索罗斯葫芦里卖的什么药？

渤　海

索罗斯又给陈峰投了2500万美元，为何他会对海航如此青睐？

一拨一拨国内的资本玩家倒下后，2005年10月，索罗斯来到中国。这位金融大鳄似乎专程为一件事而来，就是给海航集团追加投资2500万美元。

回想起来，索罗斯旗下的美国航空曾于10年前对海航集团投资2500万美元，此后虽无追加，但也不离不弃，稳坐上市公司海南航空（600221）的大股东位置。特别是在能够从B股套现的情况下，索罗斯并没有提早退出，可见对海航的投资回报还是耐心十足。

一个擅长于做短线的超级金融玩家，为何对中国航空运输企业情有独钟，而且保持10年的青睐？

东方高圣的一位分析师认为，索罗斯10年间两次投资海航，主要还是看好中国的航空产业。特别是2008年奥运会和2010年上海世博会，中国航空运输业无疑将迎来两次前所未有的高峰期，那么，在黄金时代到来之前，提前入股投资符合索罗斯一贯的投资策略。

而索罗斯为何偏偏选中海航集团呢？

北京证券的一位研究员认为，海航属地方航空集团，接受外资方面相对比较容易过关，更重要的是，其领军人物陈峰在资本运作方面颇为精通，可能在理念或手法方面得到了索罗斯的认可。

但也有一位研究员指出，索罗斯此次出手，很可能是在中国股改的大趋势中寻找机会。由于海南航空属于A+B+H股，在股改的排队中虽一直处于观望状态，但参加股改是迟早的事。所以，索罗斯率领的外资大股东在中国的股改浪潮中所费几何，又能得到什么，想必不会脱离其算盘之外。

值得注意的是，海航集团近年来由于扩张过快，资产负债率在2004年末已攀升到90%以上，这对国有航空企业仍是一桩比较危险的事。

海航集团资产负债率近乎高危水平恐怕要“归功于”过于频繁的并购。从收购长安航空、山西航空到大举并购或控股各地机场，陈峰每一次出场都让人不敢小看。直到2005年10月18日，索罗斯刚走，海航又签下出资协议，正式控股安庆机场，至此，海航已拥有8家机场。

索罗斯本人在与海航方面签署投资协议时也专门指出这一重大财务风险。客观地说，如果海航触发偿债危机，索罗斯这1.6亿左右的最新投资，恐怕也是杯水车薪。

频繁并购，虽然令海航规模急速膨胀，但是再好的招式也有漏出破绽的时候，2005年2月，海南航空被证监会查出4.4亿的违规关联交易暴露于公众面前，由于这笔2003年的关联交易没有及时披露，一时引起外界担心，是否海航资金过紧，在拿上市公司做文章？

那么，索罗斯既然知道风险所在，今番还要第二次注资，而且打着支持海航旗下新华航空集团筹备重组的旗号，如此资本布局，究竟是为了海航内部的整合，还是别有所图，人们不得而知。

看来，海航不只在与国际级别的狼共舞，还在国内的并购扩张路上与群狼共舞。