基于EVA的泰胜风能企业财务绩效研究

【摘" 要】随着全球新能源产业的发展，风能作为一种新型清洁能源，在我国有着巨大的投资潜力和应用市场。基于EVA的财务绩效可以反映风能企业资源要素的利用效果和企业自身的财务状况。论文以泰胜风能公司为研究对象，对该公司进行财务绩效研究，分析公司存在的问题，并给出了相应的改进建议。通过EVA财务绩效方法更能准确反映企业的真实经济绩效，有助于企业进行合理的规划、控制成本、优化资本结构，以适应未来行情发展的需要。

【关键词】风能；EVA；财务绩效

【中图分类号】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文献标志码】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章编号】1673-1069（2024）10-0155-03

1 引言

近年来，随着各国对能源转型的高度重视，风电装机容量持续攀升，风电市场竞争日益激烈。泰胜风能作为风电装备制造领域的重要参与者，在行业内具有一定的代表性。本文选取泰胜风能2020年至2023年的数据，构建了EVA绩效评价模型，通过分析企业的EVA值，引导企业更加注重投资效率和企业价值的提升，为管理层决策提供参考。

2 EVA概述

EVA（Economic Value Added）即经济增加值，该概念的核心在于强调一种“剩余收益”，是指扣除所有者投入的股权资本和债务资本后的税后净利润，即衡量企业所产生的价值是否高于所投入的资本成本[1]。运用EVA对泰胜风能进行财务绩效研究，有助于更全面、客观地评价企业在不同发展阶段的财务表现，为企业的战略决策、资源配置以及投资者的价值判断提供有力依据。

3 泰胜风能基于EVA的财务绩效分析

上海泰胜风能装备股份有限公司（简称泰胜风能）是一家国有控股上市公司，于2001年4月13日成立，是中国知名的风电设备生产企业，具有先进的研发技术和批量生产能力。

3.1 EVA的计算方法

EVA绩效评价能实现对企业实际经营业绩的准确衡量，并能对企业的价值创造能力进行真实反映，能有效保障股东财富权益[2]。EVA计算公式如下：

EVA=税后净营业利润（NOPAT）-全部资本成本（CC）

EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本总额（TC）×加权平均资本成本（WACC）

3.2 税后净营业利润的计算及分析

税后净营业利润体现公司全部资本的税后投资收益，反映公司资产的盈利能力。这个指标有助于投资者和分析师更准确地评估公司的经营绩效。泰胜风能作为高新技术企业，自被认定为高新技术企业之日起，享受15%的企业所得税税率优惠。税后净营业利润的计算公式为：

税后净营业利润（NOPAT）=净利润+（利息支出+研发费用-非经常性损益×50%）×（1-所得税税率）

通过表1可以看出，泰胜风能税后净营业利润在2020年至2022年呈现下滑状态，由2020年的4.23亿元下降到2022年的3.43亿元，下降幅度达到18.91%。经分析原因是2021年原材料价格上涨，导致公司成本上升，净利润下降。利息支出增加导致财务费用提高，公司急需新的产品来满足市场需求，且逐步开始投入研发费用，研发费用的增加从而影响到公司的税后净营业利润。在2022年之后，税后净营业利润处于上升趋势，可见泰胜风能近年来利润状况较好，有发展潜力。

3.3 资本总额的计算及分析

资本总额是指企业所有资本权益总额，包括企业股东的所有权以及债权等。资本总额的大小体现了企业可动用的资本规模，对于评估企业的财务实力、融资能力以及抗风险能力具有重要意义。可以通过以下公式进行计算：

资本总额=股东权益+短期借款+非流动负债+一年内到期的非流动负债-在建工程

从表2可以看出，泰胜风能2020年至2022年期间，短期借款和非流动负债有所增加，这表明企业债务资本在这3年间呈现出增长的趋势。在建工程从2020年的0.21亿元增加到2022年的0.70亿元，反映出公司在扩大经营规模。短期借款与在建工程的增加，表明公司采取了短期融资的方式来支持企业的运营或扩张。泰胜风能的资本总额在2020年至2023年处于增长的趋势，2020年资本总额为27.11亿元，到2023年已增长至48.95亿元，增长率达到80.56%。在这4年中，资本总额有所增长，债务资本增长显著，权益资本占比相对稳定。公司需要密切关注债务结构的变化，制定合理的融资策略，以优化资本结构并降低财务风险。

