国际板“吸星大法”

杨　戈

交易所功能创建之初就是一个对国际开放的平台，中国设国际板会吸引财富500强中80%以上的公司到上海来挂牌

中国政府强烈希望能把上海建成一个国际金融中心，而国际金融中心的标志之一就是交易市场向国际开放，所以在上海开设国际板是其成为国际金融中心非常重要的一步。它是不是叫国际板并不重要，是单独搞一个国际板还是直接上市只是个形式问题，重点是能让外国公司到中国来上市。

另一方面，外国公司到中国来上市的意愿也很强烈，比如可口可乐、汇丰银行，它们在中国的业务已经做得非常大了。联合利华早在六七年前就公开表示想要在A股上市，后来陆续有汇丰银行、渣打银行、东亚银行等表示过这个意愿。这类企业在中国上市有两方面好处：第一，上市可以提高它们在中国市场的知名度；第二，企业可以直接获得人民币资金，为它们在中国扩展业务提供很大的方便，而且没有外汇风险。这两方面的好处是非常直接的。

但是当时这些公司都面临同样严峻的问题，就是那时包括中国的法律法规、财务制度、公司的监管治理等在内的整个环境都不支持外国公司来中国上市，处于无章可循、无法可依的阶段。所以虽然这些公司早有意向，但真正要做起来的话还是很难，连第一步都迈不出去。

其实在世界上很多地方的交易所基本都是对国际开放的，并没有在法律法规上明确区分境内、境外企业，纽交所也是如此。全世界最早的金融交易所是在荷兰的阿姆斯特丹，它起初是便于自己的团队去亚洲进行贸易，进行融资的一个平台。但是因为荷兰国家很小，所以周边国家的企业也都去那里融资。甚至后来发展到19世纪，美国修铁路也要去阿姆斯特丹融资，通过在阿姆斯特丹发行证券然后上市。那时候阿姆斯特丹是全世界的金融中心。所以在国际上，一开始的时候金融中心就没有国内和国外之分。

但是中国不太一样，到目前为止证券市场还是封闭的，没有向境外开放。除了QFII这种安排，外国投资者还不能真正进来，中国人现在去境外投资也很难。所以在这种封闭的资本环境下，一个外国公司来中国上市的复杂程度要大得多。当然，一旦做成功，对于中国金融市场的开放，是有重要意义的。

现在国家已经明确提出要适时启动符合条件的境外企业发行人民币股票，上海方面也在积极筹备，所以又给了很多外国公司希望，对于纽交所也是这样。纽交所一年以前在与中国政府部门交流的过程中已经感觉到国际板开设的可能，所以也希望能有机会成为第一批上市公司。如果能通过在中国上市把一些上市过程中遇到的问题解决掉，把这条路走通，那在纽交所上市的这些大公司，包括财富500强中80%的公司，就可以遵循同样的路，也更有希望成为在上海挂牌的重要对象。国际板对500强公司发挥其像“吸星大法”一样的魔力。

在中国推出国际板，中国监管机构以及交易所可能会有两种做法：一是先制订相应的法律法规，然后再真正地实施，才会有外国公司来上市；第二种就是还没有完善的法律法规，但是先做一些试点，在试点的同时制订这些法律法规，甚至在试点成功之后，才制订这些法律法规，这也是中国出台新事物的一种常用的做法。

至于说国际板开设后，对中国股市的影响，我认为还有待观察。因为中国上市的境外企业，它们的股票是不是可以同境外股票相互转换还没有确定，如果可以转换那股价会有一定的联动性；如果不能转换，它的股价是割裂的，就会产生一个价差。但是这个量应该不会太大，所以对中国股市的影响应该是有限的。

（作者系纽约证券交易所北京代表处首席代表）