中长期看好债市

海　兰

从中长期趋势看，中国已经进入降息周期，并且本轮金融危机历史罕见，债券会作为避险资金的选择受到更多资金的青睐，债市的中长期走势值得看好。

刚刚迈进2009年，英国央行即于1月9日宣布再次降息，将基准利率下调50个基点至1.5%，这是自1694年英格兰银行成立以来的最低水平。

随着金融危机在世界各国蔓延，实体经济所受影响日益显著，包括英国在内的多国政府纷纷出手提振经济，其中一种常用的刺激措施就是降低利率。在一个月前，美联储已经将基准利率降至0.25%，日本央行在数次下调利率后也已接近零利率，而欧盟方面，欧洲央行自去年10月初开始多次降息，目前该地区基准利率是2.5%。对于英国利率，经济学家预测说随着经济形势的不断恶化，出于刺激经济的需求，基准利率将在今年第二季度进一步下降至1%以下。

在中国，人民银行于2008年11月26日宣布次日起利率大幅下调108个基点后，一种流传较广的看法认为，中国仍有108个基点的降息空间。记者在采访银行界人士、券商分析师时发现，大多数人认为因为“中国正处于降息周期”，理财策略也应相应转变。

事实上，随着降息周期的来临，投资产品的市场表现已经大变身。过去的一年里，股市狂跌，债市却激情燃烧，风景独好。从年初的110.87点涨至年末12月25日的120.98点，上证国债指数去年的涨幅超过9.1%。过去一年，无论是直接投资债市的人，还是借道债券基金等渠道投资债市的人，相比股市投资者，都是幸运儿。

申万在其研究报告中分析指出，2008年债券牛市诞生的背景是愈演愈烈的全球金融危机，参与债市的机构不仅仅是传统的债市投资者，很多股票型资金也介入进来，导致债市资金增多，推高债券价格。“从中长期趋势看，降息周期刚刚开始，并且本轮金融危机历史罕见，债券会作为避险资金的选择受到更多资金的青睐，因此我们中长期看好债市的走势。”

那么，现在是投资债市的时机吗？在某银行供职、具有多年债券投资经验的资深人士许一览判断，2009年上半年债市可能将继续维持牛市行情，下半年的走势不确定的因素较多，不过市场行情发生逆转的可能不大。他认为，2009年的债市主要将受到国内外宏观经济因素的影响，市场预计2009年我国将采取宽松的货币政策和积极的财政政策，其中包括再度降息、多次下调银行存款准备金率、通过公开市场操作扩大货币供应量和扩大银行信贷规模等。这一系列政策最终将使市场的货币供应量大幅增加，市场资金面继续保持宽松，这将使债券市场走出新一轮的资金推动型上涨行情。

不过，他认为尽管总体看好2009年债市，但也不能低估不利因素，其中债券市场所面临的扩容或将成为对债市不利的方面。

据媒体报道，一份计划赤字总额可能达2800亿元的2009年财政预算方案在中央经济工作会议上进行讨论。如果计划获通过，2009年将比2008年增加1000亿元赤字。同时，政府正酝酿增发5000亿元长期建设国债。另外，一些企业在IPO暂停的情况下，也将通过企债市场进行融资，如被称为“石化双雄”的中石油、中石化发公司债申请在同日获得证监会通过,分别获得300亿和200亿的发债批准。这些债券的发行将对债券市场的资金面产生不利的影响，如果债市产生供大于求的情况，将面临下跌的风险。

除了扩容风险，市场人士提醒还要关注债市投资的流动性和信用风险。