3.4 调整加权平均资本成本率

加权平均资本成本率的计算公式为：加权平均资本成本率=债务资本成本率×债务资本比例+权益资本成本率×权益资本比例

3.4.1 计算资本结构

在计算加权平均资本成本率之前，必须对泰胜风能的债务资本和权益资本进行分类计算，计算公式如下：

资本总额=债务资本+权益资本

债务资本=短期借款+非流动负债+一年内到期的非流动负债

债务资本比例=债务总额÷资本总额×100%

权益资本比例=1-债务资本比例

从表3中可以看出，泰胜风能债务资本近4年属于上升的趋势，从2020年4.35%上升到2023年的11.97%，说明企业以负债方式借入的资本增加，债务资本可以增加企业的财务杠杆，从而提高企业的盈利能力。

3.4.2 计算债务资本成本率

本文以中国人民银行短期贷款基准利率为指标，2020年至2023年一年以内（含一年）的贷款基准利率是4.35%。对泰胜风能的债务资本成本率进行了计算，综合考虑企业所得税的影响因素，在计算中应将所得税进行扣除。计算公式为：

债务资本成本率=加权平均的一年期贷款利率×（1-所得税税率）

泰胜风能债务资本成本率=4.35%×（1-15%）=3.70%

因此，2020年至2023年泰胜风能债务资本成本率均为3.70%，债务资本成本率的变化会影响企业的融资决策和资本结构。

3.4.3 计算权益资本成本率

权益资本成本率是指企业股东所要求的回报率，即企业为了吸引投资者投入权益资本而必须支付的成本。本文选择资本资产定价模型（CAPM模型）对权益资本成本率进行分析，其表达式如下：Ri=Rf+β（Rm-Rf）

式中，Ri表示权益资本成本率，Rf表示市场无风险利率，Rm表示市场期望收益率，Rm-Rf表示市场风险溢价，β表示风险系数。

储蓄存款利率作为无风险市场利率更适合我国的实际情况。本文选取一年期中央银行基准存款利率为标准作为依据。自2015年10月24日起，央行公布的一年期定期存款基准利率为1.5%，故市场无风险利率Rf为1.5%。本文借鉴美国经济学家约翰·林特纳所提出的“可以用经济增长速度代替市场风险溢价，最后计算资本”的理论。于是，选取2020年至2023年GDP增长率作为市场风险溢价，β系数是指投资项目组合对市场风险进行评估的系数，通过金融数据平台雪球数据查询到泰盛风能β值。在此基础上，对泰胜风能的权益资本成本率进行了计算，如表4所示。

泰胜风能权益资本成本率2020年到2021年出现上升趋势，由于企业开拓国际新兴市场，经营风险增大，投资者要求更高的回报来补偿风险，导致权益资本成本率上升。2022年企业的新产品在市场上获得认可，市场份额逐步扩大，盈利稳定性增强，权益资本成本率下降。2022年到2023年权益资本成本率上升了2.41%，企业所处行业竞争加剧，市场份额受到威胁，产品竞争力下降，投资者会重新评估对企业的投资风险，提高权益资本成本率要求。

3.4.4 计算加权平均资本成本

加权平均资本成本的计算公式为：

加权平均资本成本=债务资本成本率×债务资本比例+权益资本成本率×权益资本比例

按照上述表计算的债务资本成本率和权益资本成本率的计算结果，泰胜风能的加权平均资本成本如表5所示。

3.5 计算EVA指标

通过对泰胜风能的有关数据进行了调整和计算，根据EVA计算公式得出泰胜风能2020年至2023年EVA值，如表6所示。

从泰胜风能EVA指标的计算结果来看，EVA在2020年为3.16亿元，2021年急剧下降到0.77亿元，下降幅度达到75.63%。税后净营业利润下降、资本总额以及加权平均资本成本上升共同导致EVA下降。直到2022年，EVA指标才有所回升，上升为1.38亿元。2023年又下降到1.00亿元，这种波动反映了公司在不同年份中资本运用效率和盈利能力的变化。EVA值的波动上升表明泰胜风能在提升经济附加值方面仍需努力，以实现更稳定的增长。

