生猪生产稳定了，国家才能安定。猪肉同粮食一样，也是农业生产的基础，是关系老百姓日常生活的最重要食品之一。“一年春作首，六畜猪为先”，自古以来，猪肉就是我国多数老百姓肉食的首选。据统计，我国人均猪肉消费量为39.6 kg/年，占肉类消费总量的65%。作为畜牧业中最大的产业，生猪产业在国民经济中占据重要地位。但是近年来猪肉价格波动频繁，目前我国养殖业存在着“蛛网现象”：生猪卖难——价格下跌——宰杀母猪——生猪减少——供应短缺——价格上涨——养殖增加——生猪卖难。生猪市场价格的频繁波动给生猪生产者、猪肉加工商、生猪贸易商都带来了沉重的损失。这是由于生猪现货价格对供求的引导具有滞后性，在当前形势下，如果能够给生猪现货企业提供具有预期性的价格，并能通过一定的途径规避价格风险，就能从市场机制层面解决“猪贵伤民”、“猪贱伤农”的问题。而要想实现这一目标，生猪期货是一个可以利用的有效手段。

1 发展生猪期货的意义

1.1 降低养殖者生产经营的盲目性，实现稳定增收

猪肉是我国最大的肉类消费品，生猪养殖是广大农民的主要收入来源之一。中国9亿农民中有5亿在养猪，如果养猪业能得到健康发展，对农民增加收入，稳定增收渠道都有重要意义。生猪价格波动具有周期性特点，这种周期性波动是其现货市场自身无法克服的缺陷，多数农民往往在生猪市场价格上涨阶段盲目扩大生产，结果在供大于求、价格下跌时，陷入亏损困境。生猪期货上市后，养殖者可以在期货市场中选择合适的时机卖出或买入期货合约，将销售或购买价格事先锁定在相对理想的水平，通过期货市场规避现货价格周期性波动的风险，保证收益的稳定性和增长的可持续性。换句话说，生猪养殖户如果担心养殖的风险，可以提前通过期货市场将自己的产品按照预期价格提前“出售”，从而保障其基本利益。而且生猪期货还可以帮助生猪养殖者通过期货交易行情及时了解未来的生猪市场价格走势，合理调整养殖规模和饲养周期，从而降低生产经营的盲目性，实现稳定增收。

1.2 为生猪现货企业提供有效的避险工具

我国是生猪养殖、消费大国，生猪养殖在我国农业生产中意义重大。1985年生猪价格放开后，生猪价格波动剧烈，近年来波动周期明显缩短。由于市场供需信息传导不畅，我国生猪市场供给对价格的反应滞后现象明显，养殖者仅能根据局部地区生猪市场价格的变动安排生产，造成了市场整体供求的不均衡，从而又加剧了价格的波动，再加上补栏的相对滞后性，进一步加大了供需的不均衡，“蛛网现象”异常明显。生猪产业链上各养殖、加工、贸易企业无法根据市场变动调整生产计划，不能保证行业的有序发展。如果有了生猪期货，利用其价格发现功能可以使养殖业者能回避市场价格剧烈波动的风险，加工和销售企业可通过套期保值规避风险，从而减弱生猪价格的“蛛网现象”，促进整个产业链的健康有序发展，保障农副产品的有效供给。

1.3 有助于推进生猪产业化和规模化发展

从国际经验来看，产业化和规模化是生猪行业发展的必然选择，但我国生猪价格的频繁波动，不仅使生猪养殖者、屠宰、加工和流通企业面临无法回避的风险，而且制约了我国生猪品种改良、规模化和标准化养殖以及猪肉深加工的产业化进程。目前，我国生猪产业化程度不高，严重制约了生猪产业的发展。很多生猪现货企业也想扩大生产经营规模，但市场风险很大，在靠市场自身调节解决不了生产稳定问题、政策与政府补贴支持有限的情况下，上市生猪期货，有助于引导生猪产业化生产，促进规模化、标准化生产模式的形成。开展生猪期货交易后，可以通过推行“公司+农户”、“期货+订单”的新模式引导我国生猪产业转换生产、流通和销售模式，提高生猪产业化程度。美国上市生猪期货不久，生猪养殖业和加工业开始逐渐扩大规模。

1.4 提高生猪养殖水平和品质

期货合约是标准化合约，其用于交易的商品在质量、规格、数量等均进行明确规定。进行期货交易，可以充分体现“优质优价”的市场规律。生猪交割质量标准是生猪期货合约的核心，也是影响期货市场与现货市场结合程度的关键指标。生猪现货企业要想参与生猪期货交易，必须提供符合生猪期货合约交割质量标准的标的物，否则就无法进行期货交易和交割平仓。这样就会促使生产者加快品种改良和科技养殖的进程，从而促进我国生猪产业整体标准化水平的提高，促进整个产业的技术进步，提升参与国际市场的竞争力。

