独立董事占比、媒体关注与ESG信息披露质量

【摘" 要】论文以国内医药行业上市公司为研究对象，基于该板块上市公司2010-2022年的面板数据，采用线性回归模型来研究独立董事占比、媒体关注与ESG信息披露质量的关系。研究表明，独立董事占比高的企业ESG信息披露质量较好；加大媒体关注度可以加强第三方外部监督，进而提高企业的ESG信息披露质量。最后论文从独立董事占比、媒体关注内外两个方面提出了相关建议，促进上市公司ESG信息披露质量的提升，为医药上市公司的可持续发展提供了理论基础。

【关键词】独立董事占比；媒体关注；ESG信息披露质量；医药上市公司

【中图分类号】F271；F425；X322" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文献标志码】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章编号】1673-1069（2024）10-0051-04

1 问题的提出

面对气候变化、人口老龄化和资源短缺等挑战，可持续发展已成为全球发展趋势，企业社会责任（CSR）不足以满足现状，ESG应运而生。ESG信息披露是推动绿色可持续发展的关键因素，也是实现企业经济价值和社会价值统一的保障。2022年《上海证券交易所“十四五”期间碳达峰碳中和行动方案》强调了建立信息披露框架的重要性，推动上市公司披露社会责任信息。国际信息披露标准趋向统一，国内政策从自愿向半强制转变，促使2022年ESG报告发布显著增加。然而，因我国ESG起步较晚且标准不一，信息披露质量存在差异，提升其质量已成为学术界的重点议题。

在现有的研究中，大多数ESG相关研究都是从投资、融资和企业价值等角度分析，很少有文献从内部董事和外部监督两个方面将ESG融入企业的治理结构、管理机制和战略运营中。毕茜等[1]的研究显示独立董事占比与环境信息披露的质量呈现出正相关关系。李长熙和张伟伟[2]、刘佟和李强[3]研究指出独立董事的声誉对环境信息的披露质量具有正向效应。因此，如何着力从企业内部推动ESG发展，成为中国企业面临的一大难题。现阶段学术探究主要聚焦于媒体报道与企业在社会责任（CSR）方面的信息公开，以及环境等其他非财务信息的披露。例如，齐岳等[4]于市场关注度与治理效率两个维度，提出上市公司在媒体高度关注下，通过发布社会责任信息能够获得资本市场的肯定。倪恒旺等[5]研究发现，在媒体高度关注的背景下，企业自愿公开其社会责任信息的水平显著增加。

本研究基于2010-2022年医药行业上市公司的面板数据，运用线性回归模型探讨独立董事占比、媒体关注与ESG信息披露质量之间的关系，填补了现有研究的不足。研究认为，ESG信息披露的丰富性为相关研究提供了新视角，并深入分析了独立董事和媒体关注对ESG信息披露质量的影响，为医药企业的ESG质量发展提出建议，以助力我国社会经济的高质量发展。

2 文献回顾

ESG信息披露不仅是建立ESG发展框架的关键，同时也是实现ESG投资的基础。王丹励等[6]认为，ESG信息披露是企业避免市场风险的关键手段，有助于增强企业的稳定性并进一步提高其价值。侯东德、韦雅君[7]认为ESG信息披露是践行ESG理念的主要形式，通过信息披露，投资者能够评估公司的长远价值，进而全面地作出投资的决策。独立董事占比方面，当独立董事的比例增加时，企业能够提供更为详尽的社会责任信息。王斌、梁欣欣[8]研究得出，一个企业的资产规模越大，通常财务绩效会表现得更好，ESG 信息披露的质量也就越高，同时还发现独立董事占比高的企业，披露的非财务信息质量也高。媒体关注方面，现阶段媒体关注能够显著促进企业ESG 信息披露质量提升。

3 理论分析与研究假设

3.1 独立董事占比与ESG信息披露质量

独立董事的设立旨在提升管理效率，利用其监督作用提高ESG信息披露的客观性与质量。基于利益相关者理论与委托代理理论，明确企业治理结构及各方权责，构建激励机制，对企业发展有利。董事会作为公司治理的核心，保障股东利益、维护运营稳定及推动可持续发展，其规模与独立性显著影响运营效率。独立董事有助于缓解股东与管理层、主要股东与中小股东之间的代理冲突，进而优化生产运营与投资决策。陈咏英等[9]发现，设立独立董事有助于提升ESG信息的披露水平。据此，本文提出下述假设：

