中铝抄底

谢百三

金融危机后，矿产资源依然会以实物的形式存在，并不会因为股价的F跌而减少

2月12日，中国铝业(以下简称中铝)与力拓集团发布合作公告，中铝将向力拓注入高达195亿美元的投资，其中约72亿美元用于认购力拓发行的可转债，约123亿美元获得力拓有关铁矿、铜矿和铝资产的部分股权，并分别成立合资公司。此项合作最终达成，将是中国企业在金融危机中对优质而廉价资产的一次最大抄底。

作为全球第二大采矿业巨头的力拓，出于什么原因接受中国企业的注资?而去年同样有过注资，带来巨额浮亏后，中铝能否通过本轮抄底，给自己带来春天?

中铝的机会

中铝的机会在哪里?中铝方面2008年购买的力拓9％的股份，截止到目前账面资产已缩水了70％。一直以来，中铝实际上也在寻找真正购得力拓的核心资产的机会。力拓方面——自必和必拓宣布放弃收购后，背负400亿美元债务的力拓，就急于寻求偿债方案。其未来两年到期债务高达约190亿美元，这迫使该公司不得不向外寻求融资和处置资产。

中铝在公告中坦承的“本次通过溢价合理的收购价格入股力拓集团和资产两个层面”则恰好说明——中铝成为力拓的合作伙伴当属必然。但是，中铝通过溢价购买力拓的股份和资产一旦成功后，能得到什么实际利益?

得大于失

就控制权来看，主要是股份比率变动和掌握局部话语权。中铝在力拓集团整体持股比率，将由去年的9.3％增至约18％，其中持有力拓英国公司的股份增至19％，持有力拓澳大利亚公司股份14.9％。同时中铝公司将提名2位非执行董事进入力拓董事会。

而从战略意义角度，中铝收购力拓不能简单从“赔”和“赚”的角度来看。力拓有着全球最优质的矿产资源，作为铁矿石消费国的中国企业，能够获得其较大股份，对中国争取国际资源市场定价权，增强对国际战略性资源控制力都相当有利。此外，金融危机后，矿产资源依然以实物形式存在，并不会因为股价的下跌而减少。因此从长远来看，中铝仍是得大于失。

中铝与力拓的互相商业合作并不损害对方，但要想成功，仍然要通过最难的一关，即澳大利亚监管部门的审批。长期以来，澳大利亚政府一直担心力拓持有的“具有战略意义”的铁矿石和煤资源被他国投资者轻易买走。澳大利亚政府去年就曾表示，中铝若想入驻董事会，或者增持股份到15％以上，都需获得批准。因此，即使中铝与力拓达成商业协议，但是实际最终成功也难以一帆风顺。不过，此次中铝和力拓的合作进度之快，相信合作背后应该有政府的推动。另一个重要原因就是金融危机下，矿产业的震荡加剧，除非政府能解决好这些企业的债务。