试析经济复苏过程中通货膨胀预期的管理

张之光

(四川大学经济学院 四川 成都:610065)

试析经济复苏过程中通货膨胀预期的管理

张之光

(四川大学经济学院 四川 成都:610065)

在国际金融危机过后的经济复苏期里,为了有效控制和管理好国内的通货膨胀预期,应采取适度调整货币政策,稳定食品价格,控制房地产价格,并适当扩大人民币汇率浮动范围等措施,使我国的经济在复苏的同时把通货膨胀控制在一定的范围内,并且能够尽快走出国际金融危机的不利影响,实现宏观经济又快又好的发展。

通货膨胀;通货膨胀预期;货币政策;汇率;经济复苏

“通货膨胀预期”一词出现在去年底的中央经济工作会议和今年的《政府工作报告》中,而在国际金融危机之前却很少被提及。这传递出一个信息,在前几年我国经济高速发展的时期,伴随着实际的温和的通货膨胀,而金融危机之后,外部需求大幅萎缩导致了我国的总需求大幅下降,这对于我国的经济增长和通货膨胀都产生了很大的抑制作用,但采取的四万亿经济刺激政策可能会导致我国产生预期性的通货膨胀。

1 通货膨胀与通货膨胀预期

1.1 关于通货膨胀预期的两个假说

对通货膨胀预期如何形成西方经济学有两个假说。第一种观点认为人们在形成预期的时候是向后看的,主要根据以往的经验来形成对未来的预期,称之为“适应性预期假说”。在这种预期的影响下,人们的通货膨胀预期表现出对于现实经济环境改变的滞后性。另一种观点则认为,人们在形成预期时是向前看的,主要根据各方面的信息,分析有关变量发展变化的可能,从而形成对未来的预期,称之为“合理性预期假说”。在这种预期的影响下,人们的通货膨胀预期表现出对于现实经济环境改变的超前性。实际上,人们在形成通货膨胀预期时是两者兼而有之的。在物价上涨的时期里,人们形成了适应性的通货膨胀预期,他们会在各种经济活动中将预期的通货膨胀考虑进去,政府也会根据预期的通货膨胀率制定财政和货币政策,两方面的因素使通货膨胀具有了一定的惯性。这种由于预期通货膨胀而持续存在的通货膨胀也被称为“惯性通货膨胀”,它在经济由繁荣转向衰退时表现的尤为明显,处理的不好就会导致经济衰退和通货膨胀同时存在的滞胀。而当一国经济陷入了衰退的泥潭当中时,必然会采取各种各样的手段试图来恢复经济,这其中就包括非常宽松的货币和财政政策。这些政策一方面对经济复苏有着巨大的拉动作用,另一方面又埋下了将来通货膨胀的种子。有着经济学理论基础的人们会仔细解读这些政策,产生合理性通货膨胀预期,而如果这种预期在社会上蔓延的话,会使得政策效果大打折扣,通货膨胀可能先于经济复苏而来,政府在经济衰退的问题尚未解决之前,就要面对通货膨胀的巨大压力,他们在使用各种政策手段时瞻前顾后,顾此失彼。基于这样的分析,我们可以看出在通货膨胀预期的影响下,在经济衰退时,通货膨胀的惯性使其居高难下,而在经济复苏时又会迅速启动。这也是符合我国在国际金融危机之后的经济走势的。拿CPI来看,2008年下半年我国的CPI开始出现同比下降,但依然维持在高位的水平,全年涨幅还是达到了5.9%,比2007年又提高了1.1个百分点。进入2009年之后,可以说CPI才有了明显的下降,全年CPI同比累计下降0.7%,是自2003年以来的首次下降。但2009年,为了实现保八的经济增长目标,实行了非常宽松的货币和财政政策。一方面继续落实中央的4万亿投资,另一方面上半年新增贷款总量超过7万亿元,全年达到9.59万亿元。在这些政策的作用下,我国顺利实现了保八的增长目标,同时对于通货膨胀预期也产生了一定的负面影响,CPI在7月份环比开始转正,同比也在11月份由负转正。

