民间创投瓶颈何在

近期，德厚资本执行合伙人黄浩、红鼎创投董事长刘晓人相继因非法集资、集资诈骗被查处，民间资本涉足创投行业所出现的问题引发业界探讨。

一、LP、GP角色模糊

2006〜2007年创投行业进入“大跃进”时期，高收益吸引大量缺乏投资经验的民间资本介入其中，纷纷成立机构以图获利。以民间资本异常活跃的杭州市为例，2006年以前成立的创投公司只有浙大创投等6家，如今已飙升至21家，其中不乏红鼎创投等民间资本中资机构。

2008年投资市场急转直下，创投行业高速发展背后的问题逐渐浮出水面。盲目跟风、欠缺经验等使得民间资本中资机构发展遭遇瓶颈。例如，由于民间资本中资机构LP多为民营企业，对于行业判断力独到，难免在投资过程中对GP加以控制，使得GP丧失独立性。再如，创投行业惯例为设定优先回报，而部分民间资本中资机构对其LP设定承诺收益违反了行业的基本原则。投资策略设定不合理是民间资本中资机构各种问题的根源。民间资本的短期逐利心态，违反了创投行业长期投资的原则，出现各种发展瓶颈在所难免。

二、高位进入热点行业降低投资回报率

行业进入时机直接决定投资回报率，民间资本中资机构由于缺乏投资时机判断经验，难免错过最佳进入时机。

以环保节能行业为例，2006年政府颁布的“十一五规划”中，大力推行节能减排，并出台税收方面的各种优惠政策以刺激行业发展。经验丰富的外资机构充分把握住环保节能行业崛起的势头，于2006年以较低的市盈率进入该行业，并成功退出获得较高的收益。例如IFC在2006年初投资伊普国际，并于年底成功退出，内部收益率超过600%。

相比外资机构，民间资本中资机构大规模介入环保节能行业始于2007年，其时已经是行业投资的最高峰，其投资市盈率之高不言而喻，投资成本过高必将降低其投资回报率。

（本文由Chinaventure 独家提供）