点击创投十大关键词

杨永翔　徐孝成

2008年，这是个大开大阉、冷暖自知的年度。虽然天空里充斥着“山寨”、“俯卧撑”等又“雷”又“固”的词语，但摆在众多投资机构或企业面前的仍然是那个古老的话题：“生存还是毁灭，这是一个值得考虑的问题”。

这一年，有太多的事件震撼人心，有太多的东西备受瞩目，有太多的词语惊心动魄，有太多的大自然之力尽显。铺天盖地的冰雪开路、金融风暴收尾，废品收购都感受到强烈的冲击，今年最高收购价1元/斤的报纸狂跌到0.2元/斤，与股票指数义无反顾地冲向太平洋的马里亚纳海沟比肩。

IPO市场也从2008年初的火爆走到今日几近枯竭的程度，年初IPO的渴望和喧嚣恍如昨日。是不是可以“山寨”一个IPO?不容易，但山寨一件衬衫并不难。一个PPG问题不断，可人们并不关注衬衫，而更关注其曾经的巨资注入如何解套；另一个VANCL快速地跳出来，显示“江湖上其实并无老大”。ITAT据说打造了一个牢固的铁三角模式，风投愿拿1.24L美元赌，但港交所的聆讯也较着劲地“堵”。

不能上市对资本就是一场灾难，耀眼的案子可不一定都是成功的案子。“耀眼”的事例还有很多：亚洲互动传媒东京退市，投资人为此付出了巨大的代价；国家开发银行副行长王益的“双规”案极其复杂从而拔出萝卜带出泥。难怪投资人不停地念叨，在中国做私募股权投资，其实就是投入。

有人认为，2008年中国的私募股权投资热是一场全民试错运动，PE被看成是一个容易赚钱的领域，驱使各路人马趋之若鹜。于是，当如雷贯耳的贝尔斯登和雷曼兄弟们轰然倒下，昔日辉煌如过眼云烟，给所有人都上了生动的一课。

也有不少VC/PE人士对于寒冷的“冬天”和经济震荡并不悲观，反而表达了审慎的期待。2007年，中国风险资本规模与投资总量井喷式增长；2008年，政府、民间资本扎堆进入人民币基金使热潮更加兴起、人民币基金问题更为紧迫；年中，社保基金出手鼎晖投资和弘毅投资又让整个行业为之一振；年末，政府创投引导基金又扛起了人民币基金的大旗。

“寒风”中，IDGVC逆势频频出手。无独有偶，巴菲特也在“贪婪”的抄底；还有孙正义的投资大手笔。

翻开这些尚未被历史尘封的书简，其背后都是我们曾经关注的焦点。

我们将2008年发生在中国VC、PE、M&A;、IPO及其周边的重要词语和事件进行了归纳总结，并从中筛选出十大关键同，以此对2008年行业发展的历程做一个简单的梳理和回顾，更是希望思考：2008，我们和历史一起经历了什么。

创投引导基金遍地开花

从2008年初的成都政府出资5亿元建立创投引导基金，随之无锡1亿元、苏州10亿元，到岁末的重庆30亿元、深圳30亿元以及北京8亿元等，创业投资引导基金纷纷设立浪潮在全国各地逐渐推进并蔓延着。《关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见》的出台可谓是2008年创投界的一件大事。

抛开概念化的语言，我们认为政府设立创投引导基金的目的是很清晰的，用“解决、放大和引导”就可以简单加以概括，其着重点是把社会资本吸引到创投行业里来，增加创业投资资本的供给，从而解决中小企业的融资难问题。

从各地创投引导基金的风起云涌可见一斑。这一年来，各类政府创投引导基金纷纷成立或正在筹划中，引导基金数量众多；金额上，我们根据媒体披露的各地情况进行了粗略统计，总额度已达200亿元左右。12月，天津成立了目前国内规模最大的政府创业投资引导基金，规模为20亿元。