1.2 通货膨胀与通货膨胀预期二者之间的关系

通货膨胀预期是指在现实经济中,民众们对于可能即将到来的通货膨胀的估计。因此,它与实际的通货膨胀是有区别的,但二者也有着复杂的相互关系。首先,经济中已经出现的通货膨胀是人们产生对于将来经济形势的通货膨胀预期的最主要影响因素之一。根据适应性预期假说:人们在估计未来经济形势时由于缺乏客观的标准,往往会以现在的经济形势作为参考,会假设已经产生的通货膨胀还会继续存在下去,但未来的通货膨胀还没有发生,这只是人们对于未来的预期。而另一方面,如果由于其他各方面的原因,民众中产生了对于未来通货膨胀的预期的话,即使现在的经济中还未发生通货膨胀,也有可能在将来发生一种预期型的通货膨胀。对于理性的经济人来说,如果他们已经估计到通货膨胀要来,他们会预先做好准备去避免通货膨胀给自己造成损害,如工人们将会和雇主协商工资的上涨,厂商们将会考虑对产品进行各种形式的涨价,投资者将会考虑把更多的钱从银行里转移出来,投资于某种商品或资产用于对冲通货膨胀的风险。如果以上这些行为较多的发生在现实的经济生活中的话,那么人们的各种预防措施将会成为产生通货膨胀的直接原因。

由此可以看出通货膨胀预期与通货膨胀之间的关系。按照新古典经济学的观点来看,经济增长和通货膨胀是一个经济体要管理好的两个重要而且具有相互联系的指标,最终目标是实现经济在合理的水平上快速增长,同时把通货膨胀控制在一定的范围。依据这个观点,可以认为对于通货膨胀预期的管理是实现控制通货膨胀的重要手段,而且不会像其他直接控制通货膨胀的手段一样对经济增长产生短期的不利影响。我们不妨将视角转移到我国的当前的现实经济环境中来,探讨在国际金融危机之后如何管理好通货膨胀预期。

2 通货膨胀预期及产生的原因分析

显然,产生通货膨胀预期的原因是多种多样的,针对我国的现实情况,主要有以下几点:

2.1 过度宽松的货币政策

目前我国通货膨胀预期快速形成的主要原因是之前为刺激经济而实行的过度宽松的货币政策,它使得民众形成了合理性的通货膨胀预期。货币政策不像财政政策那样是直接作用于经济的,它的作用是间接传导到实体经济的,政策的效果具有一定的差异性和滞后性,根据国际经验,货币的发行量与通货膨胀的发生一般都有六个月到两年的滞后期,货币主义创始人著名经济学家弗里德曼以“你可以用缰绳拉住马匹,但你不能用它推动马匹前进”来评价货币政策,强调了货币政策效果的不对称性。综观我国目前的具体经济形势,去年我国实行的是非常宽松的货币政策,它保证了我国顺利实现保八的经济增长目标,但由于滞后作用,通货膨胀的压力将在今年显现出来。

还有过度的信贷扩张是产生这次通货膨胀预期的最主要原因。现在实体经济中的流动性不足问题已经完全得到解决,而信贷扩张的很大一部分资金并非出于实体经济的需要,而是流入到了房地产领域,极大推高了资产价格,它直接助长了人们的通货膨胀预期,同时对于实体经济的增长也没有多大的贡献,纯粹只是在吹大一个资产泡沫而已,为下一次的经济危机埋下祸根。

