今年降息空间有多大

李波涛

CPI持续下降，并且在今年二月份都可能为负，在这种情况下，央行继续大幅降息的可能性很小。

为配合4万亿扩大内需的财政政策，从货币层面创造宽松的货币环境，中国人民银行公告，从2008年12月23日起，我国下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现利率。此外，从2008年12月25日起，我国还将下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。据悉，这是央行自2008年9月16日以来连续第五次降低利率、第四次降低存款准备金率，也是央行继2008年10月8日宣布“双率”下调后第三次“双率”同时下调。

面对严重的金融危机，央行持续的降息引发了对中国是否要零利率的猜想，因为美国、日本和欧洲都开始了降息，并把利率调整到接近零利率的水平。2008年12月16日，美联储（Fed）宣布将联邦基金目标利率从1%下调至0-0.25%区间内，此为Fed 自1990 年首次推出联邦基金目标利率以来的最低水平。日本接着在去年12月19 日也宣布将利率削减到0.1%。

虽降息在继续，宏观经济却在继续恶化。去年12月宏观经济先行指标——官方制造业采购经理指数(PMI)为41.2%，虽然较上月有所反弹，但仍低于50%的收缩线以下，显示经济企业生产活动仍在恶化。日历刚刚翻过2008年,上市公司亏损警报就早已频频拉响。最新统计数据显示,截至1月5日,沪深两市共有128家公司预计2008年度将出现亏损。在已对全年业绩作出预告的564家公司中,预亏公司占23%,几乎每4家公司就有一家预亏。由于新的一年才过去1个交易日,可以预见,上市公司预亏队伍还有扩容之势。谢国忠也认为，中国经济从2008年9月开始就已经出现下滑。2009年的经济形势会更加严峻。

银河证券研究中心宏观分析师、总监张新法认为，中国经济下滑促使央行降息刺激经济，2008年四季度报虽然还没出来，但业绩出来后会很难看。2009年中国经济面临挑战，增速下滑，另外就业很差，为了实现保增长保就业，央行出台降息措施很正确。另外降息能有效降低银行系统风险，减少坏账，并促使消费和信贷成本降低。

有人认为持续降息将重新引起通货膨胀，张新法不同意。张新法认为，降息后的国民经济并不会立见成效，但确实对症下药，这是在经济运行低谷期必须做的。另外降息也不会引发国际资金来中国套利，因为目前国际上各个国家普遍流动性不足，并且中国的经济前景被国外机构看淡。

对于美国近乎零利率的货币政策，中国会否也走向零利率。张新法认为中国不会走到零利率那一步。中国和美国的经济环境不一样，美国是消费社会，国家有系统的社会保障体系，因此零利率能减轻美国人的利息负担，而中国依赖出口和投资拉动经济，并且中国人对利率不敏感，即使存款几乎零利率，中国人也不会疯狂消费，因此零利率并不能完全从内需上刺激中国经济重新走强。零利率将大幅减少商业银行息差，另外CPI持续下降，今年一月份因为春节还能为正，二月份都有负的可能性，因此降息为零利率可能性不大。

对今年一季度的降息动向，张新法认为，今年一季度还有降息的空间，区间为54个基点到81个基点。

中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松先生表示,从当前中国经济运行态势上考虑,2009年中国降息空间有限。他说:“仅就利率角度而言,它取决于真整个物价的走势,对中国来说,我们看到(2008年)12月的农产品价格在回升,春节期间还可能继续回升,这就使得2009年减息的空间被压缩,不太可能再出现像去年那样一次性减息108个基点的幅度。可能随着物价的平稳回落会有一定程度的减息,但空间不会有2008年那么大。”