很多中小企业通过得到政府引导基金，能够获得快速成长的机会。国外的经验也证明了这一点。美国在1994年至2003年共投资了27500个项目，投资金额280亿美元，创造100万个就业岗位，成功投资的企业有英特尔、苹果电脑、联邦快递、耐克、美国在线等；州一级的政府引导基金很多，大约有14个州设立了旨在促进本地经济发展的政府引导基金。以色列于1993年开始实施政府引导基金，每期政府资金规模为1亿美元，发起10个子基金；2002年以色列创业投资企业达到131个，创投总量超过100亿美元。澳大利亚的IIF基金也是政府科技投入方式的一种创新，实施时间为1997年，资金规模为2.21亿美元，政府资金与富有个人、养老基金合资，政府让利于私人资本，从相关报告中得知，该基金的政策效果和市场效果都比较理想。

中国政府引导基金经历了三个发展阶段，第一阶段，政府独资的科技型风险投资公司，政府管理；第二阶段，与各类性质企业合资的风险投资公司，政府参与加市场招聘专业人员相结合的管理模式；第三阶段，政府创投引导基金以母基金(FOF)的形式，与创投企业设立子基金，创投企业负责子基金的运作，但母基金仍由政府派人管理。随着资金量的增加，政府引导基金必将进入第四个阶段，即政府引导基金进入“理事会+专业的基金管理公司”的基金中的基金的阶段。因此，目前政府引导基金的管理正在期待专业的管理机构出现。

四万亿元PE没有错失的理由

2008年11月9日，国务院宣布未来两年投资4万亿元于铁路公路、农田水利、住宅等六大领域，以扩大内需，保证经济的增长。作为一个投资规模已经超过3000亿美元的直接融资渠道，在促进经济方面的巨大功能逐渐被发现、认同和发挥出来，而更为重要的一点是，PE越来越关注和投资于成立性好的中小企业，这非常有利于缓解当前中小企业融资难的问题。所以国家发改委财政金融司副司长曹文炼认为，在目前环境下，股权投资基金可以扮演一个重要的工具和角色。

4万亿元，它不仅反映了中国宏观经济政策的一个大调整，还标志着中国改革开放30年来一直以出口拉动为主的经济增长模式，开始转变为以内需拉动为主的增长模式。

拉动内需最快的方式就是投资。历史将一个很好的投资时机摆在了PE面前。企业的P/E值大幅下降，可选余地大幅增加；行业方面，伴随着扩大内需的脚步和节奏，PE的视野更加广阔。

水泥、建材、建筑、机械等四大主要行业将瓜分1.66万亿元，公路建设的相关企业将成为受益者。作为一种基础性建筑材料，水泥业被4万亿元经济刺激方案辐射最为明显；庞大的扩大内需计划中，铁路建设无疑也是一个大户：近段时问，广东、浙江等多个省市已规划方案，目的是推动本地中小企业全面步入电子商务，通过信息化带动工业化，促进中小企业大规模引入电子商务从而拉动内需，这也成为各级地方政府考虑恢复市场信心的新思路；制造业中的一些拥有核心技术的中小公司、在装备工业制造领域拥有核心部件，比如工程机械里面的液压装置等，现在这些中小公司都具有了自己的知识产权。

国家一直扶持的农业也在此次受益范围中，增加农业方面的投资顺理成章地成为PE该阶段的投资亮点：最根本的生产资料，如土地等

稀缺资源的价值得到更为广泛的认可，使农业产业链价值分配的比重得以提升，价格上涨预期更为明确；当然还要重点关注拥有丰富土地资源的相关农业企业；国家极为重视粮食安全，提高单产势在必行，因此，优势种苗生产公司将获得关注；农业的投入也为农业机械带来机会；土地流转对于整个农村改变很大，比如一些从事花卉的种植公司，已突破了传统的概念，与传统的公司相比先进很多，但相距甚远。

机会逐渐清晰起来，“发展PE计划，应该成为国家当下4万亿元投资计划的有机组成部分。”宽带资本董事长田溯宁这样认为。PE也需要自己的行动，把握机会，没有任何错失的理由。

