试论套期保值的风险控制与对策

深圳市世纪海翔金属贸易有限公司 陈洁珠

试论套期保值的风险控制与对策

深圳市世纪海翔金属贸易有限公司 陈洁珠

随着经济全球化进程的加快，企业的生存环境越来越复杂，尤其是涉及大宗商品购销或外汇使用的企业，要在全球市场中具备足够竞争能力，利用金融衍生工具对冲风险，实现稳定持续增长是必须具备的能力。企业参与套保的效果最终会在财务报表中有所体现，本文从财务管理的角度对套期保值的意义进行了简单分析，希望能对已经参与套期保值，或者将要参与套期保值的企业提供一些有意义的参考。

套期保值 风险 财务风险控制 对策

一、企业套期保值的风险存在形式

众所周知，期货市场是风险重新配置的市场，企业利用期货市场进行套期保值，能够将价格不确定性风险转移出去，实现规避或减小价格波动风险的目的。但是期货市场是高风险市场，企业在进行套期保值时本身也存在风险，很多企业或忽视套期保值的风险而遭到损失，或恐惧套期保值风险不敢进入期货市场。正确认识套期保值中存在的风险有助于企业更好地利用期货市场。笔者简单将企业在套期保值中的风险归纳为：

1、基差风险

基差是指股票或商品现货指数价格与最近月份指数期货价格之价差，套期保值交易效果常常受基差变动的影响，基差风险是影响套期保值交易效果的主要因素。理论上，基差具有收敛性，随着到期日接近，现货指数与指数期货价格渐趋一致，但如果保值期与期货合约到期日不一致，存在基差风险。

2、交叉套期保值风险

如果要保值的资产与套期工具的市场不一致或股指期货标的指数走势并不完全一致，则存在交叉保值风险。由商品组合的市场风险度量的是组合的系统风险，可以进行对冲，而非系统风险则不能对冲。商品组合的非系统风险，并不随交割期临近而趋向最低，如果商品组合相对值过高或过低、以及交易市场的时变性，本身就存在一定程度的交叉套期保值风险。因此，投资者首先应对市场，商品值进行分析，通常对交易市场比较低或较有把握的商品所构成的组合进行套期保值。

3、逐日结算风险

由于期货（股指和商品）交易实行保证金交易和逐日结算制度，因此一旦出现不利变动，投资者可能被要求将保证金补足到规定的水平。如果资金周转不足，可能无法及时补足保证金而被强行平仓，套期保值策略由此落空，亏损可能更严重。

4、市场交易规则的差异风险

由于股指期货市场采取T＋0交易制度，而目前股市采取的是T+1交易制度。投资者的指数套利交易可能会出现现货头寸不能当日对冲的问题，从而导致套利成本的增加乃至套利交易的失效。

5.投机风险

期货套期保值与商品投机在交易上并没有本质的区别，商品投机有时能够给企业带来巨额的利润，使得企业经常放弃套期保值的宗旨，或者并不严格执行套期保值方案，导致商品操作名为套期保值，实为投机，在市场方向发生变化或判断失误时给企业带来损失。

企业必须明白，套期保值交易具有防御性特征，但不能指望利用套期保值交易赚取额外利润。作为套期保值者，最大的目标是保值，是在转移价格风险后专心致力于现货经营，获取正常的经营利润。总之，企业套期保值犹如一把双刃剑，能化解市场风险，本身也能产生风险，关键是要看企业如何使用这把利剑。作为企业要想在参与套期保值时规避这些风险，就要知道这些风险的来源，并从根源上把这些风险牢牢的控制。风险产生于不经意间，而不是很多人看到了再防范，套期保值的防范意识要时时刻刻保持在管理者的脑海里。

二、套期保值财务风险的控制策略

1、企业套期保值需要定期风险评估

企业要坚持规范运作，加强风险的动态监督管理，并定期地进行风险评估。企业首先要在充分了解和调查的基础上，选择经营规范的经纪公司进行套期保值交易，在交易发生时要认真检查自己每笔交易的具体情况和交易资金情况。同时还要考虑企业的财力，要分析期货保值的资金需求，结合企业的资金筹措能力来确定保值的规模。在资金管理方面要留一定的备用保证金，仓位要控制在一定范围内。这就需要财务管理人员统筹安排好企业的资金预算，协调好现货和期货以及其他资金的配比。

