陈发树:看不懂的“投资三部曲”

彭 娟

从情理之中的投资到意料之外的慈善，陈发树在争议声中前行。但是，可以确定的是，“中国巴菲特”的资本运作之路仍将继续。

10月20日，陈发树宣布捐出价值83亿元人民币的有价证券，成立新华都慈善基金。据称，该基金将成为目前中国规模最大的、个人出资的、民间慈善基金。

这则重磅消息立刻激起了千层浪。人们急于知道。从资本市场上的“沃伦·巴菲特”到慈善界的“比尔·盖茨”，陈发树希望完成一个华丽的转身，还是为继续在资本市场上大展手脚埋下伏笔?

“三部曲”：雾里看花

“企业家在资本市场上呼风唤雨，回过头来做慈善是否就是大彻大悟呢?我看未必。”省内某媒体引用福建一企业界人士的话表示，“这不仅仅是一个基金。对富豪而言，其一招一式肯定都关系到下一步的动作。”

持这种怀疑的人自有其道理。今年，陈发树在资本市场上的“大动作”频频。今年4月27日～5月22日、5月25日～7月1日，陈发树先后两次减持紫金矿业(601899)共计2.94亿股，套现约25亿元；5月7日，陈发树以2.36亿美元收购了青岛啤酒(600600)7.01％的股份，成为青啤的第三大自然人股东；8月14日，陈发树以22.075亿元收购云南白药(000538)12.32％的股权，成为其第二大股东。

就在媒体大呼“陈发树正在朝‘中国巴菲特的目标步步迈进”的时候，传来了新华都慈善基金成立的消息。如果说减持紫金矿业是陈发树的“投资三部曲”的“第一部”，入股青岛啤酒、云南白药是“第二部”，那么成立新华都慈善基金这个“第三部”就有那么点儿戏剧性，出人意料又令人大惑不解。

对此，唐骏的回应是，在两年前，陈发树就有建立慈善基金的想法，并不像外界看到的那样突然。“陈先生的观点是，他的巨额财富来源于社会。只是通过他自身的勤奋、智慧和一些运气转变成他个人的财富，最终还是要回馈给社会。”唐骏说。

接受采访的业内人士多数也从陈发时个人的角度解读这个行为。兴业证券的评论员陈少东说：“这可能是他个人回馈社会的一种方式。”东吴证券的办公室主任王子铭也表达了类似的观点。

中保创业投资股份有限公司的投资总监孙祺扬认为，关于陈发树成立慈善基金的初衷，外界难以查证；如果简单地认为他就是为资本运作铺垫，也有失偏颇。“作为旁观者，我们还是乐见其成，毕竟这么一大笔资金可以改变很多人的命运。”孙祺扬说。

争议：捐赠股票谁受益?

与许多国内慈善基金不同的是，新华都慈善基金除了注册资金是1亿元人民币，其余绝大部分的资产是有价证券的形式，即陈发树本人持有的股票资产的45％。

目前，陈发树个人持有青岛啤酒7.01％的股份、云南白药的12.3％的股份，还持有新华都集团51％的股权。新华都集团(002264)则实际持有紫金矿业17.29亿股，持有新华都4700万股。

作为基金会的执行理事长，唐骏对此的解释是，捐赠股票就相当于捐赠现金，因为随时可以套现；在不需要套现的时候，优质股票的股息比银行的利息高，所以比现金更有价值。

陈少东对此也表示认同。他说，股权可以产生收益，将来可用以维持基金会日常的开支和初期项目的运作。“以目前的市价看，这部分股权每年的分红可达1亿元左右!”陈少东说。

陈少东表示，只要处理好股权的收益权，慈善基金仍是受益者。对此，唐骏肯定，股票的收益权和所有权一同转移给了基金会，与陈发树本人完全脱离了关系。

对于坊间流传的“避税”一说，孙祺扬表示，民间的私募慈善基金会是否能够享受税收优惠政策，目前并没有明确的规定，也就是说，这个慈善基金会能否用来避税，还是未知之数。

“采用捐赠股票的方式做慈善基金，难免会引发一些争议。新华都基金可能还需要一段时间才能被人们接受。”孙祺扬说。

基金会：慈善比资本运作更重要

在接受采访时，唐骏说，之所以建立新华都慈善基金，是因为“相比将现金捐赠给某个基金，成立永久性的基金，像‘盖茨基金那样，运作规范又富有影响力，对社会更有益。”他表示，将来会用一定比例的资产进行再投资。

“只要我们处理好股票的收益权，投资的收益越多，资产的增值越多，就相当于我们追加的捐赠越多。”唐骏说。

但是，孙祺扬和中保创投投行部的高级投资经理李小滨表示，新华都慈善基金与盖茨基金还是有明显的区别。“盖茨基金每年有10亿美元用于慈善事业，但是，目前我们谈论得更多的是基金会将如何运作资本，还很少看到新基金将如何运用资金去做慈善。”李小滨说。

孙祺扬也表示，盖茨基金考虑得更多的是如何花钱，而资产的运作交给专业机构打理；新华都基金则倾向于自主投资，考虑得更多的是如何实现资产的增值。

“但是，这毕竟是一个慈善基金，我们更关心的是如何做慈善，完成了多少项目，而不是如何运作资本，实现了多少增值。”孙祺扬说。

国家民政部社会福利和慈善事业促进司司长王振耀在接受《21世纪经济报道》的采访时也建议，较可行的方法是委托一个新的公司，管理基金会的日常事务和项目执行。

据解，为了保证资金的使用效率，一些做得较好的非公募基金会，在实际管理和运作中对亲属实行回避和避嫌，基金的出资人和基金会具体执行人，往往是两套人马。

“陈菲特”投资之路仍将继续

无论这突如其来的“第三部”是否与“投资曲”的前两部相关，都不会影响陈发树往“中国巴菲特”的方向继续走去。

陈少东说：“目前陈发树的资本仍然足够充裕，而且可以利用杠杠等方式，他在资本市场上仍然大有可为。”唐骏也表示，陈发树的投资策略不会改变，仍然是以民生板块为主，关注行业龙头。而且仍然以股权投资为主。不同的只是，成立基金会之后，“希望基金会能与陈发树合作”。

唐骏说，股权投资是一种相对简单的投资方式。“看好这家公司，最简单的方式是收购它的股权。这样一来，如果出现问题，随时可以退出。”唐骏说。对于将来是否可能投资金融板块，唐骏不置可否，“所有与民生有关的板块我们都会关注。”

根据孙祺扬的分析，陈发树和新华都基金可以联手逐鹿资本市场，但是在具体项目上，应该会根据风险度的不同，分别以相对激进和相对稳健的方式配比不同的投资组合。

“由于慈善基金的性质，它的投资会追求更加稳健，PE(私募股权投资)的成分会更多，VC(风险投资)的成分会减少；至于陈发树个人的投资，还可以补充一些风险性的投资。”孙祺扬说。

他举例说，未来的投资组合中，类似青岛啤酒、云南白药这样增长相对稳定、风险相对较低的民生项目股权投资。基金会应会占据更多比例，而像矿业、能源、高科技等风险相对较高的投资，陈发树个人的持股比例可能会高一些。