人民币基金为之疯狂

2008年元旦前后，IDGVC和德同资本拿到了商务部的批复文件，获得了成立人民币基金的通行证，这意味着人民币基金开闸了。2008年4月，财政部、人力资源和社会保障部同意社保基金可以投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金，总体投资比例不超过社保基金总资产(按成本计)的10％。这就意味着有高达500亿元的社保基金可以进入国内的股权投资基金，这个数额对国内的股权投资基金而言无疑是非常具有诱惑力的。

2008年初，厚朴基金募集20亿元，当时创下了历史纪录，没想到，短短几个月，这一数字已被不断地刷新，据业内人士透露，鼎晖投资募集资金40亿元，弘毅投资募集资金50亿元，红杉资本中国基金与软银赛富也对人民币基金发起攻势，分别募集10亿元和16亿元。合资型人民币基金呈现遍地开花之势，而本土的人民币基金更是破茧而出：浙江赛伯乐投资管理有限公司旗下最新两支人民币基金已完成募集，共募得6.5亿元资金；上海永宣创业投资管理有限公司拟在2008年底完成一期约6亿元基金的募集。，

据国家发改委财政金融司司长曹文炼介绍，2008年上半年的数字是，在各级备案管理部门备案登记的各种类型的创业投资企业和中小股权基金已经有270多家。注册的就有80余家，募集总额已经超过1000亿元人民币。

这些数字无不在表达一个概念：为人民币基金狂热。

结合2008年前11个月的相关数据来看，中国创投资本市场的资本来源虽然外资背景总体上仍然居多，但是人民币基金所占比例也越来越大，值得注意的是，从9月份开始，募集设立新外资基金的数量和规模已经开始大规模地萎缩，而人民币基金保持着稳定的势头。

人民币基金的快速发展，带动了小型PE蜂拥而上，一般规模是5亿元以下，有的甚至规模只有几千万元，全国约有数千家这种一类型的基金。但是优秀的GP团队，真正能够管理人民币基金、能够投向很好项目的并不多。中国现阶段并不缺乏资金，缺乏的是LP的理念，从这个角度看，人民币基金还有很长的路要走。

IPO大约在冬季

红杉资本中国基金投资的“人和商业”终于逆势上市，但表现令人沮丧。以至让人产生对未来6个月、9个月、12个月甚至24个月的极悲观预期。

在股票市场大幅向下波动，投资者争相规避风险之际，人和商业2008年10月上市，这是过去10周里整个资本市场最大的IPO，给寒风中守望的人带来一丝暖意。美股IPO数量曾连续10周为零，创造了汤姆森·路透自1980年跟踪统计以来，美国IPO最长“真空期”的纪录。

公开数据显示，2008年1月至10月，香港有25家公司进行IPO，而2007年同期有60家公司上市，交易规模大幅度缩减。而国内资本市场，自9月起证监会对于新股发行审批的节奏明显放缓，9月下旬华昌化工上市至12月初上海电气上市，市场停顿了两个多月的时间。

2008年第一季度中国企业IPO总体数量为34个，其中，VC/PE背景的企业IPO规模为10个；第二季度分别为56个和14个；第三季度为30个和7个；第四季度，国内外资本市场持续低迷状态，市场需求疲软，投资者信心也在不断降低，综合因素促使IPO市场几近枯竭。

一年前似乎很少有人能够看到这一幕。热闹嘈杂恍如昨日：来自投资银行、来自市场、来自企业等方方面面的信息显示，地产、金融、互联网等行业大批企业赴港、奔美IPO的计划日程表已经排好，真的是车辚辚，马萧萧，行人弓箭各在腰，军号已吹响，钢枪已擦亮，行装已背好，部队要出发。突然一场海啸，冲断了行军路线，不得不让人“独上高楼，望尽天涯路。”

虽然有孙正义对阿里巴巴耐心(从投资到上市长达8年)的例子，但是一般基金与LP约定的投资收回周期并无如此宽松的条件，在几年内收回投资的约定预留给基金管理人的空间很紧，压力很大，耐心培育并等待项目成长是难以接受的，所以产生了所谓“后移”的土壤，显示为投资浮躁。如果投资一两轮以后，公司还不能上市或被并购，LP会很生气，后果会很严重。

