“超历史”的并购玩家

袁　岳　邓理峰

在国内企业产权结构改善和产业结构升级过程中的并购重组，对绝大多数企业家来说无疑是游戏规则急剧变动中的又一个新现象。因而有人说，并购与重组乃创新者的游戏。

的确，当明晰产权、建立现代企业制度等还是许多国内企业家的中心话语时，以产权交易为核心的并购重组确实显得有点超前。但毫无疑问，真正得益于并购重组的企业家，是那些创造新游戏规则的人，而不是沿袭旧规则行事的人。在《历史的用途与滥用》一书中，哲学家尼采认为历史是额外的负担，使人沉闷，失去灵光，因此他提倡人应该“非历史地和超历史地”感知世界，摆脱前人的锁链，方才有活力。这里尼采的“非”被认为是能够忘却的力量，而“超”则是对事物的洞察。

2003年11月中旬在京召开的并购重组高峰论坛，使企业并购重组很快成为媒体关注热点。但显然，当并购重组成为热点的时候，中国企业并购重组早已从当初的涓滴细流演化到了当下“外资并购”与“国退民进”一齐汹涌的并购洪流。尤其是国有资产监督管理委员会的成立，使游戏规则更加明晰，国有企业开始正式举旗进入中国并购重组的中央舞台。原本主要由中小企业唱主角的并购重组景观更为昂扬，当然情节走向也变得更为难以掌握。但有一点很明确，国企的入局为民营企业家留下了更开阔的施展空间。

稍微分析一下当前国内并购与重组舞台上的玩家，其实各有各的路数。大体来说，有这么四类：第一类是中国并购重组的先觉先行者，典型代表是新疆德隆；其次是为寻求未来生存空间而并购，京东方可为其标本；第三类是以特华投资李光荣为代表的资本市场的狩猎者；第四类是探询低成本行业扩张捷径的寻觅者，代表是深圳比亚迪的王传福和陕西东盛的郭家学。

无论是哪个类型的并购玩家，创新是其共同特点。1978年之后，中国经济与社会的变革本身就意味着演进方向是不确定和不可用概率预测的，正所谓摸着石头过河。尤其是90年代初之后，中国经济现存经济关系急速流转，社会变动的巨大不确定性为企业家的创新提供了最合适的气候环境。而从90年代初中国早期股票市场发家的德隆唐氏兄弟即是其中之一。唐万里的德隆应该说是国内第一拨“超历史”地感知世象，且察得并购重组风气之先觉者。唐万里亲手谋划的并购得意之作“新疆屯河”是在90年代末期。而那个时候，在多数关注企业本身超过产业发展的中国企业家眼里，并购重组还是过于另类而来不及消化理解的新话语。唐氏兄弟的成功从表面上看是胆大和敢于决断，而事实上这恰恰是创新企业家的核心基因：在快速变化的经济关系中掌握变动的游戏规则，并在适宜的时候创立新规则。

和德隆的舞台主要在国内相比，北京的并购明星京东方王东升的游戏则主要是在海外上演。除了一些专业与非专业股民，在绝大多数民众眼中，上市公司京东方（王东升）大概只是匪兵乙的角色，既没有什么出色产品，也没有史玉柱式的吹牛学问，公众的知晓度实在太低了。不过，不管日后京东方王东升的戏将会是什么样的结局，略过他的这一段，中国企业并购史大概会是有缺憾的，因为京东方王东升代表的是另一种并购方向——中国企业海外并购的先行者。这个和目前国内的“外资并购”、“国退民进”为主要特点的并购潮流有点相同。

和京东方王东升通过并购重组来拓展企业未来生存空间的路数比较相近的是深圳比亚迪的王传福。王传福的本行原本是电池，但在并购陕西秦川汽车之后称“下半辈子要和汽车捆在一起”。中国汽车市场的爆炸式发展的确使很多志存高远的企业家跃跃欲试。做空调的春兰已成为中国汽车俱乐部的一员，而最近，酿酒师傅五粮液、玩手机小情调的波导也即将启程走上同一个方向。对于王传福而言，就不知道在当前社会游资纷纷朝汽车抛媚眼的时候，汽车愿不愿意和他的下半辈子捆在一起了。

特华投资的李光荣是目前中国并购游戏另一类比较值得注意的玩家。李光荣的特华投资的主要业务是投资银行。实际上，并购重组的舞台上，投资银行家从来都是一个重要角色。二战之后，在美国60年代至今的四次并购重组浪潮中，绝大多数并购重组都是以股票市值为交易货币，因此四次并购浪潮中几乎每一次都有投资银行家成为其中的赢家。投资银行家之所以能够在并购重组的游戏中赢出，靠的就一个绝活儿：企业股市市值的运筹与利用。因而从完全抛弃道德评价的角度来说，这类并购者就是资本市场上的投机者。正因为企业市值的误估广泛存在，也因此成就了许多并购重组历史上的传奇。前两年AOL并购时代华纳就是其中之一。出道没两年的AOL把百年老店时代华纳纳入囊中，“快鱼吃慢鱼”只不过是鼓吹新经济者的一个花哨噱头。真正使AOL吞下媒体巨人时代华纳的，还是股票市场上AOL市值虚高的“软性资产”吃掉了时代华纳的“硬性资产”。毫无疑问，特华投资的李光荣或者其同行完全具备在中国创造并购奇迹的可能。

目前中国并购明星中的东盛集团郭家学也是值得一说的，当然不是因为最近他上演了几出并购好戏的缘故。从东盛集团郭家学并购潜江药业等几个案例中，可以明显地感受到目前国内企业家对通过并购重组而获得企业低成本扩展捷径的偏好与选择。在传统的企业家中，可以说至今绝大多数中国中小企业家的心目中，仍旧是做企业，而不是做产业。在这样的背景下来看东盛郭家学的系列并购动作，大概也可以算作是中国企业家精神中创业核心内容之外的一种新补充——制度与组织创新。