巴曙松 用金融杠杆缓解产能过剩

产能过剩问题的产生既有体制因素也有经营因素，在以内需替代外需的大趋势下，除了通过扩大内需积极消耗过剩产能、促进结构调整和优胜劣汰等措施外，从金融角度进行反思很有必要。

首先，在整个社会融资结构严重依赖银行的格局没有明显改变的前提下，宏观经济大起大落、个别行业严重过剩可能产生的成本，最终在相当程度上可能还会由银行来承担，这表现为银行不良资产比率的上升。商业银行风险管理能力的提高可以减缓这种趋势，但是可能还难以改变这种趋势。

因为银行体系仍然是主要融资渠道，对产业领域的信贷政策应该反映出银行在贷款定价上的能力，以合理的风险承受能力、信贷管理能力和资金定价能力来获得溢价，如果银行的这些基本风险管理素质缺失，就会恶化金融资本在产业领域配置的信号。

总体来看，运用金融杠杆缓解产能过剩压力的核心在于形成市场化的、更为灵活有效的金融资源配置机制，更好地识别风险，从经济周期的角度对风险进行定价，推动多元化的融资渠道，从而推动投资的健康增长。

其次，从金融角度看，相对较低的利率水平是形成产能过剩的原因之一。在投资决策上，只要投资项目的边际回报水平高于资金成本，就可能吸引资金流向这些领域，当前宽松的货币环境客观上使利率水平维持低位，只有使利率水平真实地反映金融资本的价格，才能得到合理配置。

这一思路的前提是，资金定价即利率形成机制更加市场化和富有弹性，从而真实反映产业投资的需求，以及一个经济周期波动范围内的风险波动状况。

第三，改革投融资体制，放松对于垄断行业的管制，理顺价格关系，也是重要的内容。我们可以发现，在2006年产能大幅过剩的行业，往往是经济扩张时期利润率最高的行业，有不少行业是存在严重管制和审批的行业。

在上述关键领域，因为管制等原因，价格的传导并不通畅。从上游到中游、下游的价格传导是否合理，这部分取决于上游与中游和下游的谈判能力，如果通过体制上的改进形成顺畅的价格传导机制，则上、下游的供需平衡能得到有效改善。

2005年12月末中国境内商业银行(包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行)不良贷款余额13133．6亿元，比年初减少5176．4亿元，不良贷款率为8．6％，比年初下降4．2个百分点。

从大致走势看，中国商业银行的不良资产形成有两个高峰期。第一个高峰是在1991-1993年，四家国有商业银行的不良贷款比率从1990年的10％上升到1993年的20％左右，其中包括商业银行承担了不良的企业债券的损失。第二个高峰是1997-1998年亚洲金融危机后，银行的不良贷款率再次急剧上升。

在一些银行分支机构调研时发现，有的银行尽管不良资产比率下降了，但是从五级贷款的分类分布看，第二级的贷款(关注类贷款)占比迅速上升，第二级和第三级的贷款虽然只有一个级别的差异，但是三级贷款就是不良贷款，就要统计到不良资产的口径中。这种特定的贷款分类结构，可能隐含着不良资产上升的潜在压力。