如果企业将资本这个输血管作为自己的生命之树，这样的生命很脆弱。“寒冬”袭来后，能够存活下来的必是优秀的。

有一个人，他在二十一岁时，做生意失败，其后，历经落选、爱侣去世、精神崩溃、落选再落选，五十二岁时当选美国总统。这个人就是林肯，因为他坚信上帝的延迟，并不是上帝的拒绝。IPO，值得期待。

山寨狡黠的智慧

阿甘不停地奔跑着，几乎不需要思索什么，他就是想跑、喜欢跑，就这么简单而孤独的在广袤的大地上奔跑着，渐渐地，追随者众，他不经意间领导和带动了一次奔跑文化、发起了一场群众运动。他山寨了一个“不粘胶”。

山寨文化从南边那个改革开放的前沿阵：地，从手机开始一路被哄炒着呼啸而来，不断地蔓延在生活中的各个领域，席卷了各个角落。凡是你想到的看到的，似乎都可以山寨化，百家讲坛，有山寨版了；连马云都幽默地自嘲，自己学的是“山寨”英文；更大的山寨故事他没讲；今天已经在众人心中举足轻重的淘宝不曾是易趣的山寨版?

也有不少人不喜欢，投资人里易凯资本CEO王冉算一个。他在博客里抒发了鲜明的观点，“我们至少应该意识到，在21世纪的今天；中国忽然莫名其妙地进入一个山寨时代，这不是一件值得炫耀的事，而是一件挺丢人的事。如果我们分不清真货和假货，我们至少应该分得清荣辱和好歹。”

什么是山寨，似乎说法不一，可能是模仿、盗版、克隆、仿制等等，但不可否认的是，什么事儿只要和“山寨”挂上边儿，就容易吸引眼球，吸引钞票。山寨文化骨子里处处印上了草根、创新、农民式的狡黠与智慧的烙印。

有人不喜欢，也有人认定山寨大有商机。

年中华平投资5.3亿元注资“山寨手机王”天宇朗通，其理由是，中国是目前全球最大的手机市场；中国的手机市场和海外新兴国家的市场还将持续地高增长；华平投资深信天宇朗通能成为国内手机生产商中的领头羊，并有潜力成为一家世界级企业，华平投资董事总经理

程章伦如此表示。

而天宇朗通，这位尚未完全脱臼“挂绿”的昔日山寨寨主，历经了童年往事和成长的烦恼，完成了原始积累，手携天语品牌正在进入二次创业阶段，将其产品线向一直以来被国外品牌所垄断的中、高端市场扩展，从以产品为中心的竞争战略向以品牌为中心的竞争战略转型。昔日草根登上了庙堂，像曾经辉煌的五行磁吸针、脑白金一般，在CCTV和卫视频道等开始了电视广告的狂轰滥炸，斩露锋芒。

很多人都喜欢引用伏尔泰的那句话：“我不同意你说的话，但我誓死捍卫你说话的权利。”山寨的存在自有它的理由，而且蕴含其中的恐怕大有商机。

SNS一抹冬天里的虹

2008年4月30日，日本软银4.3亿美元投资千橡互动，不仅成就了中国互联网行业的融资之最，而且也把SNS砸得火花四射。

根据投中集团发布的中国创业投资市场研究报告的结论显示，2008年第一季度，继2007年第四季度以来，医疗健康行业继续成为创投机构投资热点，而互联网投资持续降温；第二季度，中国创投市场行业投资呈多元化趋势，82笔投资案例分别分布在15个行业，互联网、IT、传媒娱乐和能源及矿业等行业成为本季度投资热点，第三季度，电子商务、网络视频和网络社区成为互联网行业投资热点；第四季度，互联网投资规模环比大幅增加。

经过两年市场培育期之后，SNS再次成为各方关注的热点，迸发出巨大的能量，成为2008年中国互联网上最火爆的现象之一。中国SNS市场也被资本市场持续看好，颇得风投青睐，这些投资又进一步起到了推波助澜的作用。

