ＰＴ渝钛白：第一家资不抵债

与重庆人谈起渝钛白，多数人都会唏嘘不已。这个当年重庆化工系统响当当的大企业现在是资产7.6亿元，负债近12亿元，净资产为－4亿多元，是上市公司中第一家陷入资不抵债困境的公司。

然而，同样具有戏剧性的是，PT渝钛白与PT农商社既同为资不抵债的企业，又同是四家PT公司中目前仍维持正常生产经营活动的两家。

据公司管理层一位负责人介绍，今年 1至8月份公司生产钛白粉8932吨，销售了10434吨，产销率达到116％。主要的原因是，主导产品金红石型钛白粉随着国家加大基本建设的力度，需求呈上升趋势。而重庆渝钛白是目前我国最大的钛白粉生产企业，产品质量和产量在国内都是数一数二的。

钛白粉项目是国家级重点工程，1986年12月国家批准了工程的立项书，1992年11月正式开工建设，到1995年6月建成。钛白粉开始批量生产是在1997年7月。钛白粉项目所需资金庞大，从一开始，渝钛白就走上了靠银行贷款的融资道路，累计贷款8亿元。从立项到最终投产的漫长10年拖垮了渝钛白。公司1993年7月12日在深圳上市，当时正值钛白粉工程在建，仅靠原有老产品微薄的利润难以使公司的效益过关，因而根本没有投资回报。更重要的是钛白粉工程建设时贷款多、负债沉重，尽管钛白粉产品前景看好，但即使按现有规模满负荷生产和全部销售，也难以承担巨额贷款利息和折旧负担，致使公司财务状况逐年恶化，并连续三年出现亏损。

现在，渝钛白负债累累，每年不仅有2亿元的利息要还，还有几千万元的折旧费用。而除了债务问题，现有钛白粉的生产规模偏小也是效益不显著的原因之一，而扩大生产规模则又需要钱。这样的恶性循环终于将渝钛白拖到了面临摘牌的生死线上，越滚越大的债务也使得其成了一只“烫手的山芋”，少有人敢问津。

记者到达重庆不久，就听说有公司欲重组渝钛白。公司管理层有关人士对记者的求证解释说，这种可能性不是没有，也确有公司与渝钛白接触过。有知情者向记者透露，一家实力不凡的公司看中了钛白粉巨大的市场前景。据专家分析，目前渝钛白的钛白粉的年生产能力是1.5万吨，在渝钛白现有的基础上将钛白粉的生产能力扩大到2.5万吨至3万吨的规模，只需1亿多元的投入即可。同时，渝钛白以现有的生产设备和生产能力，很有可能成为我国钛白粉的生产基地，这也是其具有一定诱惑力的原因。关键的关键在巨额债务如何解决上。有关人士分析，重庆市政府为了挽救渝钛白破产的命运，大力援手也是可能的。

关于PT的研究报告之四

PT渝钛白目前最大的问题是巨额债务，这同样也是其重组路上的最大障碍。表面上看整体资产置换是较为适合此类公司的重组方式，但一方面卖壳所得有限，难与债务相比；最大的问题是其债务“无处可去”：留在壳中，买方不可能接受；破罐破摔，债权人也不会接受；最可行的是政府给予优惠政策，先由收购方兜着，但其可操作性随着时间的推移现已愈来愈难。

公司1999上半年完成销售收入8225万元，其中的生产成本就高达9797万元，明显属于亏本经营，而实现净利润－8952万元中仅财务费用一项即高达7134万元。截至1999年6月30日，公司7.65亿元总资产中有11.74亿元负债，已严重资不抵债，期末每股净资产高达－3.15元，在PT家族中亏损属最高。