1.5 降低生猪养殖成本，实现多方共赢

生产成本是构成生猪价格的基本要素，是定价的重要基础，而玉米是生产猪饲料的主要原料，占到了猪饲料成分的60%左右。饲料的产量和价格直接影响生猪生产的数量和价格。而饲料市场因依托养殖业也同样遭受市场的大起大落而导致运作风险加大，因此，饲料价格与生猪价格存在双向互动的局面。因为玉米、豆粕等饲料与生猪等畜产品同属于一个生产链条，生猪期货的上市为将来解决养殖风险、饲料行业平稳发展等均起到决定性作用。生猪期货上市，将与目前市场发展良好的玉米、豆粕等饲料期货之间产生互动，形成有效互补，形成饲料原料和生猪期货的养殖套利关系，促进市场价格的稳定，并建立合理的价格关系，将为产业和市场提供更完善的风险管理工具，降低生猪养殖成本，提高养殖效益，促进饲料加工业与养殖业的协调稳定发展，养殖、饲料、食品等行业将有一个稳定的产业链，实现多方共赢。

2 牲畜期货产生晚的原因

现代期货市场最早产生于美国，而且最先推出的期货品种是谷物类商品期货，而牲畜期货一直到在20世纪60年代初才在美国上市。1966年2月，美国芝加哥商业交易所推出全球第一个生猪期货合约，开启了猪类期货品种交易的先河，但比谷物类商品期货交易要晚100多年。

并不是所有的商品都可以作为期货上市交易，因为作为期货品种必须具备一定的条件：①是大宗商品，有大量的现货交易。因为现货交易是期货交易的基础，期货市场功能的发挥是以商品供需双方广泛参加交易为前提的，只有现货供需量大的商品才能在大范围进行充分竞争，形成权威价格。如果某样商品的价格能轻易被垄断、控制，那么就失去了作为期货品种上市的意义。②价格频繁波动。只有商品的价格波动较大，有意回避价格风险的交易者才需要利用期货价格预先把价格确定下来，没有价格波动，也就没有风险，从而失去了参与期货的意义。③品质容易划分。期货合约事先规定了交割商品的质量标准，因此，期货品种必须是质量稳定的商品，否则，就难以进行标准化。④耐储存。商品期货一般最终要进行远期食物交割，这就要求这些商品易于储存、不易变质、便于运输，保证期货实物交割的顺利进行。因为，在期货合约上市到实物交割需经历较长时间，一般在3～6个月，甚至一年以上。如果商品容易变质，将不可能坚持到交割日的到来。

商品期货品种上市必须满足上市全部条件，而且有些在满足了上述全部条件也不见得就可以上市。根据上述条件可以看出牲畜期货上市较晚的主要原因有以下几点。

①生猪不耐储存

这是最主要的因素，因为这是实现实物交割的重要保障，但畜产品并不符合这一要求。尽管大部分期货并不需要进行交割，只需要到时候进行对冲而已，但它的标的物是商品，最终还是需要进行交割的。上世纪60年代后，美国芝加哥商品交易所（CME）的专家经过反复论证，最终实行现金交割，打破了期货交易品种必需是可储存的界限，使期货品种的发展取得了重要突破。

②科技条件的要求特别高

生猪期货是一个“高、精、尖、专”的专业投资产品和市场，既有保证金交付中的风险、期货经纪商和会员在代理中的风险等多方面市场风险，期货交易规则也较为复杂，具有专门知识的企业和个人才能利用好这一工具。

③需要现代化的冷冻设备

因为生猪不是传统的储藏商品，不容易运送到指定交割库注册成仓单后再进行交割，设计生猪期货合约有一定难度。美国于1966年在CME上市了生猪期货，之后才开发了冷冻猪腩等品种。

④要有规模化的养殖场以及技术条件较高的屠宰加工厂

因为期货合约是标准化合约，用于期货交易的商品不仅要求其用于交易的商品在数量必须具有一定的规模，而其在质量和规格上也有明确而又统一的标准，只有具有规模化的养殖场以及技术条件较高的屠宰加工厂，才能满足交易和最终交割的要求。