2.2 食品和房价的快速上升

通货膨胀在理论上确乎是一种货币现象,但由于民众并不关心货币发行是否与商品对等,他们在意的是自己口袋里的钞票是否更值钱。在中国CPI构成的八大类商品中,食品类权重就高达34%,有专家预测2010年的通胀预期可能首先来自于食品和消费品。对于普通老百姓而言,物价上涨带来的是生活成本的提高,因此,物价上涨,尤其是食品价格的走势会更大程度的影响民众通货膨胀预期的形成。我国是发展中国家,相对于发达国家来说,食品消费支出在总的居民消费支出中所占的比例更大。对于一般老百姓来说,食品价格是可以看得见,摸得着的,是与生活息息相关的,他们往往会产生这样的感觉,那就是食品价格上涨就代表了通货膨胀的到来。另一方面,近年来我国自然灾害发生频繁,对我国的农业经济造成了巨大的损失,使农产品和食品总体上供不应求的情形更加严重,使食品涨价的压力倍增。而在国际市场上,由于多种因素推高的国际粮食价格也导致了国内的粮价形势更加严峻。另外一项在居民支出中占有重要地位的是属于投资性支出的房地产支出。虽然在国民收入核算中这一项被归到了投资性支出里面,但它对于居民消费的影响是不容忽视的。中国人口众多,而且正处在城市化的进程当中,很多在城市里工作的人们并没有在城市里拥有自己的一套住房,这几乎是他们辛辛苦苦工作的最重要的目标,他们希望能够在城市里定居下来。因此房地产价格的高低就直接影响了人们的对于各项其他生活支出的使用以及人们对于未来通货膨胀的预期。进入新世纪以来,中国各大城市的房地产价格都出现了暴涨,这些也都会促成通货膨胀预期的形成。

2.3 汇率的影响

汇率也是通货膨胀预期的诱发因素之一,而且是一种输入型因素。一方面是国际大宗商品价格的大幅上涨对我国国内的消费价格产生的上涨压力,当下世界各国为解决经济危机基本都实行了各种各样的宽松的货币和财政政策,国际通货膨胀是难以避免的;另一个方面是国际投机性资本的大规模流入,央行为了结汇必然会增加货币投放,带来流动性过剩,最终会抵消国内为了抑制通货膨胀所作的努力。而那些国际游资的目标显然不是直接的资本投资,而是我国的资产市场,这会造成我国形成资产泡沫,房价和股价虚高。通货膨胀实际上也意味着本币的贬值,使本币在国内的购买力下降,汇率的降低意味着本币在国际上贬值,在国际市场上的购买力下降。当汇率急剧贬值的时候,进口商品的几个突然增加,成为一个新的偶发因素,传导到国内商品价格体系,同样由于存在商品的比价效益,导致国内商品的上涨。原来的铁矿石上涨、原油价格上涨亦然。同时由于国内本币的汇率降低,又进一步刺激了商品出口,减少了国内的商品总供给水平,这又第二次加剧了国内商品的供需不平衡,导致价格上涨。

2010年随着经济环境的改变,我国内需的扩大有效弥补了外需的不足,经济衰退的压力已经缓解了许多,但通货膨胀的压力则开始显现,因此我国的经济工作更多的是围绕有效控制通货膨胀的目标来的。目前,我国还处在经济复苏的阶段,国际金融危机的残余影响依然存在,一些国家爆发了主权债务危机,我国经济的外部环境还十分的不稳定,这时更要有效的管理好通货膨胀预期,不能让通货膨胀阻碍经济复苏的脚步和使经济复苏的效果打折扣。

3 通货膨胀预期管理的建议

3.1 调整货币政策,并注重时机、节奏和力度的把握

要治理通货膨胀预期,对于货币政策的收紧和手段的调整显得必不可少,它一方面可以遏制实际的通货膨胀,另一方面也能传递出明显的信号,能有效的控制通货膨胀预期。货币政策的实施更应该注重它的时机,节奏和力度,否则可能使得货币政策产生的效果大为不同,同时其产生的副作用也会大相径庭。由于货币政策的滞后性,使得它出台的时机要十分恰当,基本的原则是要做到防患于未然,它要先于经济形势的转变而动。一般情况下经济形势的转变是难以预测的,但根据以往的经验和经济理论得知经济是具有周期性的,货币政策在使用上具有一定的逆经济周期性。说到货币政策的节奏,根据理性预期学派的观点,它要求任何政策都必须是无法被人们预料到的,否则那些理性的人会事先做反向的对冲操作来回避政策的影响,最终使政策的预期效果无法达到。但现实当中要做到这一点是有困难的,因为政策制定者所掌握的经济学原理与我们所掌握的是一样的,在大的方向上政策是不可能违背公众的预期的,只有在节奏上多一点变化,这样就能够保证政策的有效性不会受到多大损失。关于货币政策的力度,一般短期内大力度的货币政策调整将能够有效的达到政策目标,但会产生相当大的副作用,而小幅多次的政策调整对于经济的调整作用有限,但不利的副作用相对来说要少一些,最终的政策力度将与决策者的具体目标相关。货币政策的时机,节奏和力度是相互关联的,只有三者相互配合才有可能达到最好的货币政策效果。