无数的SNS网站纷纷涌现，校内、海内、开心、一起、蚂蚁等一串记住记不住的名字，迅猛崛起并前仆后继，风起云涌。业内业外新闻不断，Facebook何时来华传闻纷纷；MySDace起了个中国名字叫“聚友”；校内网积极开拓年轻白领用户群体；开心网“山寨现象”也开始流行。

2008年3月，北极光创投、Globe span、启明创投、NEA投资Nurien Software 1500万美元，Nurien Software自称为网游和三维社区的集合体。根据Gartner的数据，虚拟社区用户将在2011年达到5000万，美国另一家机构eMarkets预测，美国在2010年将有2000万年轻人会经常到访虚拟空间。另外，经纬中国第二轮投资宝宝树；天涯社区完成了第二轮融资；7月1日，史玉柱旗下的巨人网络宣布5100万美元现金收购51.com25％股权；9月，增长势头迅猛的开心网获得来自北极光创投的400万至500万美元投资；在金融危机蔓延之际，美国白领社交网站Linkedin获得2270万美元风险投资。

SNs市场看起来一片热闹繁荣景象，其发展是否成熟、盈利模式是否清晰尚存疑问。但投资背后的思路是清晰的，人脉是目前中国SNS网站最为重要的生产力，SNS满足了“人即社会人”的根本需求，巨大的需求将会催生出一个巨大的市场。在投资人眼里，“蓝海”里风险与机会并存，也永远比“红海”更具有魅力和挖掘潜力。

随金融风暴而来的“寒冬”，使前进中必须经过的优胜劣汰过程变得更加快捷和残酷，很多SNS前沿者像加工出口型工厂一样，将面临一场生死考验。当然，能够生存下来的企业也会获得更大的市场份额，得到加倍的回报。其实，网络社区的商业模式在摸索中正在逐渐成型，通过广告、与游戏结合、植入式广告等盈利模式，SNS正在快速发展和壮大。

在冬天的寒风里，天那边的一抹虹孕育着一个美好的希望和未来。

绿能长投短入两相宜

如果你问投资人，2008年看好哪些行业，所有的投资人都会告诉你：节能环保。全球暖化和生存环境恶化是人类面临的最大挑战，给节能减排带来了机遇，绿色能源将成为新的经济增长点，这也是投资界人士的共识。

即使令人战栗的金融海啸，也没有冲退投资绿能的热情。巴菲特18亿港元投资比亚迪新能源汽车；英特尔投资大容量电能储存设备生产公司；武汉凯迪控股将投入10亿元人民币在阳新建立全省第一个物质能源开发基地等。2008年，风险投资没有放松对太阳能领域的追逐，2008年1月，高盛、鼎晖投资皇明太阳能9078万美元；3月，美国泛太平洋投资公司出资1.562亿元人民币，认购天威保变增发注册资本；7月，中盛光电获得来自五家创投机构的5000万美元投资；10月，英特尔投资投资创益科技2000万美元；11月，IFC投资新奥太阳能1500万美元。有数据统计，2008年上半年，国内私募股权基金对新能源的投资额达6.39亿美元，比2007年上半年投资额增加182.9％。

目前，中国已成为世界上最大的太阳能热水器生产国和消费国，据统计约有4000多家生产企业，每年的总产量已经超过1500万平方米，产值超过200亿元，占全世界推广量的70％以上，每年还以25％以上的速度递增。

风能、太阳能、能源储备、生物质能、垃圾发电等，这串绿色能源的名字，已经成为蕴含巨大机会的宝藏，成为VC/PE眼中资金投向配置不可或缺的一个重要组成部分，《财富》杂志评选出的全美十大新能源公司，几乎都能看到各大风投基金的身影。

联合国预测，在接下来的5～10年内，世界上发电容量的40％将会被替代。根据美国毕马威会计师事务所的一项对301位风险资本家、企业高管、企业家和银行家进行的调查显示，91％的受访者预计2009年面向绿色科技领域的风险投资活动将继续增加，67％的受访者表示对绿色科技的青睐是一种可持续投资周期，而不是又一个投资泡沫。