2、企业必须建立专业套保团队

从行情判断、审核方案到风险控制，内部团队的存在足以担当起隔离风险的重任，也能有效地避免企业踏入场外交易的“圈套”之中。企业缺乏内部期货专家，容易被误导参与场外交易。场外交易是私人交易场所，没有砍仓机制，价格不透明，流动性缺失。而专业套保团队人员是有效控制套期保值管理风险的核心力量，建立专业套保团队，套保团队要由熟悉现货市场的业务人员、熟悉国内外期货市场的投资专家和财务人员组成，使财务人员能在事前套保的可行性研究时就资金需要量，成本上进行预测，事中对套保过程对保证金和盈亏进行实时跟踪了解和监控，事后对整个套保业务进行核算，使财务数据及时动态地还原套保业务，同时也使套保团队更重视资金的使用效率和成本，同时提高财务管理人员的风险意识，对控制和预防套期保值的风险起着非常重要的作用。因此，企业必须加强人才培养，尤其是大型企业，应成立专业的期货部门负责套保业务，部门内部决策人员、操作人员、财务人员和风控人员应分工明确、互相牵制，相互制约，在实践中不断总结经验，促进企业发展。

3、企业需要建立健全内部监督管理体制和风险控制体系

国内很多企业套保失败的主要原因在于内控机制不健全，交易员建立的大大超过企业自身生产和交易能力的头寸没有被及时发现和制止，或者企业管理者迷信“明星”交易员，不是根据企业实际情况制定科学的保值方案，而是任由交易员调整保值头寸，当市场行情发生变化时，这些交易员往往处在很大压力下，很容易判断失误，如果期货头寸又很大，后果不堪设想。企业参与期货市场从事套期保值交易的主要目的是规避市场经营风险，因此，针对套期保值业务，企业应建立一套经营风险的监督体系和权利制衡机制，在决策、授权、交易等操作程序上规范运作，发挥各级操作者的主观能动性，提高企业在期货市场的抗风险能力，保障套期保值交易顺利进行。企业主管部门应在一定时段内对企业的所有交易过程和内部财务处理进行全面复核，及时发现问题、堵塞漏洞。建立必要的稽核系统，保证套保交易活动的真实性、完整性、准确性和有效性，防止差错、虚假、违法等现象发生。在必要的情况下，可以由主管部门直接紧急干预，防止由于内部管理不善或内部管理体制出现漏洞而产生损失。

4、企业需要加强对套期保值财务的信息披露

首先要改进传统会计报表的结构和编报方式；其次逐步扩大谨慎性原则的应用范围，以防范风险；再次要注重金融衍生工具风险的表外披露。一是增加表外注释。披露会计核算所采用的方法和政策、与金融衍生工具相关的风险，另外注释中还应包括报表中未能列出的特殊合同条款和条件。二是运用VAR(valueatrisk)风险控制技术，它提供了一个统一的方法来测量风险，把风险管理中所涉及的主要方面-投资组合价值的潜在损失用货币单位来表达，简单直观地描述了投资者在未来某一给定时期内所面临的市场风险。这二种方法保证了市场因素变动而引起的价值变化能够同期实现，并同期相抵，套期保值的经济效果在财务报表中可以实现。由于套期保值会计要求企业动态反映期货头寸情况，相关负责人可以及时了解企业财务状况，并据此安排生产经营活动。

三、完善套期保值风险控制的对策

1、正确评价套期保值效果

评价套期保值的效果就是评价达到套期保值的目标，即实现企业现货经营风险或股票风险的风险和对冲。评价套期保值的效果应该从现货和期货两个市场的盈亏相抵后的净值看是否达到预期目标，新会计制度规定企业应当采用统一的公允价值计量属性：1、对于公允价值套期，套期工具无论是衍生工具还是基础工具，因公允价值产生的损益都计入当期损益，被套项目因被套风险形成的利得或损失也要计入当期损益，同时调整被套项目的账面价值；2、对于现金流量套期，套期工具有效部分，计入所有者权益，无效部分直接计入损益。被套项目为预期交易，原确认为的利得或损失，原来计入所有者权益的相关利得或损失，应当在该金融资产或负债影响企业损益的相同期间转出，计入当期损益。这一会计处理方法保证了市场因素变动而引起的价值变化能够同期实现，并同期相抵，动态反映期货头寸的套期保值经济效果，而套期保值的经济效果在财务报表中的及时提现。使相关负责人可以及时了解企业财务状况，并据此安排生产经营活动。

2、建立套期保值的应急处理机制

市场形势不断变化，时刻影响企业套期保值的效果。套期保值最终的目的是想要收益大于风险，而在交易过程中出现风险是常有的事情，如何最大限度地减少风险，企业应该建立应急处理机制，及时有效地应对套期保值头寸的不利变化。首先需要确立判断标准，这样才能在遇到风险时做好必要的准备，调查情况，做好处理，其次还要确定止盈和止损点，由于普通的投资者很难把握套期保值交易价格什么时候达到极点，如果行情比较大，期货价格严重脱离现货市场价格，无论是向有利或不利的方向发展，企业都要及时平仓止盈或止损，确定止盈和止损点，能够帮助你赚取之间的差价，最大限度地锁定利润或降低损失。风控人员要实行实时盯市，只要达到止盈止损点就严格监督操作人员平仓。

（责任编辑：董晓磊）