2010年我国经济复苏已经步入了轨道,在国际上还没有完全从金融危机中恢复过来的大环境下,我们没有必要再追求更高的经济增长目标,这会需要付出更高的代价和占用更多的政策资源,今年我们只要在2009年的基础之上实现经济的稳步增长就行了,因此可以将更多的政策资源放在对于通货膨胀的控制上,如包括控制货币发行,收紧信贷,公开市场操作,调节利率,贴现率和准备金率以及行政性的信用管制等。其中对于信贷的控制是最为重要的。必须有效的控制信贷规模,最主要的是优化信贷结构,使有限的信贷能够更大程度为实体经济服务,而不是虚拟的资产泡沫。

3.2 通过补贴扶持的行政手段稳定食品价格,并加大力度控制房价

必须在恰当的时机使用补贴、扶持的行政手段来稳定粮食价格。粮食价格稳定对于居民来说是一剂强心剂,同时出于保护农民利益的考虑,粮食价格的波动幅度也不宜过大。还要做好各项储备工作,在商品丰富的时候收购,在商品短缺的时候投放。同时要完善各项机制,密切关注市场行情,能够在市场行情转向的时候及时进入市场,为保证食品价格稳定实施有效的干预措施。

此外,必须加大力度调控房价,抑制各大城市出现的房价过快上涨。稳定房价就是稳定民心,只有房价稳定了,人们才不会感到自己手里的钱越来越不值钱了,所以稳定房地产价格也是控制居民通货膨胀预期的重要手段之一,同时它对实体经济的健康发展也有很大的促进作用。

3.3 适当加快人民币升值速度,减少通货膨胀国际传导压力

要管理好通货膨胀预期,对于输入型因素的管理也十分重要。针对输入型的因素影响,主要措施是使用汇率工具的手段,增大人民币汇率浮动范围,适当加快人民币升值速度,减少通货膨胀国际传导压力。长远来看,一个国家经济高速增长,其实际汇率必然升值,这是一个必然规律。人民币的升值不但对抑制通货膨胀有好处,对我国实现国际收支平衡也是十分有作用的。我国作为领导全球走出经济危机的希望所在,本币的适当升值更能够表现我国负责任的态度和领导全球走出金融危机的决心,最终也能够有效控制国内的通货膨胀预期。

4 结论

市场是非理性的,处在通货膨胀中的民众往往也是非理性的。通货膨胀预期问题,货币供给供过于求问题是内因,商品价格上涨是诱发外因。有效管理好通货膨胀预期,既是货币、商品、市场等几个要素综合博弈的过程,同时又是一个经济学、金融学、心理学、社会学等多个方面的综合课题。控制货币发行量,增加社会商品的总供给,遏制因为价格上涨带来的错误心理预期产生的需求刺激,并通过汇率减少国际通货膨胀的传导压力等等,不仅能够有效的控制民众的通货膨胀预期,对于实体经济中的通货膨胀也能起到预防和缓解的作用。与此同时,作好正确的引导舆论,实现政策手段的科学透明,也是一项重要的措施。它不会产生为预防通货膨胀而出现的副作用。相信如果处理好的话,就能够对我国的通货膨胀预期进行有效的管理,在保证经济增长的同时把通货膨胀控制在一定的范围,最终实现经济又好又快的发展。

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[4] 鲍尔.通货膨胀与货币理论[M].项婷婷译.北京:华夏出版社,2009.

Trial Analysis on Inflation Anticipation in Economic Resurgence Period

ZHANG Zhiguang

Appropriate adjustment of currency policy,stabilization of food price,control of property price and proper enlargement of fluctuation exchange rate of RMB may control the range of inflation in the period of our economic resurgence after international financial crisis,get out of the disadvantages of the crisis and develop our macro economy faster and better.

inflation;inflation anticipation;currency policy;exchange rate

F820.5

A

1671-3524(2010)04-0049-04

(责任编辑:李文英)

2010-09-28

2010-10-27

张之光(1985～),男,研究生.E-mail:fantasyzzg@163.com