中铝打响国际资源抄底

李　菲

中国铝业2月12日与澳大利亚力拓集团签署协议，中铝将通过建立合资公司和认购可转换债券向力拓投资195亿美元，持股比例升至18％，195亿美元的注资额也刷新了中国企业海外直接投资的纪录，这也是中国企业首次获国际矿业巨头核心资产股权。

金融海啸当头，去年中国时海外投资几乎全军覆没，然而这并未浇熄企业“走出去”的基本战略。中铝在背后有国资委撑腰的坚持下，毅然投入巨资，图的不仅是未来矿业景气复苏，更希望籍此巩固这些具战略意义的物资来源，后者显然更具前瞻性。

合作细节

中铝公司本次与力拓集团合作共投入195亿美元，其中约72亿美元用于认购力拓集团发行的可转债，债券的票面净利率为9％。中铝公司可在转股期限内的任何时候选择转股。转股后，中铝公司在力拓集团整体持股比例将由目前的93％增至约18％，其中持有力拓英国公司的股份增至19％，持有力拓澳大利亚公司股份的149％。同时中铝公司将提名2位非执行董事进入力拓集团董事会。

另外，中铝公司将出资约123亿美元获得力拓集团有关铁矿、铜矿和铝资产的部分股权，并分別成立合资公司，中铝公司将依据投资比例拥有相应的董事会席位。

依据双方达成的协议，中铝公司部分参股的力拓集团的资产主要包括：澳大利亚哈默斯利(Hamersley)铁矿公司、韦帕(Weipa)铝土矿、雅文(Yarwun)氧化铝厂及波恩(Boyne)电解铝厂，智利埃斯孔迪达(Escondida)铜矿，美国肯纳可(Kennecott)铜矿。印尼格拉斯伯格(GrasberQ)铜矿和秘鲁拉格朗哈(LaGranja)铜矿等。

在资产层面合作的基础上，双方将组建铁矿石、铜矿和铝三个战略合作委员会。

同时，双方将围绕合资的铁矿石、铜矿和铝资产，组建三家合资销售公司，各占50％的股权，负责本次合资项目的产品销售。

根据协议，中铝公司与力拓集团后续还将一起就几内亚西芒杜(Simandou)铁矿、中国矿业勘探开发及其它潜在机会进行合作，深化战略联盟关系。另外，中铝公司还将协助力拓集团探讨在中国市场融资。

中铝公司本次通过溢价合理的收购价格入股力拓集团和资产两个层面，将使公司有机会直接参与到全球顶级矿产资源的运营开发，分享各资产项目产生的丰厚现金流。与力拓集团互派管理技术人员以及共同成立合资销售公司，将使中铝公司更好地把握入股资产的运营、开发、销售等各方面整体情况，推动各资产项目及力拓集团与中国市场保持更紧密的联系。

同时通过完善的公司治理安排，力拓公司将继续保持独立运营其拥有的优质资产，中铝公司作为力拓公司股东，也愿意与力拓公司其他股东一样，希望并致力于帮助力拓公司提升价值。

战略意义

金融危机爆发后，中国国内就有多股力量自四面八方而来，共同围剿过去几年的企业海外投资。包括中投对欧美金融机构的参股，目日使有战略作用，但中投公司董事长楼继伟承认经验不足，搞不懂西方金融业的情況下喊卡。

不过中铝这次收购力拓股权，却完成呈现不同的风貌。早在股权收购行动前，国务院就下达一定要达成目标的指令，在其他买家不敢追价，同时力拓需钱恐急情况下，即使力拓集团内部都仍有反对声浪，仍让这个股权收购案轻松过关。

固然有人批评，这个中国有史以来最大的海外投资案，应该等到景气更坏，或力拓财务更差时再出手。然而矿业的收购，毕竟与金融太相径庭。

在全球矿产势力更趋集中于三大集团的环境下，金融海啸造成的全球需求萎缩，正是中国出手的最佳时机。就算没买到最低点，但未来能掌握这些金属矿源，等于间接巩固了大陆世界工厂的地位于不坠。

因为按照以往经验，中国的海外投资，虽然花费最多资源在矿业的收购上，然而成效却最差，一方面是因为过去几年全球矿业原料需求成长快速，另一方面是因为这些具战略物资意义的矿业集团，往往都是当地政府的优先保护对象。

利用庞大的现金存量，中国除了在国际舞台上拥有更多的发言权，同时可以在下一波经济高度成长发展来临前补强自己，期待未来拥有更好的竞争力。

资源抄底

2月13日，中钼收购力拓股权的消息一出，中国铝业(601600)以11.07元开盘，全天上涨8.7％，周涨幅达到31％，投资者一致看好这家抄底全球资源新巨头的瞪价，中铝的投资不仅可以每年获得9％的财务收益，还可以等待大宗商品市场回暖之后选择转股，享受力拓带来的股权收益。

安邦集团副总经理贺军表示，从全世界范围来看，目前中国手中掌握的现金资源最多，但是却极度缺乏大宗商品，如能源、铁矿石、各类有色金属等，中国应用自己富余的资金去交换自己稀缺的资产及其公司，尽管目前难以预料购买价格是否便宜，但从长期来看，这样的投资是笔划算的买卖。如果买完之后价格继续下跌怎么办?贺军说，答案很简单，那就继续买。

曹远征(中银国际控股有限公司首席经济学家)接受媒体采访时表示，抄底澳大利亚资源已经出现最佳时机，一方面由于全球金融危机和大宗商品的暴跌引发了澳大利亚矿业公司陷入债务危机，资金链断裂，需要中国救助；另一方面，澳元的持续暴跌让澳大利亚的矿业资产变得非常便宜，中国的人均资源占有率很低，大宗商品和资源比较稀缺，需求是长期的。

根据公告，中铝公司将提名2位非执行董事进入力拓集团董事会。“以铁矿石为例，中国对于澳大利亚的矿产资源依存度高这35～40％，而铜金矿、铝土矿相对行业产量而言，依存度更高。每年国内70％的铜金矿需要依靠力拓的进口，而铝土矿和氧化铝也绝大多数依靠力拓的支持。”罗荣晋(民族证券行业分析师)表示，一旦经济复苏，矿产资源的再度紧张无疑将给中国钢铁企业带来灾难性的影响。

与195亿美元的巨额收购相比，中铝集团将借此机会持有全球最大的铝土矿之一——澳大利亚welpa铝七矿30％的股份才更加重要，也更有战略意义。“这不仅仅使中铝集团有机会直接参与到全球矿产资源的运营开发，而且还会加强中铝集团在国际铝土矿市场的影响力。有助于未来中铝集团更好地实施国际化战略。”中金公司有色金属行业分析师了申伟表示。