H1：独立董事占比正向影响ESG信息披露质量。

3.2 媒体关注与ESG信息披露质量

随着互联网的发展，媒体成为资本市场的重要信息渠道，尤其是在医药企业频发暴雷后，媒体的关注和影响更加明显。根据传媒监督理论，媒体能对企业的ESG信息公开进行有效监督：首先，媒体揭露违法行为可引发监管机构介入并进行处罚，发挥外部监管作用；其次，媒体的曝光能促使当事人注重声誉，从而减少侵权行为。此外，丰富的媒介资源和快速的信息传播给经济市场带来一定的压力。在自媒体时代，各种新闻报道显著影响经济市场，降低了企业的信息获取成本并提升了信息传递速度，从而缓解了信息不对称的问题。据此，本文提出下述假设：

H2：媒体关注正向影响ESG信息披露质量。

4 研究设计

4.1 样本选择与数据来源

本研究以2010年至2022年所有A股医药上市公司作为初始样本，使用年度数据展开研究。在排除ST、*ST类，经过特殊处理以及数据不完整的样本后，最终涵盖305家企业，包含53家国有企业和252家非国有企业。本文最终收集并分析了由2 053个企业年度观测值组成的非平衡面板数据集，数据来源为国泰安（CSMAR）数据库，本论文采用了Stata SE 17软件进行操作。

4.2 变量定义

①被解释变量。本文被解释变量为ESG信息披露质量。鉴于前人的研究成果，本研究选取华证ESG评级体系作为评价企业ESG信息披露质量的工具。依照华证ESG评级体系所制定的等级体系，分为9个等级，等级从高至低（9～1）进行详细分类，依次对应为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。

②解释变量。本研究选取独立董事比例与媒体关注度作为解释变量。独立董事比例系指独立董事在董事会成员中所占的比重。媒体关注程度借鉴翟胜宝等[10]的研究成果，通过统计各公司年度内的新闻报道总量来衡量，具体计算方法为对年度报道量加一后取对数。

③控制变量。本研究旨在剔除企业其他因素对ESG信息披露质量可能产生的干扰，因此本文加入企业规模（Size）、财务杠杆（Lev）、盈利能力（Roa）、企业成长能力（Growth）、董事会规模（Bod）、股权集中度（Top1）、产权性质（Soe）等作为控制变量。同时，为消除不同年度和地区经济周期波动对回归分析结果的可能影响，在模型中加入了年度虚拟变量（year）和行业虚拟变量（industry）。

4.3 模型构建

ESGi，t=β0+β1Mediai，t+∑？准iControlsi，t+μindustry+μyear+εi，t

ESGi，t=β0+β1Indepi，t+∑？准iControlsi，t+μindustry+μyear+εi，t

在上述模型中，下标i和下标t分别指代企业个体及相关年份；β0代表截距项；β1表示核心解释变量的回归系数；？准i为控制变量的回归系数；μindustry和μyear分别对应行业和年份层面上的固定效应；εi，t表示残差项。

5 实证结果与分析

5.1 描述性统计

主要变量的描述性统计结果如表1所示。由表1可知，ESG信息披露质量平均值达到3.934，整体披露水平偏低，未满足及格线，相关制度体系仍需构建与优化。媒体关注度（Media）标准差为0.917，波动范围在2.565～8.030，有显著的差异。独立董事占比（Indep）的平均值为0.372，而最小值为0.049，分布相对均衡。财务杠杆的平均值为0.313，标准差为0.175，分布亦较为均匀。盈利能力指标平均值仅为0.066，整体盈利能力有待提升。企业成长能力指标的标准差为6.581，最小值为-0.778，最大值为171.745，企业成长能力差异显著。股权集中度平均值0.327，表明最大股东持股比例较高。除上述变量外，其他变量未出现异常极端值，表明变量选择总体上较为合理。

5.2 相关性分析

通过相关性分析，对变量间的相互关系进行初步评估，并筛查潜在的多重共线性问题。本节运用Pearson相关系数对变量间的关系进行检验，具体结果详见表2。表2显示相关系数的绝对值较低，排除了多重共线性的干扰，能够进行后续的深入研究。

5.3 回归分析

回归结果如表3所示。

根据表3第（1）列回归结果可以确定，媒体关注对ESG具有积极作用，并且这种效果达到1%的显著性水平，H2得到验证。上市公司受媒体关注的程度越高，管理层为了企业自身的长远利益，会对ESG信息进行有效且高质量的披露，则信息披露行为受到的外部约束力度越大。所以企业管理层在进行信息披露决策时越来越谨慎，一些隐藏甚至披露虚假信息的行为将得到约束和限制，从而提高医药上市公司的ESG信息披露质量。