3 生猪期货上市的制约因素

据了解，从2001年起，大连商品交易所就开始了生猪期货的研发工作，从2003年有人大代表呼吁生猪期货，2009年中共中央、国务院出台的《关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》明确指出，“采取市场预警、储备调节、增加险种、期货交易等措施，稳定发展生猪产业”。这是中央文件中第一次提及采取期货交易稳定发展生猪产业的说法，说明中央政府对于期货市场在生猪产业发展中所起的重要作用态度明确。大连商品交易所关于生猪期货的相关申请及材料至少也在2008年3月份就已经递交到证监会，但至今没有被批准，生猪期货到现在还未能上市交易，说明国家对生猪期货上市是非常谨慎的，在推出生猪期货过程中存在很多制约因素。

3.1 标准化滞后制约着生猪期货的推出

迄今中国尚没有一部完善的、可用于商业贸易中生猪活体检验的通用标准。尽管生猪产业有关质量标准已初步形成，比如大连商品交易所拟选定三元杂交猪为生猪期货标的物，但由于消费习惯、养殖技术水平等方面的差异，加之饲料原料来源广泛，导致出栏生猪的品质差异较大，难以达到统一指标，即使选定三元杂交猪为生猪期货标的物，但其品质也难以趋同，质量指标可能很难实现标准化。同时，我国幅员辽阔，生猪养殖区域广泛，不同地区的生产成本不同，收购价格也不同，从而形成了较大的生猪价格差异。这些都会影响生猪期货交割的顺利实现。

3.2 交割方式选择难，制约生猪期货合约的顺利交割

因为生猪是鲜活产品，在期货交割环节与传统农产品以及工业品有较大不同，需要在现行规则的基础上有所创新，合约及交割规则的设计必须符合现货市场的特点和规律，需要根据市场流通特点选定交割场所，合约规则应与现货、期货市场紧密结合。生猪期货上市后，或采取现金交割，或采取活体交割，目前两种形式均面临着不少难题。现金交割一时还缺乏基础。如果采用活体交割，运输过程中的喂养及成本问题，还有防疫等问题，都有待解决。比如大量生猪存库，如果出现疫情，整体死亡怎么办？

3.3 对期货市场的认知程度低

生猪期货的成熟将经历一个漫长的过程，政府的监管必须跟上。但目前企业和众多饲养户对期货市场的认识和利用水平较低，需要来自产业和地方的支持配合，通过加强知识普及、操作培训，让更多饲养户和企业了解生猪期货市场，改善生猪产业的生产、经营和管理，推动整个产业链的完善和发展。

3.4 生猪规模化养殖、产业化经营水平不高，制约合理投资者结构的形成

成功上市一个期货品种需要有较强的产业发展基础，这样才能形成合理的投资者结构，避免投机资金对期货价格的过分炒作，从而达到价格发现与风险规避的目的。虽然我国生猪产量巨大，但养殖行业规模小，有实力的大企业少，生猪标准化养殖和产业化经营水平不高表现得比较突出。从整体来看，我国生猪养殖的集中度并不高，散养模式长期占主导地位，规模化养殖水平较低。目前千家万户养猪的分散决策局面在一定时期内还将持续，各环节利益联结松散的产业模式短期内难以改观。这将制约合理的投资者结构形成，并影响生猪期货市场功能的发挥。

3.5 担心对金融产品价格炒作

任何新生事物都是一把双刃剑，生猪期货也如此。我国既是世界第一的生猪生产大国，又是世界第一的猪肉消费大国，但是，在国际市场上却不能掌握猪肉生产的主要原料和猪产品的定价权，没有任何一个机构投资者可以经受国际金融大鳄在国际期市上的挑战。期货虽然可以使价格波动变小，但生猪期货推出后，如果投机过度，出现对金融产品价格进行炒作，将会引发现货市场价格更加剧烈波动的情况，反而对生猪现货市场的波动起到推波助澜的作用，并且造成相关联产品的连锁反应。

4 小结

在农副产品期货上市的顺序上，美国也是先上市谷物类期货品种，待条件成熟后再逐步推出牲畜期货品种，这也说明生猪期货上市的难度要高于其他期货品种。我国在上市生猪期货的问题上也可以学习和借鉴美国的经验，不能只考虑其带来的好处和作用，不能因为各方面的呼声强烈，而仓促上市，要在生猪期货上市的有关技术问题解决后，并在有能力对其上市可能会带来的负面影响进行控制的时候，才能稳步推出生猪期货。

若干篇，刊略，需者可函索）

（编辑：崔成德，cuicengde@tom.com）

S816.79

A

1001-991X（2011）15-0056-03

何蒲明，长江大学农村发展研究中心，博士，副教授，434025，湖北荆州长江大学经济学院（西校区）。

王君君，单位及通讯地址同第一作者。

2011-04-09

湖北省社科基金[2010zs105]；湖北省教育厅青年科研项目[Q20101313]的阶段性成果