但在绿色能源上的投资也面临着运作风险。比如新能源技术层出不穷，但真正能够转化成生产力的可能只是一部分；运作的周期；相关政策法规的完善，对于绿色能源技术的支持程度；世界石油价格的剧烈变动等等。

轻公司创业天堂里的不死鸟

在过去几年问已经窜得飞快的轻公司，今年以更加鲜活的姿态制造着更多的焦点。

2008年2月，红杉资本中国基金宣布投资控股麦考林；九钻珠宝网获得美国KPCB、启明创投、清科集团和RA-PAPORT四家公司共计1000万美元的风险投资；8月，珂兰钻石网创始人郭峰证实珂兰网获得逾300万美元投资；年末，继2007年5月获得今日资本500万美元的首轮注资之后，国内网络钻石销售商“钻石小鸟”宣布，再次获得今日资本和联创策源共计1亿元人民币的第二轮注资；美特斯邦威8月终于完成上市之举；当人们将PPG的对手定位在雅戈尔和杉杉时，VANCL脱颖而出，后来者居上。

轻公司一直是一支活跃的力量，这里始终有颠覆人们传统的思维出现，伴有神话般的成功者，发展之快已经是不争的事实，期待着资本的快速升值理所当然成为VC青睐轻公司的

理由，将来也仍然是风投关注的重点。

仅仅一个男子衬衫就能够被天才的脑袋和钱袋挖掘出一个巨大的市场；在珠宝首饰行业，从风投的投入看，这也是一个会以想象不到的速度快速发展的市场。当今世界，资本用“鹰限”不停地敏锐搜寻着快速的、数倍的增长点，为新模式的出现而一掷千金。

然而，要让自己轻快地飞起来并持久地翱翔并不那么容易，ITAT精心打造的铁三角模式在上市之路上遭到质疑；刚刚看到PPG获得1亿美元风险投资，为其“章鱼”计划注入运作资金，一转眼，创始人李亮涉嫌携款超2000万美元潜逃，真真假假铺天盖地。尚能记否，数年前的网络泡沫破灭挤死了一批。

当一个尚德神话被资本造就出来，众人争议下一个尚德在哪里；当一个分众被打造成一个新媒体巨无霸以后，下一个分众成为多方等待和寻找的目标；当PPG三个英文字母成为了一个特指的组合，虽然我们还不知道这三个字母的未来在哪里，但寻找和复制下一个PPG会不断地成为资本、创业者甚至媒体的冲动。

我们不知还有什么领域等待着资本和创业者的汇合而创造新的神话，但很期待。

倒闭人生的近处沾满了失败

次贷、资金短缺、破产、倒闭，这一系列的连贯让体质虚弱者变成了惊弓之鸟，一部分做了不得已的殉道者。

近日一个名为“九九中国”的音乐网站获得了活着时不曾获得的高知名度。可惜，知名度已经换不来数以万计盼望久久的点击率，由于风险投资临时紧急撤资，该网站被网民称为由于风险投资困局而倒闭的国内第一家互联网公司。

融资资金耗尽，又得不到再度的资本输血支持，陷入这样困境的公司不止一家。

曾高调地对外宣布：“到2008年底，上线产品数量将超过一般大型家居商场商品数量的20倍!”的舍取家居网，正大规模地进行广告轰炸以期吸引风投的时候，前不久，其首页上贴出“由于系统问题，暂时停止运营。”一切嘎然而止。

不仅仅是互联网行业出现问题，整个芯片行业也被一科，悲观的气氛所笼罩。2008年5月份，被称为“TD芯片龙头企业”的凯明信息科技股份有限公司。因为股东不再继续投资，从而资金链断裂而破产。宁波中纬，2007年成为第一批由工信部、财政部等国家四部委认定的“国家鼓励的集成电路企业”，近日因资金亏空破产，于10月6日被拍卖。

号称“全球最大中文博客网站”的博客网最近出现资金困局，所有员工可自由离职，留下的员工也没有工资，内部员工认为此举和直接宣布解散没有任何区别。创始人方兴东曾拿到500万元人民币天使投资和一笔1000万美元的风险投资，投资人则来自著名的风险投资机构Granice Global Ventures(GGV)、MobiusVenture Capital、软银亚洲和Bessemer VenturePartner(BVP)等。