4 泰胜风能财务绩效存在的问题

4.1 资本结构不合理

从表3可以看出，债务资本比例在4%～12%，比重偏低，说明公司没有合理利用财务杠杆效应来扩展或者革新企业的经营模式，进而影响资金的使用效率。同时，权益资本所占比重较大，这也说明目前泰胜风能过度依赖股权融资，其运营风险主要由股东和投资人的权益资本承担。所以，公司应该注重收益和风险之间的关系，做到二者的平衡，用合理的资本结构为企业带来最大的效益。

4.2 营业总成本过高

泰胜风能近年来总体处于盈利状态，但EVA值呈下降趋势。通过分析企业报表，泰胜风能的销售、管理、研发费用从2020年至2023年都呈现增长趋势，费用上升导致企业成本增加。风电设备制造行业对原材料的依赖度较高，原材料价格的大幅波动会对公司的成本产生较大影响。原材料中钢材占比50%以上，由于塔筒体积较大、重量较重，运费成本的增高导致营业成本的增加。此外，泰胜风能标书费及服务费增加，也提高了公司销售环节的成本。企业的成本增高，导致企业EVA下降，一定程度上影响了企业的盈利能力。

4.3 业务拓展的风险和回报不匹配

公司在实施“双海战略”（海上风电和海外市场拓展）等业务拓展策略时，对市场风险评估不足。通过泰胜风能财务报表数据（数据来源为东方财富网）可以看出，从2020年到2023年，泰胜风能的研发费用呈上升趋势。泰胜风能在新市场的开拓过程中投入过大、回报周期长，研发成果的市场转化效果不佳，研发投入的产出比不匹配，导致企业在短期内EVA值下降。公司在拓展海外业务时面临政策风险、汇率风险等，这些风险同样影响公司的盈利能力和EVA表现。

5 泰胜风能提升财务绩效的建议

5.1 优化资本结构

一定程度的债务可以给企业带来杠杆利益。泰胜风能在海上领域开展积极布局，扩大规模需要大量资金。为缓解资金压力，建议企业充分运用各种融资手段，从多种途径为企业提供运营所需要的资金，增加银行的长期借款是一种可行的方法。同时，泰胜风能应完善债务资本结构，合理利用市场上所发行的债券类金融工具。

5.2 合理控制成本

在企业规模不断扩大的过程中，要对成本进行合理的规划和控制。一方面，掌握核心技术，加大对生产设备的自动化改造投入，提高生产效率，降低人工成本；另一方面，公司可在全国多地建立生产基地，如上海、江苏东台、新疆哈密和木垒等，靠近原材料供应地、客户或交通枢纽，降低原材料运输成本和产品交付成本。探索新的生产工艺和技术，提高生产效率和产品质量，从而降低生产成本。

5.3 优化业务布局与战略规划

在拓展业务时，要明确公司的核心业务和优势领域，确保新业务与核心业务具有协同效应。深入了解目标市场，在拓展海外市场或新业务领域之前，针对不同国家和地区的风电政策、电力市场需求以及当地的产业支持力度等进行详细分析，以便更好地制定市场进入策略。

6 结论

本文结合EVA评估方法对泰胜风能进行了财务绩效研究。从净利润角度看，企业盈利能力较好，但结合EVA分析后，发现在扣除资本成本后，真正为股东创造的价值增长情况并不那么乐观。企业存在资本结构不合理、营业成本过高、业务拓展的风险和回报不匹配等问题。因此，建议公司在以后经营过程中，加强对投资项目的管理，充分发挥资本的使用效率，并在公司规模不断扩大的情况下，进行合理的规划，控制好成本，优化资本结构，以适应未来行情发展的需要。

【参考文献】

【1】查道林，漆俊美.清洁能源上市公司财务绩效评价——基于BP神经网络[J].财会通讯，2016（07）：24-26.

【2】郑炳煌.EVA在国有企业绩效评价中的应用[J].中国中小企业，2021（12）：146-147.