从表3第（2）列的回归结果中得出，独立董事比例的增加对ESG也有正向影响，并且其显著性也达到了1%的水平，H1得到验证。回归分析结果表明，ESG信息披露质量与医药上市公司独立董事占比呈正相关关系。独立董事占比率越高，说明上市公司董事会独立性越高，内部控制更加有效，公司董事更倾向于履行职责，更有效地对公司内部事项进行监督，对公司的治理并非只重视经济目标，同时也关注社会责任目标，从而使得上市公司会披露更多的高质量ESG信息。

5.4 稳健性检验

为了缓解可能由于ESG信息披露质量与公司内外部情况所存在双向因果的内生性问题，本文对核心解释变量Media和Indep分别进行滞后一期处理，重新回归后得到的结果如表4所示。

从表4第（1）列的回归结果可以看出，滞后一期的Media会对ESG产生积极影响，并且这种影响在1%的水平上是显著的。

从表4第（2）列的回归结果可以看出，滞后一期的Indep会对ESG产生正向影响，并且这一影响在1%的水平上显著。

综上所述，可以看出，回归结果与前文保持高度一致，这充分说明了本文回归结果的可靠性。

6 结论与政策建议

生态文明的建设与中华民族的可持续发展息息相关，然而我国医药上市公司在ESG信息披露质量方向仍显不足。探索切实可行的对策成为当务之急，本研究选取2010年至2022年的国内医药行业上市公司作为研究样本，旨在分析独立董事占比、媒体关注与ESG信息披露质量之间的关系，得出以下结论：①增加独立董事的占比能显著提升ESG信息披露的质量，强化独立董事数量的管理在提升医药企业ESG信息披露的质量方面发挥了重要作用。②媒体关注度的提升与ESG信息披露质量之间存在正向影响，外部监督所施加的压力使得公司管理层更倾向于披露更高质量的ESG信息。

对于医药行业的上市公司而言，优化内部控制机制并提高ESG信息披露的质量显得尤为重要。基于本研究的发现及以往相关研究，本文提出以下建议：

第一，企业应积极利用网络媒体的外部治理作用，积极应对舆论，维护良好的声誉和品牌形象，营造公平公正的媒体氛围。媒体监督所施加的公众压力有助于推动企业内部控制的优化以及提高ESG信息的透明度。媒体责任在于对企业的ESG信息公布及环境违规行为进行实时揭露。一旦发现企业存在违规、腐败现象或环保状况与披露信息不符，应立即向相关机构举报。监管机构需设立专门的ESG审查机构，对企业的ESG信息真实性及可靠性进行评估，以保证信息质量。

第二，独立董事在企业治理结构中占据核心地位，其在ESG信息披露的评估中扮演关键角色，能够全面权衡各方利益，促进企业承担社会责任。提升独立董事在ESG领域的专业素养，扩大独立董事队伍，以充分实现其职能。自董事会层面加强监管机制，限制管理层及大股东的个人私利，为决策提供多元化的专业视角，减少关键决策的风险，提升治理效率。此外，上市公司应优化独立董事的选拔流程，将其融入公司日常管理框架。通过媒体宣传向公众及利益相关方传递积极信息，塑造正面企业形象，吸引更多投资者，推动企业经济效益与社会效益的同步提升，确保企业持续发展。

【参考文献】

【1】毕茜，彭珏，左永彦.环境信息披露制度、公司治理和环境信息披露[J].会计研究，2012（7）：39-47.

【2】李长熙，张伟伟.股权结构、独立董事制度、外部审计质量与环境信息披露：基于上市公司2012年度社会责任报告的经验证据[J].南京财经大学学报，2013（6）：71-77.

【3】刘佟，李强.独立董事兼职、高管权力与环境信息披露质量[J].企业经济，2016（10）：85-91.

【4】齐岳，廖科智，王治皓.市场关注度、治理有效性与社会责任信息披露市场反应[J].管理学报，2020（10）：1523-1534.

【5】倪恒旺，李常青，魏志华.媒体关注、企业自愿性社会责任信息披露与融资约束[J].山西财经大学学报，2015，37（11）：77-88.

【6】王丹励，管竹笋.ESG指引之社会范畴指标对标分析与信息披露[J].WTO经济导刊，2017（03）：21-25.

【7】侯东德，韦雅君.上市公司ESG信息披露框架的构建——基于新发展理念的视角[J].财经法学，2023（05）：3-17.

【8】王斌，梁欣欣.公司治理、财务状况与信息披露质量——来自深交所的经验证据[J].会计研究，2008（02）：31-38+95.

【9】陈咏英，胡阳，贾园园.独立董事与企业环境信息披露质量：以石油化工行业为例[J].会计之友，2020（10）：93-99.

【10】翟胜宝，程妍婷，许浩然，等.媒体关注与企业ESG信息披露质量[J].会计研究，2022（08）：59-71.