当然，如果看到贝尔斯登和雷曼兄弟这样如雷贯耳的大投行也瞬间灰飞烟灭，这场风暴的残酷性其实就远远超出了很多人的想象。

次贷危机以及随之而来的金融危机只是加速了那些可能倒闭者的进程。要么先天能力不足、要么经营上存在缺陷、要么管理上缺乏章法、要么盈利模式不清晰，不一而足，很多公司在资金环境、外部生存环境的急剧变化下，大浪淘沙，终分高下，一部分走上倒闭的不归路将是一种必然，应了风投熟知的那句话：“成功是偶然的，失败是必然的”。

IPO几近枯竭的现状，那些融了资却无法上市的公司也给VC带来相当于被套牢的难题：再投下去，漫漫长夜只有梦想的天空相伴；不再投，已经投的资金就打了水漂，无异于霸王别姬、壮士断腕。

过冬一场寒风中的洗礼

谷歌首席执行官埃里克·施密特说：“我们所有人都将成为金融危机的受害者。”此话也不尽然，比如为企业“过冬”支招的图书就快速地出版了，设计一个冷色调冰天雪地的大封面，透着严峻，好像有点火。

“冬天”之说不胫而走。IPO市场几近枯竭；二级市场经过一年多的持续大跌，估价水平已经大幅下降，整体市盈率已降至14倍左右的历史低位水平，不少公司市盈率甚至只有7～8倍；在PE市场上，2008年初，8倍、12倍、甚至15倍以上的P/E尚比比皆是，下半年开始，两位数以上恐怕是无人问津了，普遍降低到5倍左右。

很多企业缺乏马云那样足够的心理和物资准备，暴风雨猛烈到来的关键时刻，才发现活下去才是硬道理。博客网遭遇资金困局而收缩业务、人员精简；网际快车裁员50人；万商网被追讨拖欠工资；酷讯网、土豆网等也相继传出裁员消息。

现金为王，捌有足够的储备物质，才能顺利过冬。对于那些有融资计划的企业来说，易凯资本CEO王冉有一些建议可供参考：第一，现在不能再忽悠了；第二，对融资暂时要可有可无；第三，把一次融资拆成两次。

如果说资金是度过冬天最温暖的棉衣，那么资本的态度和取舍引人注目，其实，有不少VC/PE人士的观点剥于寒冷的“冬天”和经济震荡并不悲观，反而表达了审慎的期待。

在市场过热时，资本一窝蜂抢夺PE资源，用比二级市场市盈率还高的价格拿到股权，现在处于经济危机中，风投可以发现更多好项目，而企业定价也会更合理，这样看现在是个很好的投资机会。企业筹集资金的需求和渴颦大于风投的投资冲动，融资方和投资方的需求不平衡，这时的投资人在融资者眼里会比妈妈可爱和重要，双方在谈判条款时会非常有利于投资人，企业的要价也会相对宽松；当大批中小企业面临转型困境和需要资金的时候，有发展潜力的公司将浮出水面，这不正是风投们精挑细选为下一个牛市周期到来提前布局的时候吗?感到像春天一样温暖、秋天一样进入收获期而纷纷出来小口蚕食或大口掠食的应该大有人在。

数据显示，2008年1～10月份中国企业并购交易量同比增长37％，非国有产权的交易已经超过50％以上，企业并购重组已经涉及到二十几个省市的近万家企业。经济增长趋缓，但并购市场却并未因此降温，相反，产权市场的并购重组成为了一股潮流。

这个冬天里冷暖自知。环境好的时候，还不一定能够显出企业的能力和管理、品牌的力量，环境糟糕的时候，才能显现出企业的竞争力和发展力，如果有些企业顶不住、坚持不下去，以血肉之躯的牺牲换取产业链的整合，经受并完成一次伟大而残酷的洗礼，何尝不是一件好事，失败者也值得尊敬。